close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

Принято Утверждено;pdf

код для вставкиСкачать
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
Развитие мировой экономики в 2013 г. и перспективы
2014-2015 гг.
Мировой экономике в 2014-2015 гг. предстоит постепенное наверстывание
упущенного в 2011-2013 гг. Третий год охлаждения темпов роста в развивающихся
экономиках на фоне продолжения бюджетной консолидации в развитых не дает оснований
надеяться на резкое ускорение роста мировой экономики в 2014-2015 гг. Медленный рост
кредита в развитых экономиках и кредитные проблемы в развивающихся также не оставляют
надежд ожидать ускорения роста (см. Таблица 1). Поэтому можно предполагать, что
статистически рост будет обеспечен, в основном, за счет «отскока от низкой базы».
Таблица 1. Темп прироста ВВП, % (прогноз МВФ, апр 2014)
2013
2014
2015
Мир (по ППС)
3.0
3.6
3.9
США
1.9
2.8
3.0
Зона евро
-0.5
1.2
1.5
Япония
1.5
1.4
1.0
Китай
7.7
7.5
7.3
4.4
5.4
6.4
Бразилия
2.3
1.8
2.7
Россия
1.3
1.3
2.3
Нефть Brent, долл./бар.
105
101
Индия
1
К числу факторов роста мировой экономики в 2014-2015 гг. относятся следующие:
«фискальный импульс» роста в результате замедления консолидации, составляющий в
2014 г., по оценке МВФ, 2.9% ВВП;
первые эффекты структурных реформ для зоны евро (рынок труда, бюджетная
устойчивость, предложение кредита);
снятие ряда важных структурных неопределенностей на 2014 г. (потолок долга в
США, «открытый стресс-тест» в зоне евро).
Сохраняются и значительные риски дальнейшего замедления роста:
замедление роста азиатских экономик (прежде всего, Китая) может сохраниться и
после восстановления объемов торговли, так как по сравнению с уровнем развития
2000-ых гг. размеры этих экономик гораздо больше;
среднесрочные параметры бюджета США до сих пор не определены, что не
исключает возможности повторения бюджетного кризиса в начале 2015 г.;
существует значительный риск неудачного завершения структурных реформ в
экономиках зоны евро и в Японии, что будет негативно воспринято инвесторами уже
в ближайшее время.
1
ЦМАКП
За фискальный год (01.07-30.06)
1
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
Основные макроэкономические показатели крупнейших экономик мира
120
12.5
115
11.5
110
10.5
105
9.5
100
8.5
95
7.5
90
6.5
85
4.5
70
3.5
дек.07
мар.08
июн.08
сен.08
дек.08
мар.09
июн.09
сен.09
дек.09
мар.10
июн.10
сен.10
дек.10
мар.11
июн.11
сен.11
дек.11
мар.12
июн.12
сен.12
дек.12
мар.13
июн.13
сен.13
дек.13
мар.14
75
США
Зона евро
дек.07
мар.08
июн.08
сен.08
дек.08
мар.09
июн.09
сен.09
дек.09
мар.10
июн.10
сен.10
дек.10
мар.11
июн.11
сен.11
дек.11
мар.12
июн.12
сен.12
дек.12
мар.13
июн.13
сен.13
дек.13
мар.14
5.5
80
США
Япония
График 1 – Промышленное
производство
Зона евро
Япония
График 2–Уровень безработицы
В перспективе 2014-2015 гг. увеличения вклада в рост мирового валового продукта
можно ожидать, в первую очередь, от развитых экономик.
Несмотря на бюджетную консолидацию, продолжится рост экономики США, а
крупные периферийные экономики зоны евро (Италия и Испания) выйдут из рецессии.
После антикризисного перегрева экономики с развивающимися рынками, прежде
всего азиатские, находятся в стадии замедления уже второй год. Хотя темпы роста остаются
довольно высокими, перспективы их ускорения представляются весьма слабыми.
Рассмотрим перспективы отдельных регионов.
США
Экономике США в 2014-2015 гг. предстоит уверенный рост, в значительной степени
будут преодолены последствия консолидации 2012-2013 гг. Перенос в конце февраля даты
решения по потолку госдолга на 2015 г. снял краткосрочные риски бюджетной политики
страны. Однако среднесрочная неопределенность при этом сохранилась – и, в условиях
политической неизбежности дальнейшей консолидации, среднесрочная неопределенность
будет ухудшать перспективы роста и в дальнейшем.
В 2013 г. рост ВВП США оценивается всего в 1.9% после 2.8% в 2012 г. (см. График
3) Замедление роста в основном было вызвано сокращением инвестиций в основной капитал
(вклад в рост снизился с 1.2 проц. п. до 0.7 проц.п.), в частности, в строительстве нежилых
помещений и в инвестициях в транспортное оборудование. Объем сокращения госрасходов в
2013 г. был больше, чем в 2012 г., и сопровождался повышением налогов и скоращением
военных расходов.
ЦМАКП
2
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
8
4.9
6
3.9
4.1
0.1
4
2
0
-2
-1.3
-4
-6
-8
ВНОК
Изм. запасов
График 3. Структура прироста ВВП США
дек.13
сен.13
мар.13
Чистый экспорт
июн.13
сен.12
дек.12
июн.12
дек.11
мар.12
сен.11
мар.11
Госрасходы
июн.11
сен.10
дек.10
мар.10
июн.10
сен.09
дек.09
мар.09
июн.09
сен.08
мар.08
июн.08
сен.07
дек.07
июн.07
мар.07
КПДХ
дек.08
-8.3
-10
ВВП
2
Перспективы 2014 г. представляются не самыми радужными. Сохраняется
среднесрочная неопределенность в бюджетной политике. Среди факторов роста, которые
«выдохлись» к 2014 г., следует отметить:
исчерпание посткризисного восстановления, в первую очередь на рынке жилья,
который был мощным драйвером роста в 2012-2013 гг. Вклад инвестиций в жилищное
строительство в рост ВВП составил в 2013 г. 0.3 проц.п., и вряд ли существенно
увеличится;
снижение уровня безработицы, которое, к сожалению, так и не сопровождалось
возвращением в состав экономически активного населения тех, кто выбыл из его
состава в 2008-2013 гг. (см. График 4) Восстановление спроса в таких условиях
становится менее устойчивым;
сверхстимулирующая роль ФРС, которая уже существенно сократила объемы покупок
государственного долга США. При отсутствии шоков со стороны бюджетной
политики сверхстимулирование ФРС (бессрочное количественное смягчение),
вероятно, завершится уже к середине года.
2
Здесь и далее на графиках структуры ВВП используются следующие обозначения: КПДХ – конечное
потребление домохозяйств и некоммерческих организаций, обслуживающих домохозяйства, ВНОК – валовое
накопление основного капитала, госрасходы – конечное потребление сектора госуправления, ВВП – валовый
внутренний продукт.
ЦМАКП
3
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
11
67
66.1
10
10
9.8
66
9.1
9
65
%
8
64.6
64
7
%
6.6
63
6
5
4.7
63.0
5.1
61
1.2006
4.2006
7.2006
10.2006
1.2007
4.2007
7.2007
10.2007
1.2008
4.2008
7.2008
10.2008
1.2009
4.2009
7.2009
10.2009
1.201
4.201
7.201
10.201
1.2011
4.2011
7.2011
10.2011
1.2012
4.2012
7.2012
10.2012
1.2013
4.2013
7.2013
10.2013
1.2014
4
62
Уровень безработицы (сезонность устранена, % рабочей силы)
Доля экономически активного населения (сезонность устранена, %)
График 4. Уровень безработицы США (сезонность устранена, % ЭАН) и доля
экономически активного населения США (сезонность устранена, %)
Последний вопрос требует более подробного рассмотрения, поскольку представляется
(см. График 5), что политика ФРС будет одним из двух основных факторов динамики
американской экономики в 2014 г. Так, за 2013 г. ФРС приобрела ипотечных облигаций и
госдолга США на 552 млрд. долл., а всего за 2008-2013 г. – на 1.45 трлн. долл. Это сделало
ФРС крупнейшим в мире держателем госдолга США (на конец 2013 г. 12.5% общего или
16% рыночного долга).
14
70
12
60
10
50
40
8
30
6
20
4
10
2
0
0
-10
2010
2011
2012
2013
Портфель госдолга ФРС, % валового долга*
Покупки госдолга ФРС, в % от чистых заимствований (правая шкала)
График 5. Роль покупок ФРС в финансировании госдолга США
Неясно, каким образом ФРС распорядится этим долгом в дальнейшем, однако
объявление о возможном сворачивании программы покупок госдолга ФРС в мае 2013 г.
вызвало панику, и в августе это решение было пересмотрено. Ставки по долгосрочному
долгу при этом выросли до уровня середины 2011 г. (окончание первого пакета
«количественного смягчения»). Следует отметить, что траектория уровня безработицы, на
которую, исходя из ожиданий рынка, ориентируется ФРС, неустойчива, а замедление
экономики США в конце года может привести к росту безработицы в 2014 г.
ЦМАКП
4
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
В декабре было объявлено о постепенном, а не единоразовом сокращении объема
покупок, и с тех пор ежемесячные покупки облигаций сократились с 85 до 55 млрд. долл. (с
сокращением покупок и госдолга, и ипотечных облигаций на 10 млрд. в мес.)
Зона евро
В 2013 г. ВВП зоны евро, по оценке МВФ, сократился на 0.4%, в 2014 г. ожидается
рост ВВП региона на 0.9%, диапазон оценок роста – от 0.8 до 1.5% со средним в 1.0%.
Экономике зоны евро в 2014-2015 гг. предстоит слабое восстановление после спада
2012-2013 гг., немалое значение для роста в 2014 г. будет иметь статистический «эффект
базы». В дополнение к этому эффекту в 2014 г. появится ряда факторов, способствующих
восстановлению экономики региона. В первую очередь, это касается фактора «фискального
импульса» (см. График 6) из-за замедления бюджетной консолидации в странах «ядра»
(оценивается в 2-3% ВВП).
6
4
2.7
2.2
2
0
-0.3
-2
-1.2
-4
-6
-5.5 -5.4
КПДХ
ВНОК
Госрасходы
дек.13
сен.13
мар.13
Чистый экспорт
июн.13
дек.12
сен.12
июн.12
дек.11
мар.12
сен.11
июн.11
дек.10
мар.11
сен.10
июн.10
дек.09
Изм. запасов
мар.10
сен.09
июн.09
дек.08
мар.09
сен.08
июн.08
дек.07
мар.08
сен.07
мар.07
июн.07
-8
ВВП
График 6. Структура прироста ВВП зоны евро, проц.п.
Кроме фискального импульса, весьма вероятен и восстановительный рост
потребления домохозяйств (см. График 7), который основывается на увеличении индекса
потребительского доверия. Со стороны предложения высокий потенциал для восстановления
заключен и в недостаточной загрузке мощностей. Взаимодействие этих тенденций, как
ожидается, приведет к снижению исторически высокого уровня безработицы – в первую
очередь для периферийных экономик.
ЦМАКП
5
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
-2
-2.7
-3
-4
-4.8
-5
-5.9
-6
-7
-6.7
-8
-7.2
-9
-10
-11
-12
-13
-14
-12.4
-13.5
-13.8
1.2008
3.2008
5.2008
7.2008
9.2008
11.2008
1.2009
3.2009
5.2009
7.2009
9.2009
11.2009
1.201
3.201
5.201
7.201
9.201
11.201
1.2011
3.2011
5.2011
7.2011
9.2011
11.2011
1.2012
3.2012
5.2012
7.2012
9.2012
11.2012
1.2013
3.2013
5.2013
7.2013
9.2013
11.2013
1.2014
-15
График 7. Индекс потребительского доверия в зоне евро
К числу важных факторов предполагаемого роста может быть отнесен и экспорт –
ожидаемое финансовым рынком ослабление евро в 2014 г. и рост общего оборота мировой
торговли стимулируют экономики стран-экспортеров, в первую очередь, Германию.
Восстановление уже готовы поддержать банки и финансовый сектор, где завершилась
расчистка балансов и активно движется реформа финансового надзора, подразумевающая
объединениее в наднациональную европейскую банковскую систему.
Основной риск для региона связан с очень медленным осуществлением заложенных в
планы 2011-2012 гг. структурных реформ. Следует отметить, что это риск, преимущественно
характерный для стран «ядра» – Франции и Германии. В периферийных экономиках под
давлением внешних кредиторов было проведено множество способствующих росту
структурных преобразований.
В более долговременной перспективе дополнительное ограничение для большинства
крупных европейских экономик (в частности, Германии, Франции, Италии) будет связано с
износом инфраструктуры, инвестиции в которую существенно снизились еще с 2007 г. и
сохраняются на низком уровне уже семь лет.
Следует ли ожидать новых «сюрпризов» в зоне евро?
Необходимо учитывать, что выход зоны евро из рецессии во многом зависит от
сохранения роста оборота мировой торговли на уровне 4.5-5.0% в 2014-2015 гг. – иначе
экономика Германии будет не «подталкивать», а «тянуть назад» экономику зоны евро.
Жесткие реформы заметно оздоровили рынок труда в странах PIGS (Португалия,
Греция, Италия, Испания), и сегодня их конкурентоспособность внутри зоны евро заметно
выросла. Кроме того, структурные реформы и снижение социальных обязательств сегодня в
большей степени реализованы в странах периферии, а не ядра. Поэтому, скорее всего, уже в
конце 2014 г. экономики периферии зоны евро будут расти быстрее стран «ядра».
Благоприятную основу для роста экономики зоны евро создает и отсутствие
оснований для политических шоков в 2014 г. в силу отсутствия выборов национального
уровня в крупнейших экономиках зоны евро (исключая выборы во французский сенат), а
результаты выборов в Европарламент вряд ли способны заметно повилять на экономическую
ситуацию.
ЦМАКП
6
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
В результате реформ финансового сектора устойчивость банковской системы зоны
евро сегодня заметно выше, чем в 2010 г. Поэтому рост предложения кредита не вызовет
дестабилизирующих эффектов. В финансовой сфере созданная единая система финансового
регулирования зоны евро делает возможным оказание немедленной финансовой помощи
даже крупнейшим экономикам и финансовым институтам без достижения консенсуса всех
стран зоны евро.
Рынки суверенного долга зоны евро сегодня открыты даже для стран PIGS (кроме
Греции), что дает странам зоны евро возможность снизить темпы фискальной консолидации.
Риски финансового характера сосредоточены «в тени» и связаны с возможными
ограничениями на трансграничные операции и правами вкладчиков банков. Рынки
оценивают прецедент Кипра как единичный случай, поэтому повторение подобных
действий, например, в Монако или Люксембурге может вызвать новую волну недоверия.
Китай
Госсовет КНР оценивает рост ВВП в 2013 г. в 7.6%. Последние годы экономика Китая
год за годом обнаруживала признаки стабилизации темпов роста на исторически низких для
него уровнях, и в 2013 г. тенденция сохранилась. В настоящее время экономика Китая
находится на траектории замедления роста (см. График 8), которое продлится, по крайней
мере, первую половину 2014 г. В целом в 2014 г. ожидается рост ВВП не более чем на 7.5%.
15
12.0
12
9.7
11.1
9.1
9
8.7
8.9
7.6
7.9
7.8
8.1
7.4
6.7
7.5
7.7
3.2013
1.2013
3.2012
1.2012
3.2011
1.2011
3.201
1.201
3.2009
1.2009
3.2008
1.2008
3.2007
1.2007
3.2006
1.2006
6
Темпы роста ВВП Китая к аналогичному кварталу предш.года (сезонность …
График 8. Темпы прироста ВВП Китая
(к аналогичному кварталу предшествующего года, %)
Есть ряд факторов, наличие которых будет смягчать возможное замедление:
профицит бюджета КНР в 2013 г., с точки зрения ряда экспертов (например, Deutche
Bank) создаст позитивный фискальный импульс для экономики Китая в объеме до
0.5% ВВП, так как в отсутствие резервного фонда профицит бюджета должен быть
потрачен в текущем году;
рост экспорта в связи с восстановлением мировой торговли, основным бенефициаром
которого станет именно Китай (см. График 9, График 10);
эффекты структурных реформ 2011-2012 гг. (дерегулирование сектора
государственных услуг в части образования и здравоохранения).
ЦМАКП
7
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
График 9. Экспорт
2013
2012
2011
2010
100
2009
110
100
2008
120
110
2013
130
120
2012
140
130
2011
150
140
2010
160
150
2009
170
160
2008
180
170
2007
180
2007
Экспорт и импорт Китая (2007=100)
График 10. Импорт
Замедлению роста китайской экономики способствует наличие ряда факторов.
Первый фактор – это сдерживающая бюджетная и денежно-кредитная политика 20102012 гг., которая в конце 2012-2013 гг. была развернута лишь частично. Изначальная цель
этой политики – ликвидация строительного перегрева – была достигнута лишь в
определенной степени в силу структурного характера такого перегрева и значительной роли
«теневого банковского рынка».
Второй фактор – это падение конкурентоспособности экспорта из-за роста трудовых
издержек и насыщение (сопряженное с ростом конкуренции) основных рынков продукции с
невысокой добавленной стоимостью.
Третий фактор – это последствия внутренней подстройки к «экспортнодезориентированному росту»: замедление роста доходов и внутреннего спроса, вызванное
переносом производств, замедлением как притока рабочей силы в города, так и инвестиций
2007-2012 гг. в инфраструктуру, пока что не приносящими долговременных эффектов для роста.
Более того, даже в существующем объеме роста китайской экономики ответственную
роль играют значительные структурные и циклические предпосылки. В честности,
дальнейшее замедление мировой торговли вызовет более сильное замедление роста, и этому
дополнительно будет способствовать ожидаемый рост реального эффективного курса юаня.
Наблюдаемая сверхвысокая норма инвестирования (инвестиции составляют более
50% ВВП, см. График 11) подразумевает неэффективность инвестиций, что приведет к
коррекции существующей нормы инвестирования и дальнейшему замедлению и изменению
структуры роста в среднесрочной перспективе. Рост Китая в 2009-13 гг. базировался на росте
инвестиций для компенсации недостатка внешнего спроса (в 2013 г. инвестиции составили
около 50% ВВП). Рост кредитов сомнительного качества и структурные перекосы в росте как
следствие этой политики во многом сохраняются. «Избыточные» инвестиции, по оценке
ЦМАКП, вносят вклад не менее 1 проц.п. в рост китайского ВВП.
ЦМАКП
8
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
50
12
11.6
11.4
45
10.5
9.3
47.5
42.3
35
8.3
9
7.5
36.6
41.4
40
30
6
1993-1997
1998-2002
Инвестиции всего, % ВВП
2003-2007
2008-2012
Прирост ВВП, % (правая шкала)
График 11. Прирост ВВП и норма инвестирования в Китае
Наконец, сложно оценить объем груза необслуживаемых ссуд. По результатам очень
быстрого роста кредитов в Китае в 2008-2012 гг. (отношение кредитов к ВВП за этот период
увеличилось со 160 до 230% ВВП), несмотря на сдерживающую политику китайских
регуляторов, есть основания ожидать серьезных проблем, накопленных в китайском
банковском секторе.
При изолированности Китая по счету операций с капиталом и ценовом регулировании
на многих рынках товаров и услуг, эффект таких проблем вполне возможно «залить
деньгами», выдав государственные субординированные кредиты и обеспечив банки
короткой ликвидностью.
Однако системная реакция китайского межбанковского рынка на относительно
небольшие дефициты ликвидности в конце 2013 г. указывает на тяжесть проблем и
возможное ужесточение стандартов кредитования даже в случае административного
решения проблемы. Этот риск для 2014 г. представляется наиболее опасным.
В условиях падения внешнего спроса и потенциального ухудшения качества долга
более сбалансированный рост для китайской экономики может быть лишь существенно
более медленным (5-7%).
Япония
Динамика экономики Японии в 2013 г. описывается, в первую очередь, реакцией на
«первые две стрелы Абе» – пакет беспрецедентного монетарного и фискального
стимулирования. В результате такого стимулирования (см. График 13, График 14) была
остановлена дефляция, однако последствия оказались менее масштабными (см. График 12) ,
чем ожидалось.
ЦМАКП
9
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
15
10.6
10
7.1
4.5
5
0.9
0
-5
-3.2
-10
-7.3
-15
-12.5 -15.2
-20
КПДХ
ВНОК
Госрасходы
Чистый экспорт
дек.13
сен.13
июн.13
дек.12
мар.13
сен.12
июн.12
дек.11
мар.12
сен.11
июн.11
дек.10
мар.11
сен.10
июн.10
дек.09
Изм. запасов
мар.10
сен.09
июн.09
дек.08
мар.09
сен.08
мар.08
июн.08
дек.07
сен.07
мар.07
июн.07
-25
ВВП
График 12. Структура прироста ВВП Японии
Макроэкономическое влияние «абеномики» в 2013 г. заметно лишь на динамике
внешней торговли. С октября 2012 г. (объявлено о переходе к «абеномике») можно выделить
следующие изменения:
реальный эффективный курс иены снизился на 22%;
объем экспорта увеличился на 3.8%, импорта – на 1.1%, хотя дефицит внешней
торговли Японии сохраняется уже почти полтора года;
вклад чистого экспорта в ВВП за три квартала 2013 г. составил 0.2 проц. п. по
сравнению с -1.0 и -0.5 проц. п. в 2011 г. и 2012 г. соответственно. Это происходит на
фоне замедления динамики оборота внешней торговли в 2011-2013 гг.
объем промышленного производства Японии растет уже год, рост в сентябре 2013 г. к
сентябрю 2012 г. составил 4.5%, рост с начала года 6.1% (сезонность устранена).
Результаты «количественного смягчения» Банка Японии
График 13. Денежный мультипликатор и скорость обращения Японии
ЦМАКП
10
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
График 14. Процентные ставки и денежная база Японии
Однако в 2013 г. стимулирующая часть «абеномики», в целом, была завершена. Курс
иены стабилизировался, и его дальнейшее ослабление возможно только за счет ускорения
инфляции. Реакция на стимулирующий фискальный пакет хотя и заметна, но, вероятно, все
же ограничивается вкладом в 0.5 проц. п. роста (примерно таков, по оценке МВФ, эффект
«немонетарных мер» эффекта «абеномики»).
Предстоит дестимулирующая часть «абеномики», которая может вновь привести к
дефляции. В ее состав входит, прежде всего, повышение ставки НДС с 5 до 8% с середины
2014 г. Кроме того, неопределенность, связанная с возможностью реализации структурных
реформ и самим их процессом, также содержит риски замедления. Поскольку инфляционные
ожидания остаются неустойчивыми, Япония может отказаться от фискальной консолидации,
чтобы не допустить дефляции.
В частности, МВФ рекомендует правительству Японии провести дополнительный
фискальный стимулирующий пакет одновременно с повышением ставки НДС, чтобы не
позволить среднесрочным инфляционным ожиданиям скорректироваться обратно в сторону
дефляции. Однако показатели японского дефицита бюджета и так рекордно высоки. Дефицит
бюджета Японии в 2013 г. оценивается в 9.5% ВВП (в 2014 г. МВФ ожидает консолидации
до 6.8% ВВП), поэтому дополнительное фискальное стимулирование подразумевает отказ от
попыток сбалансировать бюджет.
Сырьевые рынки
Риск дальнейшего снижения цен на сырьевых рынках в 2014 г. остается высоким (см.
График 15).
Со стороны спроса на рынки давит динамика ВВП основного потребителя сырья –
Китая, экономика которого продолжает замедляться. Одновременно в Китае растут
внутренняя добыча и производство сырьевых товаров. Также в сторону снижения играет
фактор ликвидности путем сворачивания стимулирования ФРС, который увеличивает
чувствительность рынка к негативным шокам. Наконец, объем открытых позиций по нефти
на чикагской бирже CME самый низкий за 2010-2013 гг., что косвенно указывает на
отсутствие разногласий в прогнозах различных участников рынка. И прогнозы эти,
соответствуют прогнозам от международных финансовых организаций (МВФ, Всемирный
банк) –снижение цен в среднесрочной перспективе.
Со стороны предложения давление на цены также направлено на их снижение.
Решение иранской проблемы (нефть), планы по экспорту сланцевого газа (газ), сдвиги на
рынке калийных удобрений – все специфические для рынков факторы указывают на
ЦМАКП
11
Итоги 2013 года и прогноз экономического развития на среднесрочную перспективу
ожидания дальнейшего снижения цен. В 2013 г. также появились инвестиционные
альтернативы биржевым товарам – в первую очередь, сильно недооцененные активы
развитых стран (в основном, в зоне евро) – и средства инвесторов вполне могут перетекать в
эти виды активов, сокращая цену за счет уменьшения возможной «спекулятивной
составляющей».
160
140
120
100
80
60
40
20
дек.07
мар.08
июн.08
сен.08
дек.08
мар.09
июн.09
сен.09
дек.09
мар.10
июн.10
сен.10
дек.10
мар.11
июн.11
сен.11
дек.11
мар.12
июн.12
сен.12
дек.12
мар.13
июн.13
сен.13
дек.13
мар.14
0
Индекс Reuters/Jefferies CRB, 01/01/06=100
Нефть Brent, долл./бар.
График 15. Цены сырьевых рынков
Предотвратить падение цен на нефть может новый всплеск политических рисков. В
2014 г. могут измениться режимы санкций для нескольких стран-экспортерах нефти и газа
(Россия, Иран), которые способны повлиять на рынок. Для Ирана – это новое сокращение
санкций (негативно для цен на нефть), для России – усиление существующих и введение
новых санкций (позитивно для цен на нефть).
Руководитель группы, ведущий эксперт, к.э.н.
Апокин Александр Юрьевич
[email protected]
ЦМАКП
12
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа