Баланс (остаток) на конец периода Рекомендуемый размер;pdf

Методики оценки активов, их
рост и падение, зависимость от
состояния финансового рынка,
когда стоит совершать
продажу-покупку
Доклад Смелянца М.П.
19 сентября 2014 г.
Есть ли у вас понимание цели
Вашего бизнеса?
Есть ли у вас понимание цели
Вашего бизнеса?
Есть ли у вас понимание цели
Вашего бизнеса?
Смотря на одно и тоже - понимаем ли мы
одно и тоже ?
Смотря на одно и тоже - понимаем ли мы
одно и тоже ?
Что Вами движет: финансовый результат
или просто желание обладать бизнесом
Реальная оценка актива на рынке - это то,
что за него платят, нравится Вам это или нет
Реальная оценка актива на рынке - это то,
что за него платят, нравится Вам это или нет
Чем заняться после продажи компании или
психология отношения к своему бизнесу
Чем заняться после продажи компании или
психология отношения к своему бизнесу
Mergers & Acquisitions
Слияние
Поглощение
Рынок M&A возник в США в 18 веке.
Самый большой рынок M&A - в западных странах, в частности в США.
В Украине цивилизованный рынок M&A находится в зачаточном
состоянии. Но с перспективой набрать значительные обороты.
Каковы же причины слияний и
поглощений?
Главная причина слияний - это получение так называемого
"эффекта синергии"
Эффективность слияний и поглощений можно понять на простом примере:
компания А объединяется с компанией Б; в результате новая компания АБ
из-за возросшей эффективности теперь стоит больше, чем суммарно
стоили компании А и Б. Проще говоря, в этом случае
За счет чего достигается
синергетический эффект?
рост доходов
сокращение операционных
расходов (эффект масштаба
производства)
налоговые льготы
более низкие ставки при
привлечении займов
более сильный товарный знак
совершенствование процессов
Методы оценки стоимости бизнеса
Уроки слияния
• Не ожидайте слишком больших
синергетических эффектов
• Предполагайте снижение совокупного
дохода в результате объединения
• Ожидайте бoльших единовременных
издержек
• Сопоставляйте прогнозы с реальностью
• Не ждите быстрых эффектов
• Привлекайте к интеграционному процессу
основных линейных менеджеров
• Систематизируйте полученный опыт
Причины отраслевой консолидации
Вытеснение конкурентов
Законодательные ужесточения
вынуждают собственников небольших
компаний продавать бизнес более
крупным игрокам
Снижение ARPU
(среднемес. доход на
абонента) увеличивает
срок окупаемости затрат
на строительство
Расширение
географического
присутствия
Рост рынка сбыта:
увеличение
абонентской базы
Отраслевая
консолидация
Высокая стоимость
кредитных ресурсов
ограничивает
финансирование CapEx, что
для телеком сегмента
означает отток клиентов
17
Какие факторы способствуют M&A
в сегменте?
18
Для чего нужна оценка?
Субъект оценки
Собственник
Менеджмент
предприятия
Кредитные
учреждения
Инвесторы
Цели оценки
Выбор варианта распоряжения собственностью.
Обоснование цены купли продажи предприятия или его
доли.
Установление размера выручки при упорядоченной
ликвидации предприятия.
Оценка эффективности менеджмента.
Обеспечение экономической безопасности.
Выработка стратегии развития предприятия.
Выпуск акций.
Принятие других инвестиционных и финансовых решений.
Проверка финансовой дееспособности заемщика.
Определение размера кредита, выдаваемого под залог.
Проверка целесообразности инвестиционных вложений.
Определения допустимой цены покупки предприятия.
Стоимость бизнеса и стоимость
собственного капитала
Стоимость бизнеса и стоимость
собственного капитала
Что оказывает влияние на стоимость
бизнеса?
Классификация методов оценки
Определение затратного похода:
Метод чистых активов: Net Asset Value (NAV)
«Краткое содержание метода»:
► Все активы и обязательства компании оцениваются
по «справедливой рыночной стоимости»
► Рыночная стоимость собственного капитала
компании (EqV, P) =
справедливая рыночная стоимость активов –
справедливая рыночная стоимость обязательств
Метод чистых активов (NAV)
Важно: идентифицировать все активы, в том числе
нематериальные.
► Клиентская база
► Обученный персонал
► Ноу-хау
► Политики и процедуры
► Выстроенные отношения с поставщиками, дилерами,
властью…
Даже если это удастся сделать, то в рамках затратного
подхода невозможно учесть синергию от использования
активов.
В этом – ограничение затратного подхода!
Доходный подход
Достоинства подхода
В полной мере соответствует теории
«стоимости», ценности
►
►
Учитывает вклад нематериальных активов
Недостатки подхода:
Трудности с определением коэффициентов
приведения, темпа роста
►
Возможны ошибки в прогнозах будущих
денежных потоков
►
►
«Публике» кажется наиболее субъективным.
Equity Discount Rates – Build-up Method
Доходный подход
Метод
капитализации
Метод
дисконтирования
Подходы и методы к оценке
бизнеса:
Рыночный подход
Рыночный подход = сравнение с
сопоставимыми компаниями
Основная идея: стоимость компании напрямую зависит от
масштабов
ее
деятельности.
Чем
больше
масштаб
деятельности, тем больше должна стоить компания.
Масштаб деятельности задается объемом продаж, чистой
прибылью, операционной прибылью, производственными
активами компании, количеством клиентов/покупателей …
Показатель масштаба деятельности напрямую определяет
способность компании генерировать потоки денег в будущем.
Например, для компании в сфере связи таким показателем
является количество абонентов.
Виды мультпликаторов
Динамические (стоимость к потоку выгод):
Наиболее часто используемые финансовые
коэффициенты основаны на использовании данных отчета
о прибылях и убытках:
Р/Е - отношение стоимости собственного капитала к
чистой прибыли
EV/EBITDA - отношение стоимости компании к
прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации
EV/Sales - отношение стоимости компании к доходу от
реализации (Sales или R-revenue или SR- sales revenue).
Рекомендации по выбору мультипликаторов
Вопросы?
Спасибо за внимание!