Норильский никель

31 МАРТА 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 2014 Г.
Норильский никель
Наталья Шевелёва
[email protected]
РО
Константин Асатуров
[email protected]
СС
ИЯ
>
МЕТ АЛЛУРГИЯ И Д ОБЫЧ А
РЫ
НОК
Целевая цена, долл.
26,2
Потенциал роста
45%
Рекомендация
ЛУЧШЕ РЫНКА
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
Рын. кап., млн долл.
28 540
Чистый долг, млн долл.
3 537
EV, млн долл.
32 208
Макс. за 52 недели, долл.
21,5
Мин. за 52 недели, долл.
14,1
Источник: Bloomberg
Динамика котировок акций Норильского
никеля и индекса ММВБ
НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ
ФЕВ 15
ДЕК 14
ЯНВ 15
ОКТ 14
НОЯ 14
АВГ 14
135%
130%
125%
120%
115%
110%
105%
100%
95%
90%
85%
80%
СЕН 14
Ослабление рубля (-17% п/п) и усилия менеджмента по сокращению расходов
оказали поддержку уровню затрат. Отметим, что денежные операционные
расходы снизились на 7,3% п/п, оказавшись на 5,8% ниже наших ожиданий.
Мы полагаем, что основной причиной столь существенного расхождения
фактического показателя с прогнозным стал успех менеджмента в части
контроля над издержками. EBITDA выросла на 27,6% п/п, превзойдя
консенсус-прогноз и наши ожидания на 11% и 10% соответственно.
Рентабельность по EBITDA прибавила 3,9 п.п., составив внушительные 51,7%
в 2П14, тогда как годовой показатель достиг 47,9% против 36,6% у мировых
диверсифицированных металлургических производителей, что позитивно в
условиях высокой волатильности на глобальных рынках сырьевых товаров.
Чистая прибыль оказалась под влиянием неденежных факторов.
18,0
ИЮЛ 14
EBITDA (+27,6% п/п) оказалась выше наших прогнозов и
консенсуса на 10% и 11% соответственно; рентабельность
по EBITDA в 2П14 достигла 51,7%
Текущая цена, долл.
ИЮН 14
Цена на никель в 2П14 увеличилась на 4,0% п/п, а на медь – снизилась на
1,4%. Платина подешевела 7,4% п/п, тогда как цена на палладий показала
внушительный рост на 5,7% п/п. Объем производства никеля и палладия
вырос на 13% и 5% п/п соответственно, при этом производство платины и
меди продемонстрировало практически неизменную динамику. Таким
образом, выручка компании в 2П14 прибавила 7,9% п/п до 6 161 млн долл.,
оказавшись на 1,8% выше наших расчетов и на 0,7% выше консенсуса.
MNOD LI
АПР 14
Рост выручки на 7,9% п/п на фоне высоких операционных
показателей в сегменте никеля и палладия
ТИКЕР
МАЙ 14
Норильский никель опубликовал сильную отчетность за 2П14 и 2014 г. АКЦ
по МСФО: показатель EBITDA и рентабельности превысил наши ИЙ
прогнозы и консенсус Reuters за счет превосходного контроля над
затратами. В 2015 г. может состояться выкуп компанией собственных
акций с рынка на сумму 500 млн долл., что окажет поддержку
котировкам в краткосрочной перспективе. Мы рассматриваем
опубликованные результаты как позитивные.
МАР 14
Сильный результат по EBITDA в 2П14 –
значительно выше нашего прогноза и
консенсуса
ИНДЕКС ММВБ
Источник: Bloomberg
Показатель «чистый долг/EBITDA» – 0,6x; СДП стабилен –
на уровне 2,3 млрд долл. в 2П14
По состоянию на конец 2014 г. соотношение «чистый долг/EBITDA»
составило 0,6x по сравнению с 0,8x на конец 1П14. Свободный денежный
поток в 2П14 остался стабильным относительно прошлого полугодия,
составив 2,3 млрд долл., что представляется нам хорошим показателем.
Норильский никель намерен выкупить собственных акций
на 500 млн долл. в 2015 г.
В этом году Норильский никель планирует выкупить на открытом рынке
собственные акции общей стоимостью до 500 млн долл., после чего эти акции
будут аннулированы. Размер выкупа составляет порядка 5% от бумаг
компании, находящихся в свободном обращении. Ранее руководство
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2015
Газпромбанк (Aкционерное общество)
Все права защищены
31 МАРТА 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
компании уже заявляло о возможности выкупа акций с рынка, и эта мера
может оказать поддержку бумагам компании в краткосрочной перспективе.
Результаты Норильского никеля за 2014 г. по МСФО, млн долл.
Выручка
EBITDA
Рентабельность по
EBITDA
Чистая прибыль (за
вычетом доли
меньшинства)
2П14Ф
2П14П
Ф/П
1П14
П/П
2014Ф
2014П
2013
Г/Г
6 161
6 053
1,8%
5 708
7,9%
11 869
11 761
11 489
3,3%
3 185
2 895
10,0%
2 496
27,6%
5 681
5 391
4 198
35,3%
51,7%
47,8%
3,9 п.п.
43,7%
8 п.п.
47,9%
45,8%
36,5%
11,3 п.п.
551
1 812
-69,6%
1 452
-62,1%
2 003
3 264
774
158,8%
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
Согласно нашему прогнозу по EBITDA, дивиденды за 2П14
составят 1,6–1,9 млрд долл.
Исходя из нашего прогноза по EBITDA, а также дивидендной политики компании и
промежуточных дивидендов, мы прогнозируем дивиденды Норникеля за 2П14 в
размере 1,6–1,9 млрд долл. при доходности в 5,6–6,7%. Мы не исключаем, что для
выплаты
дивидендов
компания
может
использовать
часть
средств,
высвобожденных их оборотного капитала в 2П14.
Детали телефонной конференции
Руководство Норникеля проведет телефонную конференцию сегодня в 18:00 по
Москве (соответственно, в 16:00 в Лондоне и в 10:00 в Нью-Йорке). Код доступа
для России: 6811005, тел.: +7 (495) 213 09 77. Код доступа для Великобритании:
2022369, тел.: +44 (0) 20 3427 19 00 (Великобритания), +1 646 254 33 67 (США).
2
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 988 23 75
+7 (495) 983 18 80
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2015. «Газпромбанк» (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Акционерного общества) (далее — «Банк ГПБ (АО)») на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако «Банк ГПБ (АО)» не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. «Банк ГПБ (АО)» не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни «Банк ГПБ (АО)» не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. «Банк ГПБ (АО)» и/или его сотрудники могут иметь
открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или
финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия «Банка ГПБ (АО)» в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны
самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами «Банка ГПБ (АО)», в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами,
регулирующими их инвестиционную деятельность.