C.A.T. Oil. Слабые результаты, возможна

27 МАЯ 2014 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР
ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 1К14 ПО МСФО
Александр Назаров
+7 (495) 980 43 81
C.A.T. Oil
Слабые результаты, возможна
краткосрочная коррекция в бумаге
Негативное влияние на выручку и EBITDA оказала
девальвация рубля и меньшие объемы работ
ТИКЕР
O2C GR
Целевая цена
25,17 евро
Отчетность C.A.T. Oil за 1К14 оказалась хуже ожиданий. Основное давление
на выручку оказало ослабление курса рубля по отношению к евро на 19% г/г.
Основной операционной валютой компании является рубль, а отчетной –
евро. В то же время объем работ увеличился, но менее значительно, чем
ожидалось. В своих прогнозах результатов в годовом сопоставлении мы не
учитывали увеличение дней простоя в 2,5 раза в связи с неблагоприятными
погодными условиями, что стало основной причиной того, что наши ожидания
оказались выше фактических результатов: мы прогнозировали выручку в
размере 103 млн евро, в то время как фактический показатель находился на
уровне 91 млн евро (-8% г/г). EBITDA составила 21 млн евро и оказалась хуже
наших прогнозов (27 млн евро) в силу дней простоя.
Цена закрытия
18,63 евро
Рекомендация
ЛУЧШЕ РЫНКА
Чистый долг, млн евро (2013П)
-25
Капвложения прибавили 19%, но пик впереди
EV, млн евро
844
Количество обыкновенных
акций, млн
49
Капитализация, млн евро
869
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
Динамика котировок акций C.A.T. Oil,
компаний-аналогов и индекса RIOB, с
начала года
C.A.T. Oil
IGSS
17 МАЙ
2 МАЙ
17 АПР
2 АПР
18 МАР
3 МАР
16 ФЕВ
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
1 ФЕВ
Менеджмент C.A.T. Oil подтвердил свои цели и прогнозы на 2014 г.,
озвученные в ходе телефонной конференции по результатам за 2013 г. в
конце апреля. Компания рассчитывает на выручку на уровне 420-450 млн
евро, а EBITDA должна составить 113-121 млн евро. Портфель заказов
компании составил в текущем году 423 млн евро, а в период 2014-16 гг. –
780 млн евро. Как мы уже говорили, наличие большой доли долгосрочных
контрактов нетипично для отрасли нефтесервисных услуг, что указывает
на сильную позицию компании на рынке. Мы подтверждаем нашу
рекомендацию ЛУЧШЕ РЫНКА для акций C.A.T. Oil.
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
17 ЯНВ
Прогноз подтвержден, ничего нового
35%
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
2 ЯНВ
Напомним, что C.A.T. Oil начинает программу расширения мощностей в 201416 гг. – общий объем капзатрат составит 390 млн евро. Капвложения в 2014 г.
оцениваются менеджментом в 135 млн евро. В 1К14 капвложения составили
17,5 млн евро, а значит, пик еще не пройден, и до конца года компания будет
тратить порядка 40 млн евро ежеквартально. Долг увеличился с 18 млн евро в
начале года до 21 млн евро в 1К14. Чистый денежный поток пока находится в
положительной зоне, но мы полагаем, что это продлится недолго.
Потенциал роста
EDC
ИНДЕКС RIOB
Источник: Bloomberg
Коррекция в бумагах C.A.T. Oil возможна
Акции C.A.T. Oil прибавили 20% на прошлой неделе, будучи среди
лидеров. Мы полагаем, что стоимость бумаги может незначительно
скорректироваться после публикации финансовых результатов. Однако мы
по-прежнему видим фундаментальную ценность компании в долгосрочной
перспективе, ввиду ее впечатляющих планов по расширению бизнеса и
сильной позиции по объему контрактов.
C.A.T. Oil: результаты за 1К14 по МСФО, млн евро
1К14
4К13
1К13
КВ/КВ
Выручка
91
104
99
-13%
-8%
EBITDA
21
29
24
-28%
-13%
23%
28%
24%
10
13
7
-25%
32%
Рентабельность по EBITDA
Чистая прибыль
Г/Г
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2013
Газпромбанк (Открытое акционерное общество)
Все права защищены)
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
Алексей Демкин, CFA
И.О. НАЧАЛЬНИКА ДЕПАРТАМЕНТА
+7 (495) 980 43 10
[email protected]
АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА
НЕФТЬ И ГАЗ
МЕТАЛЛУРГИЯ
Александр Назаров
+7 (495) 980 43 81
Наталья Шевелева
+7 (495) 983 18 00 (доб. 21448)
Иван Хромушин
+7 (495) 980 43 89
Алексей Дорохов
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54504)
Константин Асатуров
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54584)
ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
РЫНКОВ И АКЦИЙ
БАНКОВСКИЙ СЕКТОР
Владимир Кравчук, к. ф.-м. н
+7 (495) 983 18 00 (доб. 21479)
Михаил Ганелин
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54583)
Виталий Баикин
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54072)
Александр Назаров
+7 (495) 980 43 81
ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ
И МЕДИА
ТРАНСПОРТ И УДОБРЕНИЯ
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СЕКТОР
СТРАТЕГИЯ НА ФОНДОВОМ
РЫНКЕ
Андрей Клапко
+7 (495) 983 18 00 (доб. 21401)
Андрей Клапко
+7 (495) 983 18 00 (доб. 21401)
Эрик Де Пой
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54440)
Сергей Васин
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54508)
АНАЛИЗ ИНСТРУМЕНТОВ С ФИКСИРОВАННОЙ ДОХОДНОСТЬЮ
СТРАТЕГИЯ
Алексей Тодоров
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54443)
КРЕДИТНЫЙ АНАЛИЗ
Артем Бекетов
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54074)
Яков Яковлев
+7 (495) 988 24 92
Юрий Тулинов, CFA
+7 (495) 983 18 00 (доб. 21417)
Екатерина Зиновьева
+7 (495) 983 18 00 (доб. 54442)
Торговля и продажи
Санжар Аспандияров
ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ ВИЦЕ-ПРЕЗИДЕНТ
+7 (499) 271 90 99
[email protected]
Константин Шапшаров
Андрей Миронов
НАЧАЛЬНИК УПРАВЛЕНИЯ — УПРАВЛЯЮЩИЙ ДИРЕКТОР
НАЧАЛЬНИК УПРАВЛЕНИЯ — УПРАВЛЯЮЩИЙ ДИРЕКТОР
+7 (495) 983 18 11 | [email protected]
+7 (495) 428 23 66 | [email protected]
ТОРГОВЛЯ И ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ТОРГОВЛЯ И ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
ПРОДАЖИ
ТРЕЙДИНГ
ПРОДАЖИ
ТРЕЙДИНГ
Светлана Голодинкина
+7 (495) 988 23 75
Александр Питалефф
Илья Ремизов
+7 (495) 983 18 80
Дмитрий Кузнецов
+7 (495) 428 49 80
Вера Ярышкина
+7 (495) 980 41 82
Себастьен де Принсак
+7 (495) 989 91 28
Роберто Пеццименти
+7 (495) 989 91 27
Николай Юкович
+7 (499) 271 91 04 (доб. 59104)
Станислав Пономаренко
+7 (499) 271 91 05 (доб. 59105)
Дмитрий Рябчук
+7 (495) 719 17 74
Старший трейдер
+7 (495) 988 24 10
Денис Войниконис
+7 (495) 983 74 19
Артем Белобров
+7 (495) 988 24 11
Брокерское обслуживание
ПРОДАЖИ
Александр Лежнин
+7 (495) 988 23 74
Анна Нифанова
+7 (495) 989 91 29
Ирина Руссова
+7 (499) 271 90 68
Григорий Погосов
+7 (499) 271 90 54
Валентина Сычева
+7 (495) 988 23 05
ТРЕЙДИНГ +7 (800) 200 70 88
Ольга Трусова
+7 (495) 287 61 00
Ирина Герасимова
+7 (495) 287 61 00
Денис Филиппов
+7 (495) 428 49 64
Антон Алешин
+7 (495) 983 18 89
Тимур Зубайраев, CFA
+7 (495) 913 78 57
Владимир Красов
+7 (495) 719 19 20
Операции на рынках капитала
ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Павел Исаев
ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЙ
ВИЦЕ-ПРЕЗИДЕНТ —
НАЧАЛЬНИК ДЕПАРТАМЕНТА
+7 (495) 980 41 34
[email protected]
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Марина Алексеенкова
Игорь Доннио
УПРАВЛЯЮЩИЙ ДИРЕКТОР
УПРАВЛЯЮЩИЙ ДИРЕКТОР
+7 (495) 989 91 45
+7 (495) 983 17 18
Copyright © 2003 – 2014. «Газпромбанк» (Открытое акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Открытого акционерного общества) (далее — ГПБ (ОАО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако ГПБ (ОАО) не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение ГПБ (ОАО) может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. ГПБ (ОАО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни ГПБ (ОАО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. ГПБ (ОАО) и/или его сотрудники могут иметь открытые
позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых
инструментов, упомянутых в настоящем отчете.