ЭТО ФРАНЧАЙЗИНГ;pdf

22
капитал: агро
16 октября 2014, четверг
Серьезный разговор
Несмотря на сложную экономико-политическую ситуацию в Украине, на протяжении последних лет инвестиционная
активность в агросекторе не падает. И хотя из года в год инвесторы все чаще сомневаются в перспективности
украинского сельского хозяйства, а решения о покупке тех или иных агроактивов принимаются все сложнее, они
не намерены отказываться от лакомого кусочка будущей Европы. О причинах скрытого интереса инвесторов
и основных трендах на украинском рынке слияний и поглощений в агросекторе рассказал ассоциированный директор
корпоративных финансов и M&A компании EY Александр Романишин
нат, Криворожский хлебокомбинат № 1
и «Криворожхлеб» достались хлебному
кировоградскому холдингу «Формула
вкуса» Александра Табалова и днепропетровскому агрохолдингу KSG Agro
Сергея Касьянова. Павлоградский хлебозавод в феврале 2013 г. купил холдинг
«Днепромлын» бизнесмена Вадима
Нестеренко. Остались еще Черниговский
и Нежинский хлебозаводы. Их возможный покупатель — компания «Хлебные
инвестиции» Юрия Трындюка.
По земельному банку стоит отметить изменения у таких игроков,
как «Агротрейд». В феврале 2013 г. компания приобрела небольшое хозяйство
«Укрзернопром-Шевченко». «Агротрейд»
купил в целом до 10 тыс. га земли у MCB
Agricole. Другими покупателями земельного банка выступил KSG Agro (около
20,8 тыс. га). Нарастил зембанк агрохолдинг Бахматюка — знаковая сделка
по покупке Valinor Public Ltd за $ 106 млн
состоялась в мае 2013 г.
Мария Бровинская
— Можно ли, исходя из статистики,
выделить три наиболее интересных
для потенциальных инвесторов сек‑
тора сельскохозяйственной отрасли?
— Безусловно, наиболее перспективным является свиноводческий сегмент.
Высоким потенциалом в Украине обладает также рынок мяса индейки. В растениеводстве сегодня наиболее перспективные направления — соевый бизнес,
биоэнергетика и органическое производство.
— Если говорить об опасениях ино‑
странных инвесторов, какие фак‑
торы являются основополагающими
для потенциального покупателя
и что отпугивает?
— Украинские профильные инвесторы
знакомы с барьерами, но не всегда знают,
как их преодолеть. Иностранцы же, идущие в АПК Украины, изучают желания
и возможности с привлечением консультантов.
Первое, что смущает инвестора, — коррупция. Многим украинским компаниям свойственно платить серые
зарплаты, давать взятки чиновникам,
сливать часть прибыли, дабы избежать
налогов. Инвестор жаждет получить
гарантии продавца. Для этого компаниям
необходим прозрачный управленческий
и налоговый учет.
Второй момент — тотальная экономия
украинских аграриев. Отечественные
компании вкладывают минимум средств
в поддержку капитальных инвестиций.
Это означает, что в недалеком будущем
покупателю придется потратиться
на обновление основных средств и пр.
Поэтому при формировании цены следует учитывать уровень капитальных
инвестиций и анонсировать грядущие
траты покупателю.
Третья преграда, смущающая инвестора, — отсутствие рынка земли
в Украине. Договоры аренды земли
зачастую заключаются с нарушением
закона. Бывает, что срок договора аренды
при покупке компании близок к завершению, а пролонгация его не предусмотрена. Инвестор рискует купить сарай,
не имея права на землю вокруг него.
Чтобы обезопасить покупателя, в договорах аренды земли необходимо предусматривать права нового собственника
на перерегистрацию договора и пролонгацию документа.
— Но вопросы возникают не только
с землей.
— Верно. Право собственности на актив
может быть под вопросом — активы
могут быть залоговыми. Тогда покупатель оказывается правопреемником
обязательств компании-продавца. Выход
один: грамотная юридическая консультация при проведении сделки.
— Сколько сделок заключено в АПК
на сегодняшний день?
— С начала 2014 г. закрыты только три
сделки: продажа 5 % UkrLandFarming
компании Cargill за $ 200 млн в январе,
Steenord покупает 27,5 % компании
«Агрокультура» за $ 89 млн в августе,
но позже российская группа Prodimex
опровергла покупку « Агрокультуры»
и связь с Steenord. Третья сделка —
«Индустриальная молочная компания» (ИМК) приобрела 60 % компании
«АгроКим» с 16 тыс. га земли за $ 18 млн.
Также компания EY в этом году выступила советником продажи украинской
— С 2011 г. планы по размещению
на мировых фондовых биржах осу‑
ществили всего две компании —
«Агролига» и Cereal Planet. Обе разме‑
стились на NewConnect. Насколько эта
площадка является успешным стартом?
— После 2011 г. размещений украинских
агрокомпаний на биржах не было.
аграрной компании, активы которой
в июле этого года приобрел датский
инвестор.
Кроме того, есть информация, что «АгроСоюз» нанимает советника для сопровождения продажи бизнеса, KSG Agro ищет
покупателя на 50‑60 тыс. га (в первую очередь 28 тыс. га в Крыму) для того, чтобы
рассчитаться с долгами. Планы по приобретению активов имеет ИМК — компания намерена осуществить капитальные
инвестиции в размере $ 27 млн и расширить земельный банк в Украине. Купить
до 15 тыс. га собирались также в «Руно
Агрохолдинге», а TAS Group рассматривала расширение земельного банка
в Центральной Украине. Безусловно, многим планам сбыться помешали последние события.
— Продолжающаяся уже несколько
лет консолидация рынка способ‑
ствует росту активности на рынке
M&A. Рационально ли увеличивать
масштабы бизнеса путем поглощения
одних компаний другими или агра‑
риям стоит идти интенсивным путем,
выбирая самое «вкусное»?
— Точных публичных данных по оставшемуся земельному банку и активам
нет. По мнению игроков рынка, земельного банка практически не осталось.
Увеличение количества
сделок до конца года
маловероятно. Затишье
сохранится и в сегменте IPO
Показательный пример распродажи
активов — хлебопекарская отрасль.
Распродали официально не входившие
в структуру MCB Agricole в Украине
хлебные заводы и мукомольные предприятия. Желтоводский хлебокомби-
— Многие компании и вовсе отказались
от планов размещения.
— Да. Например, «Агро-Союз» собиралась на биржу в поисках оборотных
средств для наращивания поголовья
свиней. Один из крупнейших малопереработчиков ViOil планировал привлечь
$ 150 млн от реализации 30‑37 % акций
на Варшавской фондовой бирже (WSE).
Отложил IPO и производитель соков
T. B. Fruit. Планировалось, что продав 25 %
акций, компания привлечет средства
для посадки яблочных садов и экспансии на зарубежные рынки. Не удалось
разместиться и купленной Бахматюком
Valinor Public Ltd. Она намеревалась
привлечь $ 250‑345 млн для расширения земельного банка в Украине
и России. Предполагалось, что земельный банк будет увеличиваться ежегодно
на 70 тыс. га в течение 2012‑2014 гг.
Желание быть публичными осталось
нереализованным и у узкопрофильных
компаний. «Хмельницк-Млын», например, собирался на NewConnect. Не вышли
на WSE и «Подольские цукроварни».
Такая же участь постигла сахарозаводчика «Кряж Агро», агрокомпанию
«Лотуре-Агро». Отложила привлечение на WSE € 25‑33 млн за пакет в 25,9 %
на этапе формирования книги заявок
компания MCB Agricole. Разместиться
в Варшаве собирались молочная компания Agropolis Food Industries, а также
«Сварог Вест Груп», которая намеревалась реализовать от 10 % до 30 % акций
для получения средств на строительство
молочных комплексов и развитие растениеводства. Кризис также отложил
планы листинга UkrLandFarming на биржах Лондона и Гонконга.
— Стоит ли ожидать чего‑то экстраорди‑
нарного на рынке слияний? И как вам
подсказывает интуиция, в ближайшем
будущем мы увидим хоть одно разме‑
щение?
— Учитывая нынешнюю ситуацию
в Украине, а также средний срок закрытия M&A сделок, увеличение количества сделок до конца года маловероятно.
Затишье сохранится и в сегменте IPO.