Eurasia Drilling

9 АПРЕЛЯ 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 4К14/2014 ПО US GAAP
Александр Назаров
[email protected]
Eurasia Drilling
РОССИЯ > РЫН ОК АКЦИЙ
НЕФТЕГ АЗ ОВЫЙ С ЕКТ ОР
EDC представила неплохие результаты за 2014 г.
ТИКЕР
EDCL LI
Результаты EDC по US GAAP за 4К14 и весь 2014 г. оказались неплохими:
компания сообщила о высокой рентабельности и хорошем уровне
ликвидности. Тем не менее перспективы финансовых показателей за 2015 г.
и сделки по продаже доли Schlumberger пока еще не ясны.
Текущая цена, долл.
19,4
Рекомендация
ПЕРЕСМОТР
Выручка снизилась, но рентабельность – на хорошем уровне
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
Компания сообщила о снижении выручки в 4К14 на 26% кв/кв до 604 млн
долл., что хуже наших ожиданий и консенсус-прогноза. Падение показателя
было обусловлено главным образом сокращением объемов бурения на
20% кв/кв. По итогам всего 2014 г. объемы бурения снизились на 9,5% г/г. В
то же время рентабельность по EBITDA составила 27% при умеренном
сокращении EBITDA на 39% кв/кв, до 163 млн долл., что лучше, чем у
большинства нефтяных компаний.
Рын. кап., млн долл.
2 849
Чистый долг, млн долл.
541
EV, млн долл.
3 390
Макс. за 52 недели, долл.
33,7
Мин. за 52 недели, долл.
11,0
Динамика котировок акций EDC и индекса
ММВБ
ФЕВ 15
МАР 15
ДЕК 14
ЯНВ 15
ОКТ 14
EURASIA DRILLING
Перспективы 2015 г. – туманны
НОЯ 14
АВГ 14
СЕН 14
ИЮЛ 14
ИЮН 14
150%
140%
130%
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
АПР 14
Согласно отчетности, размер чистого долга EDC составил 649 млн долл.,
при этом уровень долговой нагрузки комфортен и составляет 0,8х по
коэффициенту "чистый долг/EBITDA". В то же время размер краткосрочной
задолженности – всего 69 млн долл. по сравнению с денежной позицией в
327 млн долл. Таким образом, EDC обладает достаточным объемом
ликвидности. Показатель СДП в 2014 г. составил 110 млн долл., что также
является неплохим уровнем, особенно принимая во внимание почти
неизменный размер инвестпрограммы в годовом сопоставлении.
Источник: Bloomberg
МАЙ 14
Комфортная долговая нагрузка, хороший уровень СДП
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
АПР 15
Неплохие результаты за 2014 г., туманные
перспективы
Константин Асатуров
[email protected]
ИНДЕКС ММВБ
Источник: Bloomberg
EDC традиционно представила в отчетности прогноз на 2015 г., однако на
этот раз он был неконкретен. Компания ожидает, что объемы бурения в
2015 г. будут на уровне или чуть ниже 2014 г. В то же время прогнозирует
снижение выручки и рентабельности на фоне девальвации рубля, не
предоставляя конкретных прогнозов. Среди позитивных моментов прогноза
отметим снижение капвложений. Кроме того, около 10% выручки
генерируется в сегменте шельфового бурения, и номинирована она в
долларах. Напомним, что в 2014 г. EDC ввела в строй четвертую плавучую
буровую вышку на шельфе.
Сделка с SLB – больше вопросов, чем ответов
Компания проведет телеконференцию сегодня в 17:00 по московскому
времени. В центре внимания инвесторов, безусловно, будет сделка с
Schlumberger и предстоящее предложение о выкупе акций. Вместе с тем
EDC вряд ли сможет дать четкие ориентиры, поскольку от самой компании
теперь мало что зависит – все в руках регуляторов и SLB. Представленный
в отчетности неясный прогноз также указывает на то, что подробного
финансового прогноза на 2015 г. ждать не стоит. Наша целевая цена и
рекомендация по бумагам EDC находятся на пересмотре до окончательного
решения по сделке с SLB, поскольку без него фундаментальный анализ не
способен дать инвесторам адекватного представления о перспективах
компании.
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2015
Газпромбанк (Aкционерное общество)
Все права защищены
9 АПРЕЛЯ 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > НЕФТЕГАЗОВЫЙ СЕКТОР
Основные результаты EDC за 4К14 по US GAAP, млн долл.
4К14
3К14
4К13
КВ/КВ
Г/Г
ПРОГНОЗ ГПБ
КОНСЕНСУС
Выручка
604
820
857
-26%
-30%
679
634
EBITDA
163
269
232
-39%
-30%
159
142
27%
33%
27%
23%
22%
Рентабельность по EBITDA
Источник: данные компании, Интерфакс, расчеты Газпромбанка
2
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 988 23 75
+7 (495) 983 18 80
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2015. «Газпромбанк» (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Акционерного общества) (далее — «Банк ГПБ (АО)») на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако «Банк ГПБ (АО)» не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. «Банк ГПБ (АО)» не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни «Банк ГПБ (АО)» не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. «Банк ГПБ (АО)» и/или его сотрудники могут иметь
открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или
финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия «Банка ГПБ (АО)» в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны
самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами «Банка ГПБ (АО)», в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами,
регулирующими их инвестиционную деятельность.