close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

Виноградов Евгений Викторович;pdf

код для вставкиСкачать
11 НОЯБРЯ 2014 Г.
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ И ИТ
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: ОБЗОР РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 3К14
QIWI
Сергей Васин
[email protected]
РО
СС
Внушительный рост и отличные прогнозы
ИЯ
ТЕЛЕК ОММУНИК АЦИИ И И Т
>
РЫ
ТИКЕР
QIWI US
НОК Текущая цена, долл.
29,5
Целевая цена, долл.
51,8
Потенциал роста
75%
Рекомендация
ЛУЧШЕ РЫНКА
АКЦ
ИЙ
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
Скорректированная чистая выручка (после расчетов с партнерами) в 3К14
выросла на 47% г/г до 2,4 млрд руб. (60,4 млн долл.) против 1,6 млрд руб.
в 3К13 (+20% в долларовом выражении). Мы ожидали рост на 31% г/г до
2,1 млрд руб., консенсус – 2,2 млрд руб.
Анализ выручки
Рын. кап., млн долл.
1 597
Чистый долг, млн долл.
-373
EV, млн долл.
1 224
Макс. за 52 недели, долл.
56,4
Мин. за 52 недели, долл.
В ключевых сегментах наблюдался бум – выручка от электронной
коммерции увеличилась на 69%, от финансовых услуг – на 128%, а от
денежных переводов – на 95% г/г. При этом выручка от
телекоммуникационных услуг упала на 19% г/г, тогда как прочие услуги, не
связанные с платежами, показали неплохую динамику выручки, прибавив
24% г/г, в основном благодаря комиссиям, которые компания недавно
начала взимать с неактивных пользователей.
26,7
Источник: Bloomberg
Динамика котировок акций QIWI и
индекса ММВБ
140%
130%
120%
110%
100%
QIWI
Так, доходность связанных с электронной коммерцией платежей
улучшилась до 2,8% в 3К14 по сравнению с 2,0% в 3К13, а с финансовыми
услугами – до 1,18% против 0,69% годом ранее. Доходность услуг
денежных переводов также увеличилась до 1,4% по сравнению с 1,3% в
3К13, в то время как в сегменте телекоммуникационных услуг – упала до
0,4% с 0,5% в прошлом году.
ОКТ 14
АВГ 14
СЕН 14
ИЮЛ 14
ИЮН 14
АПР 14
МАЙ 14
ФЕВ 14
МАР 14
НОЯ 13
ДЕК 13
90%
80%
70%
60%
Совокупный объем платежей, осуществленных через QIWI, увеличился
на 15% до 164,4 млрд руб. (4,2 млрд долл.), став существенным
фактором роста выручки. Между тем наиболее важным драйвером
выручки стало повышение доходности платежей.
ЯНВ 14
QIWI сегодня опубликовала результаты за 3К14 по МСФО, оказавшиеся
лучше наших ожиданий и консенсус-прогноза. Важно отметить, что
компания повысила свой прогноз роста выручки на 2014 г. до 32-40% с
ожидавшихся ранее 30-32%. Прогноз по росту чистой прибыли
составляет
60-70%
против
предыдущих
36-38%.
Благодаря
стремительному росту выручки от финансовых услуг и денежных
переводов (хоть и с низкой базы) негативное влияние замедления
экономики пока ограничено.
ИНДЕКС ММВБ
Источник: Bloomberg
В среднем доходность чистой выручки составила 1,45% в 3К14 по
сравнению с 1,13% в 3К13 на фоне оптимизации пакета услуг и наличия
сильной переговорной позиции QIWI в диалоге с партнерами.
Количество активных киосков и терминалов показало неожиданный рост
на 4,9% до 175 293, что говорит о том, что рынок пока не достиг зрелости.
Количество активных счетов в системе QIWI Кошелек по-прежнему растет
в соответствии с ожиданиями и достигло 16,5 млн (+10% г/г).
Обзор результатов QIWI за 3К14 по МСФО, млн руб.
Чистая скорректир. выручка
EBITDA
Чистая скорректир.
рентабельность по EBITDA
Чистая прибыль
3К14
3К13
Г/Г
3К14П
Г/Г
3К14Конс.*
Г/Г
2 379
1 622
46,7%
2 125
31,0%
2 211
36,3%
1 520
793
91,7%
1 112
40,2%
1 238
56,1%
63,9%
48,9%
15 п.п.
52,3%
3,4 п.п.
56,0%
7,1 п.п.
1 163
605
92,2%
850
40,5%
939
55,1%
Источник: данные компании, Bloomberg, расчеты Газпромбанка
* Консенсус Bloomberg
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2014
Газпромбанк (Открытое акционерное общество)
Все права защищены
11 НОЯБРЯ 2014 Г.
Прибыль
EBITDA QIWI в 3К14 достигла 1,52 млрд руб. (+92% г/г), что стало фактором роста
рентабельности по EBITDA до 64%: фактическое значение значительно
превзошло наши прогнозы (52%) и рыночный консенсус Bloomberg (56%). В основе
роста были сильные показатели выручки при высоком уровне операционного
рычага (большая доля постоянных издержек). Компания также перенесла часть
маркетинговых расходов на конец года.
Мы по-прежнему ожидаем роста данного вида затрат в 4К14 и эффекта размытия
рентабельности по EBITDA за весь 2014 г.
Все же мы полагаем, что наш прогноз скорректированной рентабельности по
EBITDA на 2014 г. на уровне 50% является консервативным, и считаем наиболее
точным – 56%.
Мы менее оптимистичны в нашей оценке рентабельности по EBITDA компании в
долгосрочной перспективе. Прогнозируем рост маркетинговых расходов и
усиление давления на выручку в силу ужесточения конкуренции со стороны
банков, операторов сотовой связи и других игроков рынка в долгосрочной
перспективе. Мы считаем, что в долгосрочной перспективе скорректированная
рентабельность по EBITDA будет колебаться на уровне 54-55%.
Скорректированная чистая прибыль QIWI выросла в 3К14 на 92% по сравнению с
аналогичным периодом предыдущего года и составила 1,16 млрд руб., что
заметно превысило наши ожидания (850 млн руб.). Этот результат не включает в
себя прибыль от разницы валютных курсов, которая составила 502 млн руб. в
связи с переоценкой средств от SPO, проведенного в июле этого года. Вместе с
тем рост чистой прибыли схож с ростом EBITDA компании.
Прогноз на 2014 г.
Хотя менеджмент компании признал, что замедление экономического роста все
же оказало негативное влияние на бизнес компании, прогноз на 2014 г. был
пересмотрен в сторону повышения.
Согласно новому прогнозу, общая скорректированная чистая выручка QIWI за
весь 2014 г. увеличится на 32–40% г/г, а скорректированная чистая прибыль – на
60–70%. Ранее руководство компании прогнозировало динамику данных
показателей на уровне 30–32% г/г и 36–38% г/г соответственно.
Диапазон роста выручки, указанный в новом прогнозе, достаточно широк,
поскольку для компании пока не очевиден эффект недавно введенных
ограничений на объем платежей и остатков на счетах пользователей услуги QIWI
Кошелек.
Дивиденды
Совет директоров QIWI рекомендовал выплатить дивиденды в размере
0,38 долл./акция/ADS. Реестр акционеров будет закрыт 24 ноября. Выплата
дивидендов держателям локальных акций запланирована на 26 ноября, а
держатели ADS получат дивиденды несколько позже. Предполагаемая
дивидендная доходность – 1,3%.
2
РОССИЯ > РЫНОК АКЦИЙ > ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ И ИТ
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 988 23 75
+7 (495) 983 18 80
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2014. «Газпромбанк» (Открытое акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Открытого акционерного общества) (далее — ГПБ (ОАО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако ГПБ (ОАО) не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение ГПБ (ОАО) может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. ГПБ (ОАО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни ГПБ (ОАО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. ГПБ (ОАО) и/или его сотрудники могут иметь открытые
позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых
инструментов, упомянутых в настоящем отчете. Действия ГПБ (ОАО) в дальнейшем не должны рассматриваться как стимулирующие или побуждающие инвестировать средства или иным образом участвовать в каких-либо сделках, участие
в которых запрещено законодательством или прочими нормативно-правовыми актами, а равно как посреднические действия или действия, способствующие участию в таких сделках. Инвесторы должны самостоятельно оценивать
законность сделок, совершаемых после ознакомления с материалами ГПБ (ОАО), в соответствии с законодательством об экономических санкциях или прочими нормативно-правовыми актами, регулирующими их инвестиционную
деятельность
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа