анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

Тупавов С.Т.
Студент 3к. 2группы
Факультета «Экономика и Управление»
по направлению «Экономика»,
по профилю подготовки «Менеджмент организации»,
ГАОУ ВПО «Дагестанский Государственный Институт
Народного Хозяйства»
р. Дагестан, г. Махачкала, ул. Атаева 5
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ
ИНФЛЯЦИИ И РИСКА
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования
довольно много. Любая коммерческая организация имеет ограниченную
величину свободных финансовых ресурсов доступных для инвестирования.
Вместе с тем нельзя забывать о все больше растущей инфляции, а так же весьма
существенным является фактор риска, ведь инвестиционная деятельность
обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой можно
значительно варьировать. Поэтому мы будем рассматривать инвестиционные
проекты в условиях инфляции и риска.
В общем случае анализ рисков представляет собой достаточно трудоемкую
процедуру, требующую рассмотрения большого количества альтернативных
вариантов реализации проекта и построения для каждого варианта детальной
модели финансовых потоков. В связи с этим целью настоящей работы является
исследование влияния риска и инфляции на процесс принятия эффективных
инвестиционных проектов.[1]
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(11) 2014
www.iupr.ru
При
оценке эффективности
инвестиционных
проектов
необходимо по
возможности учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой
на
индекс
инфляции
(i)
либо
будущих
поступлений,
либо
ставки
дисконтирования. Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах
является
методика,
предусматривающая
корректировку
всех
факторов,
влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных
факторов: объем выручки и переменные расходы. Корректировка может
осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен
на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут
существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов
исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с
помощью критерия NPV.
Более простой является корректировка ставки дисконтирования на индекс
инфляции.
Вескую роль при анализе инвестиционных проектов также играет фактор
риска. Т.к. основными характеристиками инвестиционного проекта являются
элементы
денежного
потока
и
ставка
дисконтирования,
учет
риска
осуществляется поправкой одного из этих параметров. Существует несколько
подходов:
1) Имитационная модель учета риска.
Представляет собой корректировку денежного потока с последующим расчетом
NPV для всех вариантов (анализ чувствительности). Методика анализа в этом
случае такова:
- По каждому проекту строят три его возможных варианта развития:
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(11) 2014
www.iupr.ru
пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.
- По каждому из вариантов рассчитывают соответствующий NPV.
- Для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле:
R(NPV) = NPV0 - NPVp
- Проект с большим размахом вариации считается более рискованным.
2) Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока.
В основу данной методики заложены идеи, развитые в рамках теории
полезности и теории игр. В частности, Дж. Фон Нейман и О. Моргенштерн
показали, что принятие решений, в т.ч. и в области инвестиций, с помощью
критериев, основанных только на монетарных оценках, не является, безусловно,
оптимальным – более предпочтительно использование специальных критериев,
учитывающих ожидаемую полезность того или иного события. Рассматривая
поэлементно денежный поток рискового проекта, инвестор в отношении его
пытается оценить, какая гарантированная, т.е. безрисковая, сумма потребуется
ему, чтобы быть индифферентным к выбору между этой суммой и ожидаемой,
т.е. рисковой, величиной k-го элемента потока.[2]
Таким образом, принятие инвестиционного решения невозможно без
учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного
проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых
ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того
или иного решения и др.
Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном,
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(11) 2014
www.iupr.ru
но и в натуральном выражении. Другими словами, инфляция приводит не
только к переоценке финансовых осуществления проекта, но и к изменению
самого
плана
реализации
проекта
(планируемых
величин
запасов
и
задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и
продаж).
Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным
показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с
расчетами в постоянных или мировых ценах необходимо производить расчет в
прогнозах ( в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления
проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние.[3]
Неустранимая информационная неопределенность влечет столь же
неустранимый риск принятия инвестиционных решений. Всегда остается
возможность того, что проект, признанный состоятельным, позже окажется
убыточным, поскольку достигнутые в ходе инвестиционного процесса значения
параметров отклонились от плановых, или же какие-либо факторы вообще не
были учтены. Инвестор не располагает всеобъемлющей оценкой риска, так как
число разнообразий внешней среды всегда превышает управленческие
возможности лица принимающего решения, что предполагает наличие
слабоожидаемого сценария развития событий, который, будучи неучтен в
проекте, тем не менее, может состояться и сорвать инвестиционный процесс. В
то
же
время
инвестору
необходимо
измерять
рискованность
своих
инвестиционных решений как на стадии разработки проекта, так и в ходе
инвестиционного
процесса,
чтобы
повышать
уровень
осведомленности.[4]
Список литературы
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(11) 2014
www.iupr.ru
своей
1. «Операции с ценными бумагами», Е.В. Семенкова, «Перспектива»,
2011 г.
2. « Анализ и разработка инвестиционных проектов», В.П. Савчук, «
Абсолют-В», 2010 г.
3. Журнал «РЦБ»
4. Журнал «Инвестиции плюс»
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(11) 2014
www.iupr.ru