РУСАЛ

24 ФЕВРАЛЯ 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 4К14
РУСАЛ
Наталья Шевелёва
[email protected]
РО
Константин Асатуров
[email protected]
СС
Ожидаем роста EBITDA, несмотря на
стабильную выручку
ИЯ
>
МЕТ АЛЛУРГИЯ И Д ОБЫЧ А
РЫ
Целевая цена, HK$
5,4
Потенциал роста
-5%
Рекомендация
ЛУЧШЕ РЫНКА
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
Рын. кап., млн долл.
11 243
Чистый долг, млн долл.
9 149
EV, млн долл.
20 392
Макс. за 52 недели, HK$
6,2
Мин. за 52 недели, HK$
2,3
Источник: Bloomberg
Динамика котировок акций РУСАЛа и
индекса ММВБ
240%
220%
200%
180%
160%
РУСАЛ
ДЕК 14
ЯНВ 15
ОКТ 14
НОЯ 14
АВГ 14
СЕН 14
ИЮЛ 14
140%
120%
100%
80%
ИЮН 14
Поддержку уровню затрат оказало ослабление национальной валюты (так,
рубль снизился на 24,5% кв/кв). Согласно нашим расчетам, себестоимость
производства тонны алюминия уменьшилась приблизительно на 5% кв/кв.
Особое внимание в отчетности мы уделим затратам на подорожавшую в
отчетном периоде электроэнергию. Полагаем, что консолидированный
размер общих денежных операционных затрат понизился на 9% кв/кв,
EBITDA увеличилась на 32,5% кв/кв до 623 млн долл. Мы ожидаем роста
рентабельности по EBITDA на 6,5 п.п. Согласно нашим расчетам, в 2014 г.
данный показатель составил 16,0% (по сравнению с 9,4% у мировых
аналогов), что представляется нам весьма привлекательным уровнем.
Скорректированная чистая прибыль компании в 4К14 оценивается нами в
221 млн долл.
5,7
АПР 14
Ожидается рост EBITDA на 32,5% до 623 млн долл.,
рентабельность – 25,5% (+6,5 п.п.), в основном за счет
девальвации валюты
Текущая цена, HK$
МАЙ 14
По нашим оценкам, цена реализации алюминия выросла почти на 5% кв/кв,
однако выручка компании практически не изменилась по сравнению с
предыдущим кварталом, составив 2 442 млн долл. (-1,4% кв/кв) за счет
сезонного сокращения объемов продаж алюминия.
486 HK
ФЕВ 14
Выручка в целом не изменилась, так как рост цены
реализации алюминия был нивелирован сезонным
снижением продаж
ТИКЕР
МАР 14
РУСАЛ планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за НОК
4К14 в среду, 25 февраля, после чего состоится телефонная
АКЦ
конференция. Несмотря на рост цен реализации, выручка компании в
целом не должна сильно измениться по сравнению с предыдущим ИЙ
кварталом за счет сезонных факторов. Ожидается, что EBITDA
компании увеличилась на 32,5% за счет ослабления рубля. При этом
рентабельность по EBITDA составила 25,5%.
ИНДЕКС ММВБ
Источник: Bloomberg
Информация о телефонной конференции
Руководство проведет телеконференцию в среду в 12:00 по московскому
времени. Номер для России: +7 (499) 922-3967, 8 (800) 500-9311
(бесплатный звонок). Международный доступ: +44(0)20 7136-2054,
Великобритания 0800 279-5736 (бесплатный звонок). Пароль: 6938977.
Прогноз финансовых результатов РУСАЛа за 4К14
4К14П
3К14
КВ/КВ
2014П
2013
Г/Г
Выручка
2 442
2 477
-1,4%
9 303
9 760
-4,7%
EBITDA
623
470
32,5%
1 486
651
128,3%
Скорр. чистая прибыль
221
25
-
-149
-662
-77,5%
25,5%
19,0%
6,5 п.п.
16,0%
6,7%
9,3 п.п.
Рентабельность по EBITDA
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2015
Газпромбанк (Aкционерное общество)
Все права защищены
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 988 23 75
+7 (495) 983 18 80
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2015. «Газпромбанк» (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Акционерного общества) (далее — «Банк ГПБ (АО)») на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако «Банк ГПБ (АО)» не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. «Банк ГПБ (АО)» не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни «Банк ГПБ (АО)» не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. «Банк ГПБ (АО)» и/или его сотрудники могут иметь
открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или
финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия «Банка ГПБ (АО)» в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны
самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами «Банка ГПБ (АО)», в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами,
регулирующими их инвестиционную деятельность.