Александр Сергеевич Барков Денис Давыдов;pdf

Финансовые рынки: Еженедельный обзор
16 июня 2014 г.
Еженедельный комментарий и прогнозы
Прошедшую неделю украинские индексы завершили с
нулевым ростом, установив в четверг локальный
максимум. Препятствием к дальнейшему росту
индексов остается напряженность на Востоке Украины,
а также отсутствие прогресса в газовых переговорах,
что значительно увеличивает риски для экономики
Украины.
Пока мирные инициативы нового президента Украины
не были приняты сепаратистами в Донбассе. Разрешение
конфликта мирным путем маловероятно. Сегодня
состоится заседание СНБО Украины, на котором, как
ожидается, будет принято решение о введении в
Донбассе военного положения.
Состоявшийся в воскресенье очередной раунд
трехсторонних
газовых
переговоров
завершился
безрезультатно. Сегодня Газпром объявил о переводе
Украины на закупки газа по предоплате, а также подал в
Стокгольмский арбитраж иск о взыскании с НАК
«Нафтогаз Украины $4,5 млрд. Можно также ожидать
встречного иска украинской стороны с требованием
пересмотра контракта. Отсутствие поставок российского
природного газа не окажет негативного эффекта на
экономику страны до начала отопительного сезона –
текущих объемов добычи и реверса из ЕС достаточно для
обеспечения потребностей Украины.
Вместе с тем, опубликованная макроэкономическая
статистика свидетельствует о стагфляции в Украине,
вызванной девальвацией гривни. По данным Госстата
ВВП Украины в I кв. сократился на 1,1%. Следует также
отметить сохраняющуюся тенденцию к ускорению
инфляции – ИПЦ в мае составил 3,8% м/м, тогда как в
апреле 3,6%, а в марте 2,2%. Индекс потребительских
цен в мае увеличился на 10,5% к декабрю предыдущего
года. В ближайшие месяцы мы ожидаем ускорения
инфляции, вследствие повышения тарифов на
коммунальные услуги. Мы ожидаем, что ВВП Украины в
2014 г. снизится на 6-7% при инфляции в 12-15%. В 2015
г. ожидается стабилизация экономики Украины.
Возможен даже анемичный рост ВВП на 0,5-1% при
инфляции в пределах 6%.
Мировые
рынки
на
прошедшей
неделе
корректировались. Поводом для снижения стал
вооруженный конфликт между регулярными войсками и
боевиками в Ираке. На сегодняшний день боевики
контролируют значительную часть территории страны.
Поскольку риски для дальнейшего роста украинских
индексов сохраняются, мы ожидаем сохранения
бокового тренда по индексу УБ. Также вероятна
незначительная коррекция на рынке еврооблигаций
Украины, вызванная нестабильностью в Украине и
конфликтом в Ираке.
UFC Capital тел.+380 44 391-3778 e-mail: [email protected]
Наименование
13.06.2014
06.06.2014
WTD, %
YTD, %
Украина
UX
1 235.4
1 238.1
-0.2%
35.8%
UFC-Gov-t-Bond Index
100.0
100.4
-0.5%
0.0%
Euro-CBonds-SovereignUkraine
136.2
137.5
-0.9%
5.2%
KievPrime овернайт
5.60
5.06
10.7%
-28.2%
KievPrime 1 неделя
8.56
8.06
6.2%
-12.7%
KievPrime 1 месяц
16.90
16.88
0.1%
4.0%
USD/UAH средний курс
межбанковского рынка
1 172.9
1 182.6
-0.8%
43.9%
EUR/UAH официальный
курс НБУ
1 587
1 604
-1.1%
43.7%
UAH/RUB официальный
курс НБУ
3.417
3.388
0.9%
39.5%
ММВБ индекс
широкого рынка
1 060.8
1 049.5
1.1%
-0.2%
РТС
1 374.9
1 359.1
1.2%
-4.7%
128.3
128.2
0.0%
-3.8%
246.6
246.1
0.2%
1.1%
94.9
95.0
-0.1%
-2.4%
8.25
8.04
2.6%
24.1%
8.21
8.28
-0.8%
28.1%
Россия
RGBI
ММВБ индекс
корпоративных
облигаций
ММВБ индекс
муниципальных
облигаций
ММВБ индекс REPO
overnight
ММВБ индекс REPO 1
неделя
Зарубежные рынки
Dow Jones Industrial
Average
16 776
16 924
-0.9%
1.2%
S&P 500
1 936
1 949
-0.7%
4.8%
NASDAQ Composite
4 311
4 321
-0.2%
3.2%
DAX
9 913
9 987
-0.7%
3.8%
FTSE 100
6 778
6 858
-1.2%
0.4%
CAC40
4 543
4 581
-0.8%
6.3%
Nikkei 225
15 098
15 077
0.1%
-7.3%
Hang Seng
23 319
22 951
1.6%
0.1%
Вместе с тем, внешний фон остается благоприятным для
Украины, поэтому мы рекомендуем рассмотреть
возможность покупок активов на снижении индексов.
Разрешение конфликта в Донбассе, а также позитивный
пересмотр программы МВФ в конце июня приведет к
увеличению спроса на украинские активы и мощному
ралли украинских индексов.
Мы также ожидаем сохранения коррекционного
движения на зарубежных площадках на конфликте в
Ираке, на фоне дальнейшего роста цен на нефть.
16 июня 2014 г
1
Финансовые рынки: Еженедельный обзор
Государственные облигации Украины
Отсутствие прогресса в деэскалации конфликта в
Донбассе привел к стабилизации рынка еврооблигаций
Украины на достигнутых уровнях, которые, по нашей
оценке адекватно отражают специфические страновые
риски Украины. Это подтверждается динамикой индекса
еврооблигаций Украины Euro CBonds Sovereign Ukraine.
UFC Capital Gov-t Bond Index
101.0
100.0
99.0
98.0
97.0
На сегодняшний день кривая доходности украинских
еврооблигаций остается плоской – инвесторы не
ожидают значительных колебаний процентных ставок в
долгосрочном периоде. В случае продолжения
сотрудничества с МВФ и деэскалации ситуации на
Востоке Украины, это позволит Министерству финансов
увеличить дюрацию портфеля государственного долга
без роста стоимости его обслуживания.
На организованном рынке ОВГЗ на прошедшей неделе
наблюдалось затишье. Основная активность была
сосредоточена в сегменте НДС-ОВГЗ. По данным НБУ
объем сделок с ОВГЗ на биржевом и внебиржевом
рынках вырос на 300 млн. грн., по сравнению с неделей
ранее до 8,2 млрд. грн. Ключевой тенденцией стало
увеличение числа покупателей ОВГЗ - физических лиц.
Благодаря привлекательным уровням доходности и
отсутствию налогообложения процентного дохода, ОВГЗ
представляют собой хорошую альтернативу банковским
депозитам. Средняя доходность по операциям с ОВГЗ
снизилась на 3,4 п.п., до 14,9%.
Следует отметить, что НБУ продолжает предоставлять
коммерческим
банкам
значительные
объемы
ликвидности – на прошедшей неделе среднедневной
объем предоставленных кредитов овернайт увеличился
на 73%, по сравнению с предыдущей неделей до 450
млн. грн. Кроме того, регулятор предоставил 4 банкам
долгосрочное рефинансирование на общую сумму 1,6
млрд. грн.
На прошедшей неделе Минфин провел успешный
аукцион по размещению ОВГЗ – поступления в бюджет
составили 2,35 млрд. грн. При этом существенно выросло
количество участников аукционов, а доходности
снизились.
96.0
95.0
94.0
03.02.2014
05.03.2014
04.04.2014
04.05.2014
03.06.2014
Источник: UFC Capital
Динамика Euro CBonds Sovereign
145
140
135
130
125
120
115
110
13.02.2013 24.04.2013 03.07.2013 11.09.2013 20.11.2013 24.01.2014 04.04.2014 13.06.2014
Источник: CBonds
Динамика эффективной доходности Euro
CBonds Sovereign обратная шкала)
5
6
7
8
9
10
11
Уровень доверия на межбанковском рынке остается
низким – ежедневно НБУ мобилизует через сертификаты
овернайт около 4,8 млрд. грн.
На текущей неделе мы не ожидаем значительных
изменений на рынке ОВГЗ. Вероятнее всего, активность
участников рынка останется низкой, поскольку в
ближайшее время ожидается появление на рынке
нового выпуска НДС-ОВГЗ, которые в течение
последнего года являются одними из наиболее активно
торгуемых инструментов на рынке облигаций.
12
13
14
13.02.2013 24.04.2013 03.07.2013 11.09.2013 20.11.2013 24.01.2014 04.04.2014 13.06.2014
Источник: CBonds
При условии отсутствия внешних шоков, ситуация на
рынке суверенных еврооблигаций Украины также, повидимому, останется стабильной.
UFC Capital тел.+380 44 391-3778 e-mail: [email protected]
16 июня 2014 г
2
Финансовые рынки: Еженедельный обзор
Валютный рынок
НБУ удалось временно стабилизровать ситуацию на
валютном рынке. На прошедшей неделе наблюдалась
умеренная ревальвация гривни по отношению к
ключевым мировым валютам. Курс гривни по
отношению к доллару США в среду-четверг снизился до
уровня 11,7 грн/$, а по отношению к Евро до уровней
15,8 грн./Евро, однако по итогам недели вернулся к
более «привычному» уровню 11,85 грн/$.
Средний объем торгов на межбанковском валютном
рынке на прошедшей неделе вырос на 3,5%, до $355,3
млн.
Динамика обменного курса UAH/USD
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
Глубокая девальвация национальной валюты не привела
к росту экспорта товаров из страны, в силу политических
факторов и негативных тенденций на зарубежных
рынках ключевых для Украины экспортных товаров.
Вместе с тем, следует отметить существенное
сокращение импорта. В результате, профицит внешней
торговли товарами Украины по итогам января-апреля
составил, по данным Госстата, $350.6 млн., против
дефицита $3 190,7 млн. годом ранее.
Среди ключевых внешнеторговых тенденций следует
отметить активизацию экспорта украинских товаров в ЕС
– доля стран региона в совокупном экспорте увеличилась
с 28,5% в 2013 г. до 34% в 2014 г. Отмена пошлин в ЕС
приведет к расширению экспорта сельхозпродукции в
страны региона. Следует также отметить, что
правительство
Украины
инициирует
пересмотр
тарифных квот на ключевые статьи украинского экспорта,
что в конечном итоге позволит существенно улучшить
внешнеторговые условия со странами ЕС.
800
03.01.2014
02.02.2014
04.03.2014
НБУ
03.04.2014
03.05.2014
Межбанковский рынок
02.06.2014
Источник: НБУ, CBonds
Мы не ожидаем значительных колебаний курса гривни к
доллару США на текущей неделе, несмотря на условноположительную статистику по внешней торговли. На
сегодняшний день на рынке установилось равновесие, и
НБУ старается его поддерживать, выкупая излишки
предложения доллара США.
Валютные интервенции дают участника рынка понять,
какой именно уровень курса регулятор считает
«целевым».
Межбанковский кредитный рынок
Межбанковский кредитный рынок достиг равновесия. Со
второй половины мая ставки по ресурсам «овернайт»
стабилизировались в диапазоне 5-6%, с начала июня
стоимость
недельных
ресурсов
незначительно
колебалась вокруг отметки 8%. Гривню на месяц можно
было привлечь под 16,7-17% годовых.
Динамика ставок KievPrime
35
30
25
20
Несмотря на усилия НБУ по поддержке ликвидностью
коммерческих
банков,
объемы
межбанковского
кредитования остаются стабильными, а для некоторых
банков ресурс недоступен.
15
10
5
На
прошедшей
неделе
Нацбанк
завершил
предварительной стресс-тестирование коммерческих
банков. В результате в Фонд гарантирования вкладов
физических лиц был передан список из 37
«потенциально проблемных» финучреждений, а общая
потребность банковской системы в докапитализации, по
оценкам регулятора, составляет 50 млрд. грн. На этом
фоне ставки МБК могут вырасти, однако такое
повышение, на наш взгляд, не будет существенным, в
силу высокого уровня ликвидности в банковской
системе.
UFC Capital тел.+380 44 391-3778 e-mail: [email protected]
0
16.01.2014
14.02.2014
Овернайт
18.03.2014
16.04.2014
1 неделя
15.05.2014
13.06.2014
1 месяц
ИИсточник: Cbonds
16 июня 2014 г
3
Финансовые рынки: Еженедельный обзор
Российский финансовый рынок
На прошедшей неделе на российском рынке было
только три торговых сессии, из-за государственного
праздника – Дня России.
Индекс РТС
1500
1450
1400
По итогам неделе индекс «широкого рынка» ММВБ
прибавил 1%, а индекс РТС – 1,2%. Поддержку «бычьим»
настроениям оказали события в Ираке – на фоне
противостояния официальных властей и исламистов
внутри страны котировки нефти продемонстрировали
рост.
Кроме того, ряд крупных иностранных инвесторов
возобновили вложения в акции и облигации российских
эмитентов, подтверждая неэффективность применяемых
к России пакетов санкций.
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
30.12.2013
13.02.2014
30.03.2014
14.05.2014
Источник: Московская биржа
Несмотря на то, что риски эскалации российскоукраинского конфликта существенно возросли в течение
прошедшей неделе, это может свидетельствовать о том,
что «третий» пакет санкций против РФ не будет внедрен.
RGBI динамика с начала года
134
132
На этом фоне мы ожидаем сохранения позитивных
тенденций на российском рынке акций и облигаций на
будущей неделе.
130
128
126
124
122
06.01.2014
20.02.2014
06.04.2014
21.05.2014
Источник: Московская биржа
UFC Capital тел.+380 44 391-3778 e-mail: [email protected]
16 июня 2014 г
4
Финансовые рынки: Еженедельный обзор
Контакты:
Наш адрес:
г. Киев 01033,
ул. Саксаганского, 36Д, 6 этаж.
Тел.: +380 (44) 391-3778
Факс:+380 (44) 391-3779
[email protected]
Козак Владимир
Начальник аналитического отдела
Тел.: +38(067)402-85-54
[email protected]
Кобзарь Алеся
Руководитель отдела продаж долговых инструментов
тел: +38(066) 330-16-03
Tel. +380(44)391-37-78 (вн.114)
[email protected]
Представленные материалы носят исключительно информационный характер и не являются предложением о покупке либо продаже ценных бумаг. Хотя мы приложили все усилия для проверки
приведенной информация и считаем использованные нами источники надёжными, мы не гарантируем её полноту и достоверность. Инвестиции в украинские ценные бумаги сопряжены с большим
риском. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на содержание данных материалов в ущерб проведению независимого анализа. Все решения о покупке либо
продаже ценных бумаг инвесторы принимают на свой страх и риск и исходя из собственных суждений. ООО «Украинский фондовый центр» оставляет за собой право владеть позициями в любых
упоминаемых в материалах сайта ценных бумагах, а также выступать в качестве маркет-мейкера, продавать и покупать их от имени и по поручению клиентов.
UFC Capital тел.+380 44 391-3778 e-mail: [email protected]
16 июня 2014 г
5