Норильский никель

30 МАРТА 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 2014 Г. ПО МСФО
Норильский никель
Наталья Шевелёва
[email protected]
РО
Константин Асатуров
[email protected]
СС
ИЯ
>
МЕТ АЛЛУРГИЯ И Д ОБЫЧ А
РЫ
НОК
Наш прогноз по EBITDA предполагает дивиденды в
размере 0,9-1,1 долл./ADR
26,2
Потенциал роста
51%
Рекомендация
ЛУЧШЕ РЫНКА
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
Рын. кап., млн долл.
27 536
Чистый долг, млн долл.
4 584
EV, млн долл.
32 251
Макс. за 52 недели, долл.
21,5
Мин. за 52 недели, долл.
14,1
Источник: Bloomberg
Динамика котировок акций Норильского
никеля и индекса ММВБ
140%
130%
120%
110%
100%
90%
НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ
ФЕВ 15
МАР 15
ДЕК 14
ЯНВ 15
ОКТ 14
НОЯ 14
АВГ 14
80%
СЕН 14
Мы полагаем, что ослабление рубля (-17% п/п) и усилия менеджмента
компании по сокращению расходов оказали поддержку уровню затрат. В
результате консолидированные денежные операционные затраты могут
снизиться на 1,7% п/п, при этом ожидается рост EBITDA на 16% п/п до
2,9 млрд долл. в 2П14, а рентабельности – на 4,1 п.п. п/п до впечатляющих
47,8%. Рентабельность по EBITDA за 2014 г. прогнозируется на уровне
45,8% по сравнению с 36,6% у мировых диверсифицированных
металлургических производителей.
Целевая цена, долл.
ИЮЛ 14
Ожидается рост рентабельности по EBITDA на 4,1 п.п. п/п
до впечатляющих 47,8% в 2П14
17,4
ИЮН 14
В 2П14 цены на никель выросли на 4,0% п/п, а цены на медь снизились на
1,4% п/п. Платина скорректировалась вниз на 7,4% п/п, в то время как
палладий довольно сильно подорожал – на 5,7% п/п. Производство никеля
и палладия увеличилось на 13% п/п и 5% п/п соответственно, при этом
аналогичные показатели по платине и меди продемонстрировали
сравнительно нейтральную динамику. Основываясь на данных цифрах, мы
прогнозируем увеличение выручки на 6% п/п до 6 053 млн долл. в 2П14.
MNOD LI
Текущая цена, долл.
АПР 14
Рост выручки может составить 6% п/п на фоне сильных
операционных показателей по никелю и палладию
ТИКЕР
МАЙ 14
Норильский никель планирует опубликовать завтра финансовые АКЦ
результаты по МСФО за 2014 г., а также провести телефонную ИЙ
конференцию с участием руководства компании. Мы ждем сильных
результатов – EBITDA компании может продемонстрировать рост на
16% п/п до 2,9 млрд долл., а рентабельность по EBITDA может
достичь впечатляющего уровня в 47,8% (+4,1 п.п.).
МАР 14
Ожидаются сильные результаты;
рентабельность по EBITDA может вырасти
до внушительных 47,8%
ИНДЕКС ММВБ
Источник: Bloomberg
Исходя из нашего прогноза по EBITDA, дивидендной политики
Норильского никеля и промежуточных дивидендов, мы прогнозируем, что
компания за оставшуюся часть 2014 года выплатит 0,9-1,1 долл. на АДР
(доходность порядка 5,3-6,3%). Совокупный размер дивидендных выплат
может достигнуть 1,45-1,75 млрд долл.
Информация о телеконференции
Менеджмент проведет телефонную конференцию по результатам 2П14
завтра, 31 марта, в 18:00 по московскому времени (16:00 – по лондонскому
и в 10:00 – по нью-йоркскому). Код доступа и телефон – для России:
6811005; +7 (495) 213 09 77; для Великобритании: 2022369; UK: +44 (0) 20
3427 19 00; для США: +1 646 254 33 67.
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2015
Газпромбанк (Aкционерное общество)
Все права защищены
30 МАРТА 2015 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
Прогноз результатов Норильского никеля за 2014 г. по МСФО, млн долл.
2П14П
1П14
П/П
2014П
2013
Выручка
6 053
EBITDA
2 895
Рентабельность по EBITDA
Чистая прибыль (за вычетом
доли меньшинства)
Г/Г
5 708
6,0%
11 761
11 489
2,4%
2 496
16,0%
5 391
4 198
28,4%
47,8%
43,7%
4,1 п.п.
45,8%
36,5%
9,3 п.п.
1 812
1 452
24,8%
3 264
774
321,7%
Источник: данные компании, расчеты Газпромбанка
2
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 988 23 75
+7 (495) 983 18 80
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2015. «Газпромбанк» (Акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Акционерного общества) (далее — «Банк ГПБ (АО)») на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако «Банк ГПБ (АО)» не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение «Банка ГПБ (АО)» может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. «Банк ГПБ (АО)» не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни «Банк ГПБ (АО)» не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. «Банк ГПБ (АО)» и/или его сотрудники могут иметь
открытые позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или
финансовых инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия «Банка ГПБ (АО)» в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в какихлибо сделках, участие в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны
самостоятельно оценивать законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами «Банка ГПБ (АО)», в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами,
регулирующими их инвестиционную деятельность.