close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

...портфеля 2 декабря 2014 г. Тема 2: Управление риском

код для вставкиСкачать
Вебинар
«Формирование
инвестиционного портфеля
2 декабря 2014 г.
Тема 2: Управление риском
© 2014, Сергей Спирин
Организационные вопросы
Начало занятий: 19:00, с 18:45 – в режиме чата
Окончание занятий: 20:30 - 21:00
Материалы к вебинару:
http://finwebinar.ru/20141201doс
пароль: doc
Закрытые форумы «Формирование инвестиционного
портфеля» на сайте ЦФО:
 Зарегистрируйтесь на http://fintraining.ru
Оставьте сообщение в теме «Закрытые форумы
Формирование инвестиционного портфеля» (основной форум)
 Вам будет предоставлен доступ к закрытым форумам, в т.ч.
форуму «Рантье-Клуб ЦФО», скидка 25% на дистанционные
курсы ЦФО и скидки на участие в будущих мероприятиях

Сергей Спирин
http://fintraining.ru
2
Авторские права
Настоящие материалы предназначены для
использования в целях самообразования
участниками вебинара Сергея Спирина
«Формирование инвестиционного портфеля».
Несанкционированное распространение материалов, в
том числе передача третьим лицам, публикация в
средствах массовой информации, рассылка по
электронной почте и размещение в интернете являются
нарушением авторских прав и влекут предъявление
претензий о возмещении ущерба в судебном порядке в
соответствии с законами Российской Федерации и
нормами международного права.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
3
Предложение дядюшки
Фреда №1

Ваш пенсионный счет ежегодно увеличивается на
$5000, cрок пенсионной программы – 35 лет.
Вариант 1: Депозитные сертификаты, гарантированная
доходность – 3% годовых
 Вариант 2: Подбрасывание монеты:

Результат 1:  «Орел» - +30% Результат 2:  «Решка» - -10%
Уильям Бернстайн, «Разумное распределение активов»
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
4
Предложение дядюшки
Фреда №1 - доходность

Средняя прибыль
за каждый двухлетний период:
 1,3 *  0,9 = 1,17 = +17%

Средняя прибыль
в годовом исчислении:
2√ (1,17) = 1,0817 = +8,17% годовых
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
5
Предложение дядюшки
Фреда №1 - риск

Среднеквадратичное
отклонение (СКО) =
= √ (∑ (Xi – Xср.)² / n)

СКО1 =
= √ (((30% - 10%)² +
+ (-10% - 10%)²) / 2) =
30
20
10
0
1
2
3
4
5
6
7
9
8
= 20,00%
-10
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
6
Вероятность успеха –
биноминальное распределение
Результат хуже 3%
годовых получается при
выпадении менее 12
«орлов» в 35 бросках
Вероятность того, что
результат окажется
хуже 3% годовых -
EXCEL:
=БИНОМРАСП(число_успехов;
число_испытаний;
вероятность_успеха; 0)
=БИНОМРАСП(Xi; 35; 50%; 0), i = 0..35
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
~4,5%
Вероятность того, что
результат окажется
лучше 3% годовых -
~95,5%
7
S&P 500, 1926 - 2013,
средняя доходность за периоды:
1 год:
max: +54,0%
min: –43,3%
риск: 20,1%
10 лет:
max: +20,1%
min: –1,6%
риск: 5,7%
30 лет:
max: +13,7%
min: +8,5%
риск: 1,3%
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
8
Акции США, 1926 - 2011,
доходность по периодам
morningstar.com
1
год
5
лет
15
лет
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
9
Акции Канады, 1950 - 2009,
доходность по периодам morningstar.com
1
год
5
лет
15
лет
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
10
США, 25-летняя реальная
доходность акций, 1802 - 2008
max 12%
+σ =8,7%
avg 6,7%
-σ = 4,7%
Джон Богл, «Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла».
Данные: J.J.Siegle, Stocks for the Long Run
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
min 2%
11
США, риск и срок
инвестирования, 1802 - 1997
Диапазон
стандартного
отклонения реальной
годовой доходности
рынка акций США
1802 - 1997
Джон Богл,
«Взаимные фонды с
точки зрения здравого
смысла».
1 год
10 лет
15 лет
25 лет
50 лет
24,8%
14,2% 11,5%
10,9%
8,3%
7,9%
верхняя граница
-11,7%
-0,6%
2,3%
2,9%
5,5%
5,8%
нижняя граница
18,3%
7,4%
4,6%
4,0%
1,4%
1,0%
стандартное отклонение
Сергей Спирин
5 лет
http://fintraining.ru
12
Риск с увеличением срока
инвестиций, США, 1926 - 2012
Акции малых
компаний
Акции крупных
компаний
Государственные
облигации
Казначейские
векселя
morningstar.com
1 год
5 лет 20 лет 1 год
Сергей Спирин
5 лет 20 лет 1 год
http://fintraining.ru
5 лет 20 лет 1 год
5 лет 20 лет
13
Канада, риск и срок
инвестирования, 1950 - 2011
█ S&P/TSX
(акции Канады)
█ S&P 500
(акции США)
█ Умеренный
портфель
█ Долгосрочные
облигации
█ 5-летние
сертификаты
Лучшие 5%
-
90%
-
1 год
Сергей Спирин
3 года
5 лет
10 лет
http://fintraining.ru
20 лет
30 лет
Худшие 5%
14
Индекс РТС: доходность,
риск и срок инвестирования
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
15
Индекс РТС: доходность,
риск и срок инвестирования
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
16
Реальная доходность
вложений в индекс РТС

Чем больше срок инвестиций, тем ниже вероятность
получить отрицательную доходность
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
17
20-летняя реальная
доходность, США, 1926 - 2009
morningstar.com
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
█ Акции малых
компаний
max +17,2%
min +4,0%
█ Акции крупных
компаний
max +13,3%
min +0,8%
█ Государственные
облигации
max +8,6%
min -3,1%
█ Казначейские
векселя
max +2,9%
min -3,0%
18
Риски долевых и
долговых инструментов
Риски
Инструменты
Долевые
инструменты
(акции, фонды
акций)
Долговые
инструменты
(облигации,
депозиты)
Сергей Спирин
Рыночный
риск
Инфляционный
риск
Высокий
Низкий
снижается
с увеличением
горизонта
инвестиций
снижается
с увеличением
горизонта
инвестиций
Низкий
Высокий
снижается
с увеличением
горизонта
инвестиций
http://fintraining.ru
растет
с увеличением
горизонта
инвестиций
19
С увеличением времени…
Риск
Время
Сергей Спирин

На краткосрочных
интервалах следует
предпочесть долговые
инвестиции (депозиты,
облигации)

При долгосрочных
инвестициях следует
предпочесть долевые
инвестиции (акции,
фонды акций)
http://fintraining.ru
20
Риск и срок
инвестирования, выводы:



Акциями необходимо владеть долго!
Чем больше временной горизонт, тем ниже
вероятность убытка. Рыночный риск
инвестиций в акции снижается с
увеличением временного интервала
Не придавайте большого значения
краткосрочным колебаниям рынков: в
конечном итоге акции всегда приносят
более высокие прибыли, чем инструменты
с фиксированной доходностью.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
21
Классификация инвестиций
по срокам вложений
Менее 3 лет –
спекулятивные
От 3 до 5 лет –
краткосрочные
От 5 до 10 лет –
среднесрочные
Свыше 10 лет –
долгосрочные
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
22
Предложение дядюшки
Фреда №2

В конце года пенсионный счет делится на две равные
части, монетка подбрасывается отдельно для каждой
половины:

Результат 1.

Результат 2.

«Орел» + «Орел» = +30%

«Орел» + «Решка» = +10%

Результат 3.

Результат 4.

«Решка» + «Орел» = +10%

«Решка» + «Решка» = -10%

Сергей Спирин
Уильям Бернстайн, «Разумное распределение активов»
http://fintraining.ru
23
Предложение дядюшки
Фреда №2 - доходность

Средняя прибыль
за каждый 4-летний период:

1,3 *  1,1 *  1,1 *  0,9 = 1,4157 =
+41,57%

Средняя прибыль
в годовом исчислении:
4√ (1,4157) = 1,0908 = +9,08% годовых
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
24
Предложение дядюшки
Фреда (№2) - риск

Среднеквадратичное
отклонение (СКО) =
= √ (∑ (Xi – Xср.)² / n)

СКО2 =
= √ (((30% - 10%)² +
+ (-10% - 10%)² +
+ (10% - 10%)² +
+ (10% - 10%)²) / 4) =
30
20
10
0
1
2
3
4
5
6
7
9
8
= 14,14%
-10
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
25
Диверсификация
Диверсификация
(от лат. «diversificatio» - разнообразие) распределение средств между различными объектами
вложения с различными рисками, доходностями и
корреляциями для минимизации несистемного риска.

Сергей Спирин
http://fintraining.ru
26
Риск эмитента и
рыночный риск
morningstar.com
█ - риск компании
(несистемный риск)
█ - рыночный риск
(системный риск)
Количество эмитентов акций в портфеле
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
27
Каких активов
в портфеле быть не должно
«График
рождественской индюшки»
Нассим Талеб, «Черный лебедь.
Под знаком непредсказуемости».
Сергей Спирин
Активы, входящие в
портфель в качестве
составляющих, должны
быть уже хорошо
диверсифицированы!
Активы должны быть
глобально растущими на
длительной исторической
перспективе,
Не должно существовать
угрозы резкого падения
стоимости активов без
перспектив восстановления
их стоимости.
http://fintraining.ru
28
Российские акции,
2000 – 2013 гг. (14 лет)
Период
Эмитент
Автоваз (*)
Аэрофлот
Газпром
Лукойл
Мосэнерго
Ростелеком
Сбербанк (**)
Сибнефть (****)
Сургутнефтегаз
ЮКОС (*****)
Портфель
Дек. 1999
цена
сумма
41,5
5,4
7,29
297,0
0,98
51,1
1016
8,5
7,81
9,0
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
1000
Изм.
капитала
в 26,3 раз
в 15,5 раз
в 19,0 раз
в 6,9 раз
-10%
в 2,2 раз
в 99,6 раз
в 17,4 раз
в 3,6 раз
-100%
в 19,1 раз
Прибыль
% год.
Дек. 2013
цена
сумма
26,3%
10,9
21,6%
83,7
23,4% 138,7
14,8% 2039,7
-0,8%
0,87
5,7%
111,0
38,9% 101,2
22,6% 147,6
9,6% 28,36
-100%
23,5%
2627
1555
1904
687
90
217
9958
1377
363
19131
(*) Автоваз - сплит 1:100 в 2007 г.;
(**) Сбербанк - сплит 1:1000 в 2007 г.;
(***) Сибнефть - с 2006 г. - Газпромнефть; (****) ЮКОС – в 2007 г. торги прекращены
(c) 2010 Сергей Спирин
www.bcs.ru, тел. (495) 785-55-44
29
2000 – 2013 гг. (14 лет)
Лишь 2 акции из 10
опередили портфель
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
30
Корреляция




Корреляция – мера взаимосвязи между
двумя переменными.
Составление портфеля из активов с
некоррелированными результатами
уменьшает риск, поскольку в то время, как
прибыль на один актив падает, на другой
она, вероятно, растет.
Коэффициент корреляции - от -1 до +1
 +1.00 – полностью положительная корреляция
 0.00 – отсутствие корреляции
 –1.00 – полностью отрицательная корреляция
EXCEL: =КОРРЕЛ(массив1; массив2)
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
корреляция:
Xi
Yi
X1
Y1
X2
Y2
X3
Y3
X4
Y4
X5
Y5
X6
Y6
X7
Y7
X8
Y8
X9
Y9
…
…
31
Корреляция
Положительная
корреляция
Сергей Спирин
Низкая
корреляция
http://fintraining.ru
Отрицательная
корреляция
32
Положительная
корреляция (k = +1.00)
 
 
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
33
Отрицательная
корреляция (k = -1.00)
 
 
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
34
Примеры корреляции на
графиках, Россия, 2000 - 2011

по ежемесячным данным, 2000 – 2011 гг.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
35
Примеры корреляции на
графиках, Россия, 2000 - 2011

по ежемесячным данным, 2000 – 2011 гг.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
36
Корреляции классов
активов, США, 1926 - 2009
Morningstar. COM
Small stocks
Акции малых
компаний
Large stocks
Акции крупных
компаний
LT corp bonds
Долгосрочные
корп. облигации
LT govt bonds
Долгосрочные
гос. облигации
IT govt bonds
Среднесрочные
гос. облигации
Treasury bills
Казначейские
Векселя
Сергей Спирин
Small
stocks
Large
stocks
LT corp
bonds
LT govt
bonds
IT govt
bonds
Treasury
bills
1,00
0,79
1,00
0,07
0,17
1,00
-0,07
0,03
0,89
1,00
-0,10 -0,01
0,88
0,90
1,00
-0,09 -0,01
0,20
0,22
0,47
http://fintraining.ru
1,00
37
Корреляции классов
активов, США, 1980 - 2009
Morningstar. COM
Large stocks
Акции крупных
компаний
Small stocks
Акции малых
компаний
Bonds
Облигации
Treasury Bills
Казначейские
векселя
REIT’s
Фонды
недвижимости
Commodities
Товарные
активы
Сергей Спирин
Large
stocks
Small
stocks
Bonds
Treasury
bills
REIT’s
Comm.
1,00
0,75
1,00
0,16
0,03
1,00
0,03
-0,03
0,08
1,00
0,54
0,60
0,08
-0,03
1,00
0,15
0,16
-0,07 -0,10
0,17
http://fintraining.ru
1,00
38
Корреляции акций по
регионам, 1990 - 2009
Morningstar. COM
Asia
Азиатский регион
Pacific
Тихоокеанский регион
Europe
Европа
U.K.
Великобритания
Japan
Япония
Canada
Канада
U.S.
США
Сергей Спирин
Asia
Pacific
Europe
U.K.
Japan
Canada
U.S.
1,00
0,92 1,00
0,64 0,70 1,00
0,58 0,68 0,82 1,00
0,46 0,48 0,50 0,51 1,00
0,68 0,75 0,70 0,65 0,45 1,00
0,63 0,67 0,77 0,74 0,42 0,76 1,00
http://fintraining.ru
39
Долгосрочные корреляции
между рынками 16 стран
Весь мир
США
Великобритания
Швейцария
Швеция
Испания
ЮАР
Нидерланды
Япония
Италия
Ирландия
Германия
Франция
Дания
Канада
Бельгия
Австралия
Elroy Dimson, Paul Marsh, Michael Staunton: «Triumph of the Optimists»
Слева внизу - 101 год, 1900 – 2000; Справа вверху – 60 месяцев, 1996 - 2000

Сергей Спирин
http://fintraining.ru
40
Корреляции классов активов
и волатильность (10 лет)
researchaffiliates.com/AssetAllocation/Pages/Risk.aspx
долговые инструменты
прочие
акции
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
41
Корреляции активов,
Россия, 2000 - 2011
ММВБ
Индекс ММВБ
ПИФ акций
Добрыня Никитич
ПИФ облигаций
Илья Муромец
Золото
Серебро
Доллар США
Евро
Жилье
(Кв. м. в Москве )
Сергей Спирин
«ДН»
«ИМ»
Au
Ag
USD
EUR
Кв.м.
1,00
0,94 1,00
0,50 0,55 1,00
-0,05 -0,05 -0,08 1,00
0,15 0,15 0,04 0,67 1,00
-0,23 -0,22 -0,12 0,41 0,02 1,00
-0,08 -0,07 -0,06 0,36 0,17 0,35 1,00
-0,22 -0,24 -0,17 0,22 0,00 0,60 0,14 1,00
http://fintraining.ru
42
Скользящая 36-месячная
корреляция RTS и S&P 500
Средняя
корреляция
за весь период
0,5
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
43
Проблемы
диверсификации
Активов в
портфеле
1
2
3
4
5
6


Прибыль, %
годовых
8,17%
9,08%
9,39%
9,54%
9,63%
9,70%
Риск
20,00%
14,14%
11,55%
10,00%
8,94%
8,16%
Количество
активов
1
2
3
4
5
6
Количество
корреляций
0
1
3
6
10
15
При дальнейшем увеличении количества
некоррелированных активов в портфеле прибыль
увеличивается, а риск уменьшается все медленнее
В реальном мире трудно найти два актива, которые
не были бы коррелированы между собой, и
практически невозможно найти три и более.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
44
Идеи, лежащие в основе
портфельного инвестирования




Гарри Марковиц (Harry M. Markowitz),
«Выбор портфеля», 1952 г.
Рыночный риск активов имеет не
меньшее значение, чем доходность.
Рыночный риск можно выразить
математически и измерить.
Помимо доходности и рыночного риска не
менее важна еще одна характеристика корреляция активов.
Характеристики портфеля (доходность и
риск) могут кардинальным образом
отличаться от характеристик входящих в
него составляющих.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
45
Модель портфеля
«акции» + «облигации»
«Акции»
«Облигации»
«Акции»
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Сергей Спирин
«Облигации»
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
прибыль
риск
1 
2 
3 
4 
+30%
+10%
+30% -10%
0 +10%
-10%
0
8,17%
4,88%
20,0%
5,00%
1 
2 
3 
4 
прибыль
риск
30%
28%
26%
24%
22%
20%
18%
16%
14%
12%
10%
30%
27%
24%
21%
18%
15%
12%
9%
6%
3%
0%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
http://fintraining.ru
8,17%
8,01%
7,81%
7,58%
7,31%
7,00%
6,66%
6,27%
5,85%
5,38%
4,88%
20,00%
18,01%
16,03%
14,08%
12,17%
10,31%
8,54%
6,95%
5,66%
4,92%
5,00%
46
Риск и прибыль портфеля
«акции» + «облигации»
Множество портфелей
от  «100% облигации»
до  «100 акции»
шаг 5%
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
47
Модель портфеля
«акции 1» + «акции 2»
1 
«Акции 1»
«Акции 2»
«Акции 1»
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Сергей Спирин
«Акции 2»
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2 
прибыль
риск
3 
4 
+30% +30% -10%
+50% -20% +50%
-10%
-20%
8,17%
9,54%
20,0%
35,0%
1 
2 
3 
4 
прибыль
риск
30%
32%
34%
36%
38%
40%
42%
44%
46%
48%
50%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-10%
-4%
2%
8%
14%
20%
26%
32%
38%
44%
50%
-10%
-11%
-12%
-13%
-14%
-15%
-16%
-17%
-18%
-19%
-20%
http://fintraining.ru
8,17%
8,96%
9,61%
10,10%
10,45%
10,66%
10,72%
10,65%
10,43%
10,06%
9,54%
20,00%
18,34%
17,46%
17,50%
18,44%
20,16%
22,47%
25,22%
28,28%
31,56%
35,00%
48
Риск и прибыль портфеля
«акции 1» + «акции 2»
Множество портфелей
от  «100 акции 1»
до  «100% акции 2»
шаг 5%
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
49
Риск и прибыль портфеля –
высокая корреляция активов
k = +1.0
Множество
портфелей:
средняя прибыль,
средний риск

Стоимость портфеля
нарастающим итогом
Сергей Спирин

Риск и прибыль
семейства портфелей
http://fintraining.ru
50
Риск и прибыль портфеля –
низкая корреляция активов
k = –0.6



Стоимость портфеля
нарастающим итогом
Сергей Спирин

Множество
портфелей:
прибыль растет,
риск падает
Риск и прибыль
семейства портфелей
http://fintraining.ru
51
Важные выводы:



Добавление небольшого количества
акций в портфель из облигаций,
увеличивает прибыль, одновременно
снижая риск. Даже инвестор,
стремящийся избежать риска, должен
владеть акциями
Добавление небольшого количества
облигаций в портфель из акций,
существенно снижает риск портфеля, при
этом лишь слегка снижая прибыль.
Возможны ситуации, когда не только риск
портфеля ниже риска входящих в него
активов, но и прибыль портфеля выше
прибылей отдельных активов
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
52
прибыль
Риск vs. Прибыль,
портфели «акции + облигации»
США, 1970 - 2009
morningstar.com
 - Облигации (низкая
прибыль, низкий риск)
 - Акции (высокая
Канада, 1950 - 2009
прибыль, высокий риск)
Сергей Спирин
риск
http://fintraining.ru
53
Риск и прибыль портфелей,
Россия, 2000 – 2013 гг.
дата
31.12.99
31.12.00
31.12.01
31.12.02
31.12.03
31.12.04
31.12.05
31.12.06
31.12.07
31.12.08
31.12.09
31.12.10
31.12.11
31.12.12
31.12.12
прибыль
риск
Сергей Спирин
ПИФ акций
«Добрыня Никитич»,
540,08
606,52
1 253,94
1 851,79
2 607,48
3 116,65
5 854,48
8 651,54
9 457,08
2 738,07
6 510,21
8 256,71
6 041,56
6 483,72
6 843,69
+12,3%
+106,7%
+47,7%
+40,8%
+19,5%
+87,8%
+47,8%
+9,3%
-71,0%
+137,8%
+26,8%
-26,8%
+7,3%
+5,6%
+19,9% год.
51,4%
ПИФ облигаций
«Илья Муромец»,
1 818,18
4 107,58
5 897,85
7 569,17
9 159,94
10 397,12
11 821,31
12 782,30
13 793,27
9 726,63
15 676,50
18 364,51
19 926,27
22 323,20
23 455,99
+125,9%
+43,6%
+28,3%
+21,0%
+13,5%
+13,7%
+8,1%
+7,9%
-29,5%
+61,2%
+17,1%
+8,5%
+12,0%
+5,1%
+20,0% год.
34,4%
http://fintraining.ru
Портфель
50% акции + 50% облигации
100,00
169,11
269,22
408,81
535,18
623,57
940,17
1 202,97
1 306,55
649,81
1 269,17
1 581,16
1 436,29
1 575,23
1 575,23
+69,1%
+75,2%
+38,0%
+30,9%
+16,5%
+50,8%
+28,0%
+8,6%
-50,3%
+99,5%
+22,0%
-9,2%
+9,7%
+5,3%
+22,2% год.
36,4%
54
Риск и прибыль портфелей,
Россия, 2000 – 2013 гг.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
55
Ребалансировка
активов в портфеле
Рис. A
│█████
│█████
Рис. B
%
%
В зависимости от
многих факторов
(инвестиционный
горизонт, отношение к
риску и т.д.)
выбирается
стратегическое
распределение
активов в портфеле
Сергей Спирин
Рис. C
│████ 
│██████ 
│█████
│█████
Под воздействием
рыночных факторов
процентное
соотношение активов
постоянно меняется,
приводя к нарушению
стратегического
распределения
активов
Ребалансировка:
продаем
переоцененный актив,
докупаем
недооцененный актив,
восстанавливая
стратегическое
распределение
активов
http://fintraining.ru

56
Периодически
восстанавливайте баланс

Правильная реакция на повышение актива в цене продажа некоторого количества этого актива

Правильная реакция на падение актива в цене покупка дополнительного количества этого актива
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
57
Восстановление
баланса
Инвестор должен регулярно
восстанавливать баланс
портфеля, возвращая его к
стратегическому
распределению.



Восстановление баланса увеличивает прибыль при
одновременном уменьшении рыночного риска.
Восстановление баланса формирует дисциплину для
покупки по низким ценам и продаже по высоким.
Вы совершаете действия, прямо противоположные
тем, которые совершает большинство инвесторов.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
58
Влияние ребалансировки
на риск и прибыль
Риск
Прибыль
█ портфель без ребалансировки
█ портфель с ребалансировкой
янв.1970 янв.1980 янв.1990
- дек.2011 - дек. 2011 - дек.2011
Сергей Спирин
morningstar.com
http://fintraining.ru
янв.1990
янв.1970
янв.1980
- дек.2011 - дек. 2011 - дек.2011
59
Статическая vs.
динамическая ребалансировка
Статическая
ребалансировка
(ребалансировка по
времени – в заранее
определенные
календарные даты)
Не требует наблюдения за
портфелем
Сергей Спирин
Динамическая
ребалансировка
(ребалансировка по
событию – отклонению
от стратегического
распределения)
Требует наблюдения за
портфелем
http://fintraining.ru
60
Частота ребалансировки
оптимально

 редко
часто 


Ребалансировка 1 раз в N периодов, где N = 0, 1, 2, 3, 4, 5, …
(частота уменьшается, чем больше N, тем реже балансировка)
При снижении частоты ребалансировки характеристики портфеля
вначале улучшаются, но после начинают ухудшаться.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
61
Период ребалансировки


Рекомендуемый период
ребалансировки –
не чаще (!) 1 раза в год
Причины:
 Автокорреляция
(«трендовость»,
«моментум») цен на фондовом
рынке:
 положительная на коротких
интервалах (дни, недели, месяцы)
 отрицательная на длинных
интервалах (годы, десятилетия)
 Комиссии
 Налоги
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
автокорреляция
Xi
Xi+1
X1
X1
X2
X2
X3
X3
X4
X4
X5
X5
X6
X6
X7
X7
X8
X8
X9
X9
…
…
62
Ребалансировка
с довнесением средств

Если можете провести балансировку путем внесения
дополнительных средств - сделайте это именно так!
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
63
Далее в программе:
3. Структура портфеля










Проблемы воплощения идей Марковица в реальной
жизни.
Идеальный портфель.
Реальные портфели.
Распределение активов.
Пропорции активов в вашем портфеле – как
сформировать портфель грамотно?
Инвестиционный темперамент.
Примеры портфелей от ведущих инвестиционных
компаний мира.
Персональный портфель.
Инвестиционные цели и ресурсы.
Группы активов для включения в портфель.
Сергей Спирин
http://fintraining.ru
64
Организационные вопросы
Начало занятий: 19:00, с 18:45 – в режиме чата
Окончание занятий: 20:30 - 21:00
Материалы к вебинару:
http://finwebinar.ru/20141201doс
пароль: doc
Закрытые форумы «Формирование инвестиционного
портфеля» на сайте ЦФО:
 Зарегистрируйтесь на http://fintraining.ru
Оставьте сообщение в теме «Закрытые форумы
Формирование инвестиционного портфеля» (основной форум)
 Вам будет предоставлен доступ к закрытым форумам, в т.ч.
форуму «Рантье-Клуб ЦФО», скидка 25% на дистанционные
курсы ЦФО и скидки на участие в будущих мероприятиях

Сергей Спирин
http://fintraining.ru
65
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа