Губин И.И

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФАКТОРНОГО АНАЛИЗА В ОЦЕНКЕ
РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ
Губин Илья Иванович,
студент
Шадринского филиала Финуниверситета
Научный руководитель: Шпилева Марина Валерьевна,
преподаватель Шадринского филиала Финуниверситета
Аннотация
В работе исследуется методика факторного анализа рентабельности
собственного капитала коммерческой организации как ключевого показателя
эффективности
функционирования
бизнеса.
На
основе
обобщения
существующих факторных моделей выделены проблемы оценки влияния
факторов на эффективность собственных средств, а также представлена
расширенная модель рентабельности собственного капитала, основанная на
оценке
влияния
ресурсоемкости
производства,
внереализационного
и
налогового факторов. Проведено практическое применение разработанной
модели с использованием информации, содержащейся в формах бухгалтерской
отчетности организации.
Abstract
In this paper the method of factor analysis of return on equity as a commercial
organization KPI functioning business. On the basis of summarizing the existing
factor models are highlighted problems of assessing the influence of factors on the
efficiency of its own funds and is an advanced model of return on equity, based on
the assessment of the impact of resource production, non-operating and tax factors.
The practical application of the developed model using of information contained in
the forms of accounts of the organization.
Ключевые слова
Рентабельность собственного капитала, факторы рентабельности, модель
«Дюпон», показатели ресурсоемкости.
Keywords
Return on equity, profitability factors, the model of "Du Pont", indicators of
resource.
Современные экономические условия хозяйствования требуют от системы
финансового менеджмента наличия качественных критериев эффективности и
объективной методики их оценки. Показатели рентабельности капитала
являются главными в системе критериев оценки деятельности фирмы. Поэтому
вполне понятно стремление предприятий к управлению базовыми факторами,
оказывающими на значения этих индикаторов.
Собственный капитал рассматривается как определенная совокупность
финансовых ресурсов предприятия, предоставленных ему собственниками, а
также самостоятельно накопленными в течение срока существования. В связи с
этим эффективность управления собственным капиталом и его приумножение
становится актуальной задачей функционирования коммерческих организаций.
Целью
научной
работы
является
выработка
комплексной
модели
факторного анализа рентабельности собственного капитала, способствующей
оценке влияния на нее производственных и внепроизводственных факторов.
Для реализации указанной цели в качестве ключевых задач работы
сформулированы:

рассмотрение экономической сущности рентабельности собственного
капитала;

изучение
и
обобщение
существующего
опыта
факторного
моделирования;

оценка влияния производственных и внепроизводственных факторов на
рентабельность собственного капитала на конкретном примере;

обоснование направлений повышения эффективности управления
собственным капиталом с использованием выработанной факторной модели.
Объектом
исследования
сформированный
в
ключевыми
работе
выбран
промышленными
собственный
предприятиями
капитал,
города
Шадринска Курганской области – ОАО «Шадринский автоагрегатный завод» и
ОАО «Завод ограждающих конструкций». Предметом исследования стала
эффективность использования собственного капитала.
Информационной базой исследования послужила учебная литература и
материалы
периодической печати в области управления показателями
рентабельности, а также годовая бухгалтерская отчетность предприятий,
выбранных в качестве объекта исследования.
В качестве элемента научной новизны в работе автором представлена
расширенная факторная модель рентабельности собственного капитала,
разработанная по методологии компании «Дюпон». Практическая ценность
применения данной модели состоит в возможности ее использования
коммерческими организациями с целью углубленной оценки влияния факторов
на
эффективность
капитала
со
стороны
производственных
и
непроизводственных процессов.
В ходе анализа собственного капитала особую актуальность приобретает
показатель рентабельности, который характеризует эффективность вложений
собственников в деятельность организации.
Общепринятой характеристикой рентабельности является чистая отдача на
вложенный капитал, которая свидетельствует об относительном уровне прибыльности фирмы. При этом любой показатель рентабельности определяется
как соотношение того или иного финансового результата (валовой прибыли,
чистой прибыли, прибыли до налогообложения, прибыли от продаж и т.д.) к
величине собственного капитала, который использован для генерирования этой
прибыли.
Эффективность использования собственного капитала организации кроме
того находится в зависимости от стадии ее жизненного цикла. Так, на стадии
становления высокие расходы и проблемы адаптации к рыночным условиям
вызывают сильную зависимость предприятия от внешних факторов – уровня
цен на сырье и материалы, уровня налогообложения, рыночной конъюнктуры,
что обусловливает низкие прибыли, а значит и низкую рентабельность
собственного капитала. По мере развития деятельности и накопления прибыли
появляется возможность модернизации производства и сокращения затрат, что
ведет к повышению рентабельности собственных средств.
Теория управления собственным капиталом позволяет выделить три
стратегии управления его рентабельностью, которые основываются на разных
подходах к отдаче от использования собственных средств компании:
1.
Консервативная
стратегия
предполагает
низкую
отдачу
(рентабельность) собственного капитала и направлена на увеличение его доли в
источниках финансирования с целью покрытия всех возможных рисков с
избытком. Это обеспечивает предприятию высокую устойчивость, но снижает
прибыли и экономический эффект от использования собственного капитала.
2.
Агрессивная стратегия основывается на обеспечении роста отдачи
собственного капитала через недопущение его неконтролируемого наращения и
сокращении вложений в неэффективные активы. Это способствует получению
повышенной прибыли в расчете на единицу используемых собственных
средств, но и усилению рисков ликвидности.
3.
Хеджированная стратегия направлена на поддержание рентабельности
капитала при приемлемом уровне риска. Отдача собственного капитала здесь
средняя, что приводит к оптимальному сочетанию надежности и доходности
вложений собственников (приложение 1).
Показатель рентабельности собственного капитала вместе с тем имеет
существенный недостаток: он не учитывает вероятный эффект долгосрочных
инвестиций.
Переход
на
новые
технологии
производства
и
замена
производственных мощностей требует больших капиталовложений, что в
краткосрочном
аспекте
ведет
к
сокращению
уровня
эффективности
использования собственного капитала. При этом такое снижение вызвано
отнюдь не отрицательными причинами и требует осторожной оценки, что
повышает роль факторного анализа.
Факторный анализ как метод оценки рентабельности собственного капитала
имеет следующие преимущества:

позволяет
моделировать
взаимосвязь
между
рентабельностью
собственного капитала и факторами, которые определяют ее величину;

способствует расширению возможностей использования аналитических
коэффициентов для внутрифирменного анализа и управления собственным
капиталом;

позволяет
определить
потенциальные
темпы
роста
капитала
организации;

дает возможность оценить эффективность планируемых мероприятий
по повышению эффективности использования капитала.
Исследование факторных моделей рентабельности собственного капитала
показало, что, несмотря на определенную разработанность в экономической
литературе
данного
показателя,
его
факторный
анализ
не
достигает
необходимой глубины рассмотрения, поскольку не учитывает интенсивность
использования материальных и трудовых ресурсов отчетного периода.
Оригинальная позиция автора заключается в необходимости объединения
подходов к построению детерминированной факторной рентабельности
собственного капитала, а также включения в нее показателей ресурсоемкости,
что способствует комплексной оценке влияния факторов на эффективность
управления собственным капиталом организации.
Предлагаемая факторная модель, расширенная с помощью методики
«Дюпон», имеет следующий математический вид:
Rск =
=
* *
= Кчп * Оа * Мск *
*
=
= Кчп * Оа * Мск *
=
Кчп * Оа * Мск *
где
Кчп
характеризущий
–
коэффициент
долю
чистой
,
посленалогового
прибыли,
удержания
остающейся
в
прибыли,
распоряжении
предприятия после уплаты налогов и прочих обязательных платежей;
Оа – ресурсоотдача или оборачиваемость средств, вложенных в активы,
характеризует эффективность использования активов.
Мск – мультипликатор собственного капитала, отражающий уровень
финансовой независимости источников финансирования;
Ме – доля материальных расходов в выручке от продаж, отражающая
материалоемкость производства и реализации продукции;
Зе – доля расходов на оплату труда в выручке от продаж, отражающая
зарплатоемкость производства и реализации продукции;
Ае – доля расходов на амортизацию основных фондов в выручке от продаж,
отражающая амортизациоемкость производства и реализации продукции;
Пе – доля прочих расходов в выручке от продаж, отражающая прочую
расходоемкость производства и реализации продукции;
Кпо – коэффициент соотношения прибыли от прочих операций (в виде
разницы между прочими доходами и расходами) к выручке от продаж,
отражающий влияние внереализационных и операционных факторов.
Характеристика приведенных факторов описана в приложении Б и
позволяет сформулировать следующие вывод о том, что повышение
эффективности
управления
собственным
капиталом
возможно
при
комплексном воздействии на все факторы, однако следует уточнить степень
влияния с целью выработки первоочередных направлений совершенствования.
В качестве примера используем факторную модель рентабельности
собственного капитала для ОАО «Шадринский автоагрегатный завод»,
относящегося к сфере машиностроения. Результаты расчета влияния факторов
приведены в приложении В. При этом стоимость активов и собственного
капитала определяются по формуле средней арифметической.
Результаты проведенного исследования с использованием указанной
модели позволили сделать следующие выводы относительно рентабельности
собственного капитала предприятий.
В 2012 году рентабельность собственного капитала рассматриваемых
предприятий существенно сократилась – на 69,84% по ОАО «ШААЗ» и на
19,76% по ОАО «ЗОК». Причем значительное изменение экономической
рентабельности в отчетном периоде было обеспечено как положительным, так и
отрицательным воздействием факторов.
Сокращение рентабельности ОАО «ШААЗ» вызвано в основном сокращением
скорости оборота активов и снижением доли собственного капитала в структуре
источников финансирования. Поэтому в целях повышения эффективности
использования собственного капитала данному предприятию рекомендуется
повышать долю собственного капитала в структуре пассивов, а также обратить
внимание на снижение ресурсоемкости производства. В качестве положительных
сторон деятельности предприятия в последний год следует отметить сокращение
уровня налогообложения прибыли и снижение убыточности прочих операций по
сравнению с основной деятельностью.
Сокращение рентабельности собственного капитала ОАО «ЗОК» было вызвано
в основном сокращением оборачиваемости активов. Однако факторов, оказавших
положительное влияние на рентабельность, значительно больше, что демонстрирует
относительный
рост
эффективности
управления
собственным
капиталом
предприятия. Вместе с тем, предприятию можно предложить сконцентрировать
усилия на снижении уровня налогообложения прибыли, экономии затрат на оплату
труда, а также наращении заемного капитала, поскольку сокращение доли
собственного капитала в предыдущие периоды оказало положительный эффект на
рентабельность.
Таким образом, результаты, полученные с помощью факторного анализа при
использовании
расширенной
конкретизировать
модели
направления
рентабельности,
коррекции
помогают
управленческих
решений.
Универсальность предложенной методики детерминированного факторного
анализа заключается в возможности ее адаптации с учетом специфики
деятельности компании, ее организационно-правовых форм управления,
информационной доступности.
Кроме того, предлагаемая методика может быть востребована в целях
прогнозирования влияния динамики различных факторов при составлении
бизнес-планов. В этом случае вместо показателей базисного и отчетного
периодов необходимо использовать сложившиеся фактические, а также планируемые значения включаемых в модель факторов. Результаты таких расчетов
будут отражать влияние каждого фактора на тот или иной показатель
рентабельности в будущем.
По нашему мнению, в целях совершенствования использования факторных
моделей для управления собственным капиталом необходимо также на
нормативно-правовом
аналитического
уровне
обеспечения
совершенствовать
управления
систему
эффективностью
учетно-
собственного
капитала, что повысит достоверность его факторного анализа и окажет
существенное влияние на результативность управления в целом. В частности в
качестве
ключевых
направлений
совершенствования
аналитического
обеспечения можно отметить широкомасштабное внедрение в практику
коммерческих
организаций
стоимости капитала.
методов
определения
реальной
рыночной
Библиографический список
1.
Климова Н. В. Оценка влияния факторов на показатели рентабельности
// Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 20 (227).
2.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2-е изд.,
перераб. И доп. - М.: Изд-во Проспект, 2009. - 1024с.
3.
Савицкая Г.В. Экономический анализ: учеб./ Г.В. Савицкая. - 13-е
изд.,испр. - М.: Новое издание, 2007. - 679с.