close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

код для вставкиСкачать
МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ДЕПАРТАМЕНТ НАУЧНО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ И ОБРАЗОВАНИЯ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ
УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«ВОЛГОГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
УТВЕРЖДАЮ
Ректор ФГБОУ ВПО ВолГАУ,
член-корр. РАСХН, профессор
__________А.С. Овчинников
«___»_____________2013 г.
УДК 004+631.16:658.148
№ госрегистрации
Инв. №
ОТЧЁТ
О НАУЧНО-ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКОЙ РАБОТЕ
по теме:
«ПРОГРАММНЫЙ ПРОДУКТ ПО ВЕДЕНИЮ РЕЕСТРА
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ»
Проректор по научной работе
_______________ А.Н. Цепляев
подпись, дата
Руководитель темы
_______________ О.В. Кочеткова
подпись, дата
ВОЛГОГРАД 2013
1
СПИСОК ИСПОЛНИТЕЛЕЙ
Руководитель темы,
доктор технических
наук
подпись, дата
Исполнители темы
О.В.
Кочеткова
(введение,
математическое
обеспечение
ИС,
функциональное моделирование бизнеспроцессов
оценки
экономической
целесообразности
инвестиционных
проектов, разработка требований к ИС)
подпись, дата
Д.А. Оспищев (гл. 3, разработка
программного
обеспечения
ИС,
тестирование ИС на функциональность)
подпись, дата
Ю.Н. Назарова (гл. 1, методика оценки
инвестиционной
привлекательности
проектов)
подпись, дата
А.Ю. Руденко (гл. 2, сравнение ПП для
анализа инвестиционных проектов,
создание интерфейса ИС)
_______________________________________________________________
УДК 004+631.16:658.148
Ключевые слова: инвестиционный проект, простые и усложненные методы оценки, капитальные
вложения, период (срок) окупаемости проекта, чистая текущая стоимость доходов, ставка доходности
(коэффициент рентабельности) проекта, внутренняя ставка доходности проекта, модифицированная
ставка доходности, многокритериальная сравнительная оценка инвестиционных проектов.
_________________________________________________________________________________
В авторской редакции
Компьютерная верстка Ю.Н. Назаровой
Изд. лиц. №
от
2013. Сдано в набор
2013. Подписано в печать
Тираж экз. Зак.
2013. Усл. печ. л.
ИПК ФГБОУ ВПО Волгоградский ГАУ «Нива»
400002, Волгоград, пр. Университетский, 26.
2
Реферат к отчету по теме:
«Разработка ИС по ведению реестра инвестиционных проектов»
Научный отчет состоит из 3 глав, включает выводы и рекомендации и список
использованных источников, изложен на 55 стр. компьютерного текста, в том числе
основного текста 54 страниц, 8 таблиц, 15 рисунков. Список литературы включает 14
наименований.
Ключевые
слова:
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
ПРОЕКТ,
ПРОСТЫЕ
И
УСЛОЖНЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ, КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ, ПЕРИОД
(СРОК) ОКУПАЕМОСТИ ПРОЕКТА, ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ
ДОХОДОВ, СТАВКА ДОХОДНОСТИ (КОЭФФИЦИЕНТ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ)
ПРОЕКТА,
ВНУТРЕННЯЯ
СТАВКА
ДОХОДНОСТИ
ПРОЕКТА,
МОДИФИЦИРОВАННАЯ СТАВКА ДОХОДНОСТИ, МНОГОКРИТЕРИАЛЬНАЯ
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
Цель исследований – разработать информационную систему по ведению
реестра
инвестиционных проектов.
Для достижения поставленной цели был проведен анализ российского рынка
компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов,
как отечественных, так и зарубежных, изучены их функциональные характеристики,
имеющиеся функциональные возможности а также проблемы, связанные со сложностью
проведения оценки инвестиционных проектов и восприятия результатов их анализа.
Задача, поставленная Министерством сельского хозяйства Волгоградской области,
заключается в разработке информационной системы по ведению реестра инвестиционных
проектов и осуществлении привязки к данным реестра инвестиционных проектов,
находящимся на сайте Минсельхоза Волгоградской области.
Разработанная ИС «Реестр инвестиционных проектов» решает следующие задачи:
-
обеспечение
проведения
оценки
текущей
инвестиционной
деятельности
предприятий, реализующих инвестиционные проекты;
- возможность расчета планируемой потребности в субсидиях из областного и
федерального бюджетов;
-
проведение
многокритериального
сравнительного
анализа
различных
инвестиционных проектов, используя выгрузку данных в MS Excel.
В ходе научных исследований достигнуты следующие результаты:
- любой хозяйствующий субъект, будь то сельскохозяйственное предприятие любой
формы собственности или индивидуальный фермер, с помощью данного программного
3
продукта
может
самостоятельно
оценивать
экономическую
целесообразность
инвестиционного проекта, сравнивать между собой различные по характеристикам проекты.В ИС предусмотрено использование унифицированных форм для проведения анализа
автором инвестиционного проекта
- при необходимости ИС «Реестр инвестиционных проектов» может подвергаться
корректировке, внесению поправок в связи с появлением новшеств в законодательстве,
изменением исходных данных, используемых в методике оценки и анализа инвестиционных
проектов (уровень инфляции, величина процентных ставок и т. д.).
4
ВВЕДЕНИЕ
В современных условиях для принятия решения о долгосрочном
вложении капитала необходимо располагать полной, достоверной и
объективной информацией о потенциальной целесообразности реализации
инвестиционных проектов. Прежде чем вкладывать в инвестиционный
проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы
доказать целесообразность и возможность воплощения, а также оценить
эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом,
финансовом аспектах.
В настоящее время на российском рынке существует около десятка
компьютерных
программ
для
расчета
и
сравнительного
анализа
инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных. Несмотря на
это, их функциональные характеристики далеко не все подходят для нашей
российской действительности. Кроме того, не все из поставленных задач могут
быть решены с помощью данных программных продуктов, то есть имеющихся
функциональных возможностей может быть недостаточно. Зачастую возникает
также проблема, связанная со сложностью проведения оценки инвестиционных
проектов и восприятия результатов их анализа.
В связи с этим Министерством сельского хозяйства Волгоградской
области была определена цель исследований - разработка информационной
системы по ведению реестра инвестиционных проектов и осуществление
привязки к данным реестра инвестиционных проектов, находящимся на сайте
Минсельхоза Волгоградской области.
ИС
«Реестр
инвестиционных
проектов»
выполняется
в
рамках
государственного контракта на выполнение научно-исследовательской и
опытно-конструкторской работы по теме «Проведение научных исследований и
разработка стратегии и проектов программ по комплексному развитию
сельских
территорий
Волгоградской
области
и
эффективному
функционированию агропромышленного комплекса в условиях ВТО».
5
Разработанная ИС «Реестр инвестиционных проектов» призвана решить
следующие задачи:
-
проведение
оценки
текущей
инвестиционной
деятельности
предприятий, реализующих инвестиционные проекты;
- возможность расчета планируемой потребности в субсидиях из
областного и федерального бюджетов;
- проведение многокритериального сравнительного анализа различных
инвестиционных проектов, используя выгрузку данных в MS Excel.
Кроме
того,
сельскохозяйственное
любой
хозяйствующий
предприятие
любой
формы
субъект,
будь
то
собственности
или
индивидуальный фермер, с помощью данного программного продукта сможет
самостоятельно оценивать экономическую целесообразность инвестиционного
проекта, сравнивать между собой различные по характеристикам проекты с
учетом особенностей функционирования агропромышленного комплекса.
6
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
1.1.МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТОВ
Под инвестициями понимается совокупность затрат, реализованных в
форме долгосрочных вложений капитала в какое-либо предприятие, дело.
Для
принятия
решения
о
долгосрочном
вложении
капитала
необходимо располагать информацией, подтверждающей два основных
предположения:
• вложенные средства будут полностью возмещены;
•
прибыль, полученная от данной операции, будет достаточно велика,
чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также
риск, возникающий вследствие неопределенности конечного результата.
Инвестиционный проект — это дело, деятельность, мероприятие,
предполагающее
осуществление
комплекса
каких-либо
действий,
обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных
результатов) [9].
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми
разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки
целесообразности приобретения недвижимого имущества. Но во всех
случаях существует временной лаг (задержка) между моментом начала
инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить доход.
Прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его
комплексную экспертизу, чтобы доказать целесообразность и возможность
воплощения, а также оценить эффективность в техническом, коммерческом,
социальном, экологическом, финансовом аспектах [3].
Инвестиционные проекты классифицируются по:
• степени обязательности;
• срочности;
7
• степени связанности.
По степени обязательности инвестиционные проекты делятся на:
•
правил
обязательные.
Эти
и
например, инвестиционные проекты по охране
норм,
проекты
требуют
для
выполнения
окружающей среды;
•
необязательные. Сюда можно отнести любые необязательные
проекты развития, например, замена вышедшего из строя оборудования.
По степени срочности инвестиционные проекты делятся на:
•
будущем,
неотложные.
либо
теряют
Эти
проекты
либо
вообще
недоступны
в
свою привлекательность при отсрочке, например,
разного рода приобретения;
•
откладываемые. Наряду с неотложными существует довольно
большой спектр инвестиций, которые можно отложить,
привлекательность хотя
и
меняется,
но
при этом их
довольно незначительно,
например, реактивация остановленных скважин.
По степени связанности инвестиционные проекты делятся на:
•
альтернативные.
Принятие одного
из таких проектов
исключает принятие другого. Эти проекты являются как бы конкурентами
за ресурсы фирмы. Оценка этих проектов происходит одновременно,
осуществляться одновременно они не могут.
а
Примерами могут служить
проекты, которые полностью исчерпывают имеющиеся на данный момент
ресурсы фирмы: установка спутниковой связи в компании, разработка нового
месторождения и т.п.;
•
независимые.
Отклонение или принятие одного из таких
проектов не влияет на принятие решения в отношении другого проекта. Эти
проекты могут осуществляться одновременно, их оценка происходит
самостоятельно, например, реконструкция двух несвязанных подразделений в
составе предприятия;
•
взаимосвязанные.
Принятие
одного
проекта
зависит
от
8
принятия другого. Эти проекты оцениваются одновременно друг с другом
как один проект, в результате принимается одно решение, например,
освоение нового нефтяного месторождения и комплекс мероприятий по
рекультивации земли после его отработки [2].
При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо
решать следующие основные задачи:
оценка реализуемости проекта, т. е. проверка удовлетворения всем
1)
реально
существующим
ограничениям
технического,
экологического,
финансового и другого характера;
оценка потенциальной целесообразности реализации проекта,
2)
его
абсолютной эффективности, т. е. проверка условия, согласно которому
совокупные результаты по проекту не менее ценны, чем требуемые затраты
всех видов;
3)
оценка
сравнительной
эффективности
проекта,
т.
е.
оценка
преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативными.
Принимая решение об инвестиции денежных средств в проект,
необходимо учитывать: инфляцию, риск, неопределенность, возможность
альтернативного использования денежных средств [4].
Оценка эффективности инвестиционных проектов состоит из нескольких
этапов.
На первом этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного
проекта (его внутренней нормы доходности)
со средним процентом
банковского кредита. Цель такого сравнения — поиск альтернативных,
более
выгодных
рентабельность
направлений
инвестиционного
вложения
проекта
капитала.
ниже
Если
расчетная
среднего
процента
банковского кредита, то проект должен быть отклонен, поскольку выгоднее
просто положить деньги в банк под процент.
На втором этапе проводится сравнение рентабельности инвестиционного
проекта со средним темпом инфляции в стране. Цель такого сравнения —
9
минимизация потерь денежных средств от инфляции. Если темпы инфляции
выше рентабельности проекта, то капитал фирмы с течением времени
обесценится и не будет воспроизведен.
На третьем этапе проекты сравниваются по объему требуемых
инвестиций. Цель такого сравнения - минимизация потребности в кредитах,
выбор менее капиталоемкого варианта проекта. Такую проверку следует
проводить при дефиците привлекаемых инвестиций.
На четвертом этапе проводится оценка проектов по выбранным
критериям эффективности с целью выбора наилучшего варианта.
На
пятом
этапе
оценивается
стабильность
периодических
(ежегодных, квартальных и др.) поступлений от реализации проекта.
Критерий оценки на этом этапе неоднозначен. Инвестора может
интересовать как равномерно распределенный по годам процесс отдачи по
проекту, так и ускоренный (замедленный) процесс получения доходов от
инвестиций к началу или к концу периода отдачи [12].
Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по
большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций,
состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам
инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и
т.д. Однако на практике существуют универсальные методы инвестиционной
привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или
невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при
выборе из нескольких вариантов.
Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от
сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки
инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых
вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен
оценить,
насколько
предполагаемые
результаты
отвечают
требованиям
инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.
10
Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о
соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска
неопределенности достижения конечного результата [8].
Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.
Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности
капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую
действующим условиям хозяйствования.
К важнейшим показателям относятся:
1) коэффициент общей экономической эффективности капитальных
вложений:
Э = П/К,
где П — годовая прибыль;
К — капитальные вложения;
2) срок окупаемости
Т = К/П,
К — капитальные вложения по каждому варианту.
Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во
времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имущества
или имущественных прав и получением дохода. Основным недостатком ранее
действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки
затрат и доходов.
Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов,
касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам свободу
выбора:
• объектов инвестирования;
• критериев оценки экономической эффективности;
11
• источников финансирования;
• способов использования конечных результатов.
Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности проектов
нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования,
необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.
Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с
доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления
затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны
быть продисконтированы.
Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по
сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных
проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:
• период (срок) окупаемости проекта;
• чистая текущая стоимость доходов;
• ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;
• внутренняя ставка доходности проекта;
• модифицированная ставка доходности [2].
Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что
каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе
расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя
неодинаково.
Аналитик
получает
информацию
о
различных
сторонах
инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит
принять правильное инвестиционное решение.
12
1. Период (срок) окупаемости проекта.
Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат.
Период окупаемости Tок = число лет, предшествующих году окупаемости
+ (невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / приток наличности в
течение года окупаемости).
Методика расчета периода окупаемости.
Инвестиционный проект, например, требует вложения 1000 ден. ед., прогнозируемый поток доходов составит: в первый год — 200; во второй год —
500, в третий год — 600, в четвертый год — 800, в пятый год — 900. Ставка
дисконта — 15%.
Расчеты простого (статического) метода свидетельствуют о том, что
проект окупится через два с половиной года. Однако этот срок не учитывает
требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более
объективные результаты дает методика, основанная на временной оценке
денежного потока.
Для определения срока окупаемости необходимо:
1) рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту,
исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;
2) вычислить накопленный дисконтированный денежный поток как
алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. Накопленный
дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой
положительной величины;
3) найти срок окупаемости по формуле.
Рассчитаем срок окупаемости проекта по данным таблицы 1.
13
Таблица 1.
Процесс возмещения первоначальных инвестиций (ден. ед.).
Поток
Денежный, из бизнес-
Период
0
1
2
3
4
5
(1000)
200
500
600
800
900
(1000)
174
378
394
458
447
- 1000
-826
-448
-54
+404
плана
Дисконтированный
денежный
Накопленный дисконтированный денежный
Получим: Tок = 3 + 54/458 = 3,1 года.
Период, реально необходимый для возмещения инвестированной суммы,
с учетом фактора времени, на 0,6 года больше срока, определенного простым
методом.
Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции
будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проекта
начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе
вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.
Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту
должен быть короче периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором.
Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора
главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор
путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.
Недостатки данного показателя заключаются в следующем:
14
• в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого
срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе вариантов проектов
можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением
только данного показателя;
• использование его для анализа инвестиционного портфеля требует
дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в
целом не может быть рассчитан как простая средняя величина [7].
2. Чистая текущая стоимость доходов.
Метод чистой текущей стоимости доходов позволяет классифицировать
проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по
инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.
Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТС), в
англоязычной литературе этот показатель принято обозначать как NPV (net
present value), требуется:
1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя
из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;
2) суммировать приведенные доходы по проекту;
3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по
проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:
4) ЧТС = ПД - ПР,
где ПД — суммарные приведенные доходы;
ПР — приведенные затраты по проекту.
Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТС, инвестор отклоняет.
При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с
максимальной величиной данного показателя [2].
Рассчитываем показатель ЧТС по анализируемому проекту с учетом
данных таблицы 2.
15
Положительная величина ЧТС показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости
доходов. Показатель ЧТС относится к категории абсолютных, что позволяет
суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТС по
инвестиционному портфелю в целом.
Таблица 2.
Расчет суммарного дисконтирования дохода (ден. ед.).
Поток
Денежный, из бизнес-
Период
0
1
2
3
4
5
(1000)
200
500
600
800
900
(1000)
174
378
395
458
447
плана
Дисконтированный
денежный
Суммарный
(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
приведенный поток
доходов
ЧТСД
1851-1000 = + 851
Недостатки данного показателя таковы:
•
абсолютное значение ЧТС при сравнительном анализе инвестици-
онных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;
• величина ЧТС по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет
применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска
проводится субъективно.
Рассмотрим влияние ставки дисконтирования на доходность проекта
(таблица 3).
16
Таблица 3.
Изменение ЧТС в зависимости от роста ставки дисконта.
Ставка дисконта, %
5
15
25
35
45
Чистая текущая стоимость доходов,
+1526
+851
+410
+108
-106
ден. ед.
Увеличение ставки дисконта снижает величину реального прироста
активов. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях, оцененный
ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного может
превратиться в убыточный.
3. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта.
Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестиционных
проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.
Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТС
по проекту к величине инвестиций:
СДП = ЧТС / ПР * 100 %
Возможен иной вариант расчета этого показателя как отношение суммы
приведенных доходов к приведенным расходам:
СДП = ПД / ПР
Ставка доходности проекта составляет: (851 : 1000) * 100% = 85,1%, или
1851 : 1000= 1,85.
По экономическому содержанию ставка доходности проекта показывает
величину прироста активов на единицу инвестиций [11].
Если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет положительное значение чистой текущей стоимости доходов. Однако предпочтение
отдается проекту с максимальной величиной СДП.
При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение
показателю СДП, если величина ЧТС в рассматриваемых проектах одинакова.
17
Показатель ЧТС является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда
проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.
Например, проект X требует инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает
поток доходов в сумме 300, 400, 600. Проект У стоит 325, а предполагаемый
поток доходов составит 100, 200, 300. Ставка дисконтирования, используемая
при принятии решения, — 10% (таблица 4).
Аналитик должен выбрать один из двух предложенных расчетов.
Таблица 4.
Характеристика проектов X и У.
Показатель
Проект X
Проект У
Суммарный приведенный доход
1055
482
Затраты по проекту
900
325
ЧТСД
+ 155
+ 157
В данной ситуации выбрать проект по методу чистой текущей стоимости
невозможно и следует использовать показатель СДП. В проекте X:
СДП = 155/900 * 100 = 17,2 %
В проекте У:
СДП = 157/325 * 100 = 43,3 %
Для инвестора более выгоден проект У, так как он имеет ставку доходности в 2,5 раза больше.
Преимущества ставки доходности проекта заключаются в том, что этот
показатель является относительным и отражает эффективность единицы
инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель
позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель
[11].
Основной недостаток показателя — зависимость результатов расчета от
ставки дисконта.
18
4. Внутренняя ставка доходности проекта.
Внутренняя ставка доходности проекта (ВСД) представляет собой ставку
дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к
величине инвестиций (затрат). ВСД обеспечивает нулевое значение чистой
текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью
ВСД
основана
на
определении
максимальной
величины
ставки
дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.
Расчет ВСД без финансового калькулятора достаточно трудоемок, так как
основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования.
При расчете внутренней ставки доходности проекта:
1) выбирается произвольная ставка дисконтирования, и на ее базе вычисляется суммарная текущая стоимость доходов по проекту;
2) затраты по проекту сопоставляются с полученной приведенной суммой
доходов;
3) когда первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает
нулевой чистой текущей стоимости доходов, выбирается вторая ставка
дисконтирования по следующему правилу:
если ЧТС > О, то новая ставка дисконтирования должна быть больше
первоначальной;
если ЧТС < О, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше
первоначальной;
4) подбор второй ставки дисконтирования проводится до тех пор, пока не
получают суммарную текущую стоимость доходов как больше, так и меньше
затрат по проекту;
5) находится внутренняя ставка доходности проекта методом интерполяции:
а) определяется интервал:
19
Максимальные суммарные
приведенные доходы ПД max
Ставка дисконтирования для
ПД max (ст. д. 1)
Затраты по проекту ЗП
Ст. д. 1 + Х
Минимальные суммарные
приведенные доходы ПД min
Ставка дисконтирования для
ПД min(ст. д. 2)
(ст. д. 1)
б) составляется пропорция и решается уравнение:
ПД max ЗП
ст.д.1  (ст.д.  х)
=
ПД max ПД min
ст.д.1  ст.д.2
в) рассчитывается ВСДП: ВСДП = ст.д.1 + х.
По приведенному методу вычислим внутреннюю ставку доходности по
проекту, согласно которому затраты составят 1200, доходы — 50, 200, 450, 500,
600 ден. ед.
Последовательность расчета следующая:
1) найдем сумму потока доходов, дисконтированного по ставке 5%, она
составит:
48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;
2) определим ЧТС:
1499 - 1200 = 299, т.е. ЧТС > 0;
3) выберем новую ставку дисконтирования, она должна быть больше 5%,
так как ЧТС > 0;
4) рассчитаем суммарный поток доходов, дисконтированных по ставке
20%:
42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;
5) определим ЧТС:
923 - 1200 = - 277 , т.е. ЧТСД < 0;
6) вычислим ВСД:
• обозначим интервал
20
1499
5%
1200
5% + X
923
20%
• составим пропорцию и решим уравнение:
1499  1200 5  (5  х)

,
1499  923
5  20
299 х
 ,
576 15
X = 7,8 %;
рассчитаем ВСД= 5 + 7,8 = 12,8%.
Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину
данного показателя. Использование ВСД при анализе и отборе инвестиционных
проектов основано на интерпретации этого показателя. ВСД является
индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только
данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине
каждого элемента потока, так и по времени возникновения [2].
Пример. Рассмотрим влияние распределения доходов во времени на
показатель ВСД. Проанализируем потоки доходов по трем проектам X, У, Z
(таблица 5).
Таблица 5.
Влияние денежного потока на величину ВСД (ден. ед.).
Показатель
Проект X
Проект У
Проект Z
Затраты
(1200)
(1200)
(1200)
первый год
500
900
400
второй год
500
400
200
третий год
500
200
900
ВСД, %
12
16
10
Доходы:
Все три проекта требуют одинаковых затрат, совпадают и суммы доходов
в том виде, в каком они будут представлены в финансовых отчетах соответствующих лет. Однако различия в распределении потока доходов во вре21
мени оказывают существенное влияние на показатель ВСД. Внутренняя ставка
доходности проекта У почти в 1,6 раза выше, чем по проекту Z.
ВСД можно интерпретировать как некий «запас прочности» проекта,
отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска.
Неблагоприятные изменения, затрагивающие как экономику в целом, так и
конкретный вид бизнеса, требуют адекватного уровня ставки дисконтирования.
Проекты с максимальной величиной ВСД более привлекательны, так как
потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный
капитал, связанные с возможным повышением его стоимости [7].
Возможна и другая интерпретация: ВСД рассматривается как единая
депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом варианте депозит открывается в год осуществления проекта на сумму, равную его стоимости. Во
втором варианте на пополняемый депозитный счет помещаются средства,
совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по
анализируемому проекту. Величина депозитной ставки должна обеспечить
совпадение накопленной суммы в конце жизненного цикла проекта.
Расчет показателей ВСД в мировой практике проектного финансового
анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины ВСД с
требуемой нормой дохода на капитал (ставкой «отсечения») в данной
конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные
проекты.
Тем не менее, методу оценки проектов, основанному на сравнении ВСД,
присущи серьезные недостатки, вытекающие из экономического содержания
показателя:
• ВСД сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в
целом, так как он в отличие от показателя ЧТС не суммируется и характеризует
только конкретный проект;
22
• ВСД требует особого применения при анализе проектов, имеющих
несколько
крупных
отрицательных
денежных
потоков
в
течение
экономической жизни проекта. Вследствие неоднократного инвестирования
чистая текущая стоимость доходов будет принимать нулевое значение несколько раз. Следовательно, ВСД будет иметь столько же решений. Для анализа
рекомендуется
использовать
минимальное
значение внутренней
ставки
доходности проекта;
• оценка проекта исходит из гипотетического предложения о том, что
свободные денежные потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной
ВСД. На практике ликвидные депозитные вложения приносят минимальный
доход, уровень которого обычно ниже требуемой нормы дохода на капитал [8].
Таким образом, ВСД является абстрактным показателем, однако его
использование при отборе проектов дает хорошие результаты.
В процессе отбора одного из двух проектов (например, проектов А и Б)
аналитик может столкнуться со следующими ситуациями:
1. Проект Б обеспечивает большой прирост активов (ЧТС) и имеет
лучшие параметры по ВСД по сравнению с проектами А.
В данном примере проект Б является, безусловно, привлекательным.
2. Проект А обеспечивает больший прирост активов, проект Б имеет
лучшие параметры по ВСД.
Например, существует некоторая ставка дисконтирования X, которая
уравнивает в проектах А и Б значения ЧТС. Эта ставка дисконтирования
является критической точкой, меняющей привлекательность оцениваемых
проектов:
• если ставка дисконтирования, применяемая аналитиком, меньше критического значения, то более привлекателен проект А;
• если ставка дисконтирования, оценивающая риск вложений в данный
проект (объект собственности), больше критической величины, то инвес23
тиционная привлекательность проектов меняется, и более выгодным становится
проект Б.
5. Модифицированная ставка доходности.
Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного проекта
позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности
проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств.
Примером
такого
недвижимость,
неоднократного
предусматривающие
оттока
являются
приобретение
в
инвестиции
рассрочку
в
или
строительство, осуществляемое в течение нескольких лет. Методика расчета
ВСД предполагает реинвестирование сумм, предназначенных для вложения в
инвестиционный проект в последующие годы, по ставке, равной ВСД. Однако
на практике это маловероятно.
Если затраты по проекту осуществляются в течение нескольких лет, то
временно свободные средства, которые инвестор должен будет вложить в
проект в будущем, можно инвестировать в другой второстепенный проект.
Главные требования к временным инвестициям — это безопасность и
ликвидность, так как вложенные средства должны быть возвращены точно в
соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.
Величина безопасной ликвидной ставки определяется путем анализа
финансового рынка. В каждом конкретном случае аналитик определяет
величину безопасной ликвидной ставки индивидуально, но в любом случае ее
уровень относительно невысок.
Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой
позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиционного
проекта [2].
При расчете модифицированной ставки доходности:
1) определяется величина безопасной ликвидной ставки доходности;
24
2) затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования, дисконтируются по безопасной, ликвидной ставке;
3) составляется модифицированный денежный поток;
4) рассчитывается МСД аналогично расчету внутренней ставки доходности, но на основе модифицированного денежного потока.
Например, рассмотрим порядок расчета МСД. Имеется проект, затраты на
который составляют 750, поток доходов по годам: 400, 500, 700, 600 (ден. ед.).
Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году, могут
быть помещены на один год в безопасный проект, например, в государственные
ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 4% годовых, то инвестор в
первый год должен вложить:
750 ден. ед. — в основной проект;
750[JPV] 4% = 750 • 0,9615 = 721 ден. ед. — в государственные ценные
бумаги.
Таким образом, суммарные инвестиции составят 1471 ден. ед.
Дальнейший расчет осуществляется так же, как расчет внутренней ставки
доходности проекта, — методом интерполяции. Денежный поток в модифицированном виде представлен в таблице 6.
Таблица 6.
Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке
Поток
Период
Денежный, из бизнес-плана
0
1
2
3
4
5
(750)
(750)
400
500
700
600
(1471)
0
400
500
700
600
Модифицированный
денежный МСД= 11,8%
Метод «Идеальной точки»
Любая новация может иметь как позитивные, так и негативные
последствия для развития хозяйства. На этапе возникновения новой идеи
25
должна сработать система фильтров, отсеивающих новшества с возможными
нежелательными последствиями и подхватывающих перспективные решения.
Инновация не может быть полностью оценена с точки зрения всех возможных
эффектов ее внедрения. В этой связи всегда остается пространство для зоны
риска. Процедура принятия решений всегда сопряжена с оценкой объектов
различной природы, при этом во многих случаях объект характеризуется не
одним критерием, а несколькими, что затрудняет
отыскание наилучшей
альтернативы. Поэтому в практике оценивания все большее значение
приобретают многокритериальные оценки объектов экспертизы, которые во
многих случаях обеспечивают получение более достоверной экспертной
информации.
Наряду с известными методами многокритериальной оценки (сведение
многокритериальной задачи к однокритериальной, условная максимизация,
поиск альтернативы с заданными свойствами, нахождения множества Парето)
наиболее простым в реализации является метод «Идеальной точки», который
предусматривает сравнение нескольких объектов с помощью рейтинговой
оценки. Нами этот метод использовался для сравнения инвестиционных
проектов.
В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки может быть
представлен в виде последовательности следующих операций:
 исходные данные представляются в виде матрицы, где по строкам
записаны критерии оценки, а по столбцам – инвестиционные проекты;
 по каждому критерию находится максимальное значение и заносится
в столбец условного эталонного объекта;
 исходные
показатели
стандартизируются
в
отношении
соответствующего показателя эталонного балла по формуле (1):
X ij 
aij
maxaij
(1),
26
где Хij – стандартизированные показатели,
аij – исходные показатели;
 для каждого анализируемого инвестиционного проекта значение его
рейтинговой оценки (Rj) определяется по формуле (2):
R j  K1 (1  X1 j 2 ) 2  ... Kn (1  X nj 2 ) 2
(2),
где К1, К2, ... Кn - весовые коэффициенты показателей, назначаемые
экспертом;
 наивысший
рейтинг
будет
иметь
инвестиционный
проект
с
минимальным значением R, поскольку он наиболее близок будет к «идеальной
точке».
Произведенные расчеты, представленные в таблице 7 показали, что –
проект А имеет наивысший рейтинг, а
рассматриваемых.
неопределенность
Проведенный
в
принятии
проект В
анализ
решения
–
самый
низкий из
значительно
и
показал,
уменьшил
что
наиболее
экономически эффективнее и целесообразнее будет проект А.
1.2. ФУНКЦИОНАЛЬНОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ БИЗНЕСПРОЦЕССОВ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Для
формализации
инвестиционных
проектов
процесса
разработки
целесообразно
процедуры
использовать
оценки
технологию
структурно-функционального моделирования SADT (Structured Analyses &
Design Technique), предполагающую описание процессов посредством IDEF0диаграмм. Методология SADT разработана для совершенствования описания и
облегчения понимания структуры искусственных систем и служит для
построения модели объекта или процесса, отображающей функциональную
структуру, т.е. выполняемые ими действия и связи между ними.
27
Диаграмма IDEF0 представляет собой набор функциональных блоков и
интерфейсных дуг, иллюстрирующих конкретные функциональные действия
компонентов моделируемой системы в рамках рассматриваемого процесса,
состоящего из последовательности этапов.
Функционально-структурная модель анализа инвестиционных проектов
на верхнем уровне отражает
основной контекст
– взаимодействие
моделируемого процесса с внешним миром. Такая диаграмма с одним
функциональным
блоком
называется
контекстной
и
обозначается
идентификатором «А0». На остальных уровнях производится декомпозиция
процесса разработки, и он представляется в виде функциональных блоков,
отражающих выполнение конкретного действия. На рис. 1 представлен
контекст процесса оценки экономической целесообразности и сравнения
инвестиционных проектов.
Стрелки входа
представляет собой знания о компонентах модели,
полученные вследствие изучения внешнего мира, объектов исследования и их
свойств, закономерностей процессов и явлений, а также правила их использования для принятия решений. Стрелки выхода характеризуют результирующий
поток, а именно решение об экономической целесообразности проекта и
выборе наиболее экономически целесообразного проекта в результате
многокритериальной оценки. Стрелки управления направлены вертикально
вниз и входят в функциональный блок сверху. Стрелки, входящие в блок
снизу– это средства исполнительного механизма, который непосредственно
выполняет моделируемое действие. К этим средствам относят специалиста по
анализу инвестиционных проектов МСХ Волгоградской области, персональный
компьютер и программные средства.
Рассмотрим более подробно характеристику основных этапов анализа
экономической целесообразности инвестиционных проектов, представленных
IDEF0-диаграммами (рис.1,2,3,4,5,6), с глубиной детализации до третьего
уровня.
28
Таблица 7
Многокритериальная оценка инвестиционных проектов по методу «Идеальной точки»
Показатели
Проект А
Значение Нормированное
показателя
значение
Срок окупаемости
(PP)
Дисконтированный
срок окупаемости
(DPP)
Коэффициент
эффективности
инвестиций (ARR)
Чистая
приведенная
стоимость (NPV)
Индекс
рентабельности
инвестиций (PI)
Внутренняя норма
прибыли (IRR)
Модифицированная
норма прибыли
(MIRR)
Рейтинговая
оценка, R
Рейтинговое место
Проекты
Проект Б
Значение Нормированное
показателя
значение
Проект В
Значение Нормированное
показателя
значение
Условный
эталонный
проект
Вес
показателя
3,00
1,00
3,00
0,88
3,41
1,00
3,00
0,10
3,14
1,00
4,98
0,90
5,53
1,00
3,14
0,10
0,83
0,19
0,83
0,19
4,50
1,00
4,50
0,23
18296,55
1,00
4330,81
0,24
4,50
0,00
18296,55
0,24
1,59
1,00
1,00
0,63
0,90
0,57
1,59
0,13
0,20
1,00
0,20
1,00
0,15
0,77
0,20
0,10
0,11
0,66
0,17
1,00
0,08
0,47
0,17
0,10
0,50
0,66
0,79
1
2
3
1,00
29
Рис.1. Контекстный уровень IDEF0 диаграммы
30
Рис.2. IDEF0-диаграмма процессов анализа, многокритериальной оценки и сравнения инвестиционных проектов
31
Рис.3. IDEF0 диаграмма процесса «Проверить проект по критериям эффективности»
32
Рис.4. IDEF0 диаграмма процесса «Выполнить дальнейший анализ»
33
Рис.5. IDEF0 диаграмма процесса «Определить стабильность периодических поступлений»
34
Рис.6. IDEF0 диаграмма процесса «Выполнить многокритериальный анализ и сравнение эффективности проекта»
35
2. ФОРМИРОВАНИЕ ТРЕБОВАНИЙ К ИС «РЕЕСТР
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ»
2.1.
СРАВНЕНИЕ ПП ДЛЯ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
Сегодня
компьютерных
на
российском
программ
для
рынке
существует
около
десятка
расчета
и
сравнительного
анализа
инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных. В основе
этих компьютерных программ лежат методические подходы UNIDO по
проведению промышленных технико-экономических исследований, а также
отечественные "Методические рекомендации по оценке эффективности
инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", утвержденные
Госстроем, Минэкономики, Минфином РФ в 1994 г.
В России получили
распространение два вида компьютерных
имитирующих систем оценки инвестиционных проектов. Программные
продукты первого вида предназначены для оценки финансовых результатов
прошлой деятельности, отраженных в отчетности за истекший (на момент
анализа) период, а также будущего потенциала предприятия, т. е. по
существу для экономической диагностики хозяйственной деятельности
предприятия в целях выработки рекомендаций по ее совершенствованию. К
этой группе можно отнести пакеты: «Альт-Финансы» фирмы «Альт» (СанктПетербург), «Аналитик 4.0» фирмы ИНЭК, «Финансовый анализ 1.0» фирмы
«Интеллект-Сервис» и «ОЛИМП: ФинЭксперт» фирмы «РосЭкспертиза».
Программы второго вида разработаны для планирования, расчета и
сравнительного
анализа
инвестиционных
проектов
в
целях
выбора
оптимальной формы финансирования.
В России из программ такого рода используются:

зарубежные пакеты COMFAR (Computer Model for Feasibility
Analysis and Reporting) и PROPSPIN (PROject Profile Screening and
36
Preappraisal INformation system), созданные в ЮНИДО и защищенные
авторским правом в 1982,1984,1985,1988 и 1990 гг .;

отечественные
пакеты
«Project
фирмы
Expert»
Pro-invest
Consulting, «Альт - Инвест» фирмы «Альт » (Санкт - Петербург), FOCCAL
фирмы «ЦентрИнвестСофт», «Инвестор 4.1» фирмы ИНЭК , «ТЭО ИНВЕСТ», Института проблем управления РАН, «Инвест - Проект»
Института промышленного развития.
Основными критериями для сравнения программных продуктов
являлись: функциональные возможности, соответствующие требованиям
заказчика; детальное описание параметров проекта (шаг и горизонт расчета,
номенклатура продукции и т.п.); возможность описания экономического
окружения
(инфляция,
курс
валют,
налоги
и
т.п.);
аналитические
возможности (полнота набора показателей эффективности инвестиций,
финансовых
и
операционными
производственных
системами;
показателей);
язык
совместимость
программирования,
требования
с
к
аппаратному обеспечению; интерфейс; простота и скорость ввода данных;
указатель
ошибочных
действий
пользователя
при
вводе
данных;
многооконный режим ввода данных и отображения результатов; наглядность
результатов; графика; "закрытость" пакета (таблица 8).
Важным критерием является отсутствие "закрытости" ИС, то есть
возможности изменения пользователем формул и алгоритмов, по которым
происходят вычисления в программном пакете. К "закрытым" следует
отнести пакеты, написанные на каком-либо языке программирования, к
"открытым" - пакеты, написанные на базе электронных таблиц, где
пользователь
имеет
возможность
изменить
алгоритм
расчета.
Квалифицированные пользователи могут создавать довольно сложные и
разнообразные сценарии реализации проекта, используя гибкие возможности
открытой системы.
37
Таблица 8.
Характеристики пакетов программ для оценки инвестиционных проектов
Показатели
Альт - Инвест 3.0
470-10420$
FoxPro
Закрытая
+
ИНВЕСТОР
Общество
финансового и
экономического
развития РОФЭР
200$
MS DOS
Закрытая
-
-
-
+
+
Недружественный
Интуитивно
понятный
Интуитивно
понятный
Недружественный
COMFAR
PROJECT EXPERT
UNIDO
ПО «ПРОИНВЕСТ»
500-5200$
Паскаль
Закрытая
+
Разработчик
Цена
Инструментальные средства разработки
Степень закрытости пакета
Встроенная система подсказок
Адаптация к Российской правовой и
налоговой базе
Интерфейс
Требования к операционной системе
Соответствие российской системе
бухгалтерского учета
Возможность визуализации анализа путем
графического представления материала
Учёт уровня инфляции
Учёт собственных и привлечённых средств
Количество валют используемых в расчётах
Учёт ставки реинвестирования
Windows 98, XP, NT Windows 98, XP, NT Windows 98, XP, NT
ИКФ «Альт»
475-1000$
Excel
Открытая
-
Windows 98, XP,
NT
-
-
+
+
+
+
+
+
+
+
2
+
+
2
+
+
2
+
+
2
+
+
+
+
38
Горизонт расчета проекта, лет.
Минимальный шаг расчета
Наличие многооконного режима работы с
программой
Наличие в системе предупреждения
пользователя об ошибках
Возможность представления данных о проекте
в форме, разработанной Министерством
экономики Волгоградской области.
Возможность выгрузки требуемых проектов с
сайта
Министерством
экономики
Волгоградской области для
изучения,
корректировки и анализа
Сравнительная многокритериальная оценка
проектов с учетом важности показателей
Определение рейтинга проекта по комплексу
характеристик
для
выявления
наиболее
эффективного из них.
Фильтрация проектов по произвольным
признакам (принадлежности муниципальному
району, природно-климатической зоне, по
отрасли, по размеру и видам инвестиций и пр.)
Неограничен
1 мес.
100
1 мес.
Продолжение таблицы 8
60
Неограничен
1 мес.
1 мес.
-
+
-
+
+
+
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
39
Подводя итоги обзора наиболее распространенных на российском рынке
компьютерных программ для расчета и анализа инвестиционных проектов,
следует
сказать,
что
все
отечественные
программы
по
своим
функциональным возможностям и ценовым показателям превосходят
зарубежные аналоги. Выбор конкретной программы должен быть определен
пользователем в зависимости от поставленных задач. Так программу "Project
Expert" можно рекомендовать тем, кто работает, в основном, с западными
инвесторами,
для
которых
наиболее
привычен
тип
документов,
подготавливаемый данной программой. Программа "ИНВЕСТОР" может
быть рекомендована тем, кто свою деятельность связывает с отечественными
инвесторами или предполагает участвовать в инвестиционных конкурсах,
проводимых различными государственными структурами. Программу "Альт
- Инвест", скорее всего, можно рекомендовать консалтинговым фирмам как
основу
для
разработки
индивидуальной
модели
функционирования
предприятия, что, правда, может потребовать участия в этом разработчиков
программы. Относительно программы "COMFAR" можно сказать, что она
остается неким общепризнанным международным эталоном, но ее цена и
функциональные характеристики для нас также не подходят.
Сравнительный анализ ИС анализа инвестиционных проектов показал,
что не все из поставленных
заказчиком задач могут быть решены
с
использованием проанализированных выше программных продуктов. В связи
с этим требуется разработка новой ИС ведения реестра инвестиционных
проектов, адаптированной под конкретные нужды МСХ Волгоградской
области.
Требования к
проектируемой ИС будут сформулированы в
следующем разделе.
40
2.2.
ТРЕБОВАНИЯ К РАЗРАБОТКЕ ИС
Проведенный анализ существующих программных продуктов показал,
что имеющиеся платформы не обеспечивают выполнения требований
заказчика.
Сформулируем требования к ИС реестра инвестиционных проектов.
Информационная система должна обеспечивать возможность
1.
проведения
оценки
текущего
состояния
деятельности
предприятий,
реализующих инвестиционные проекты. Это может быть достигнуто за счет
расчёта показателей, характеризующих экономическую целесообразность
проекта, за любое количество периодов получения прибыли и при любых
размерах инвестиций.
2.
Оценка
экономической
целесообразности
проекта
должна
проводиться не по одному, а нескольким критериям (экономическим
показателям). При этом целесообразно сначала использовать простую и
очевидную оценку на соответствие требуемым нормативным критериям
проекта: срок окупаемости, норма прибыли, и в случае соответствия проекта
этим критериям проводить более сложный анализ.
3. Информационная система должна проводить анализ и выдавать
заключение о потребности в субсидиях из областного и федерального
бюджетов. То есть после индивидуальной оценки каждого предложенного
проекта
в
случае
выявления
недостаточности
финансовых
средств,
предусмотренных для выполнения проекта, программа должна рассчитать
размер необходимых субсидий, обеспечивающих безубыточность проекта.
Кроме того, могут быть рассчитаны также срок окупаемости и другие
основные показатели оценки инвестиционных проектов.
4. Наличие справочника для размещения информации, требуемой для
анализа
инвестиционных
проектов:
ставка
реинвестирования,
ставка
дисконтирования, банковская норма процента, уровень инфляции и др.
41
Создание справочника, во-первых, сократит время на поиски нужной
информации и, во-вторых, облегчит возможность анализа проекта любым
пользователем системы - начиная от специалиста МСХ Волгоградской
области и заканчивая заявителем инвестиционного проекта, например,
сельхозтоваропроизводителем.
5.Обработка унифицированной формы представления инвестиционного
проекта. Создана унифицированная форма, которая может быть использована
для быстрой обработки информации об инвестиционном проекте любого
заявителя.
6.Возможность
проведения
предварительной
экономической
экспертизы проекта заявителем. Специалистам экономической службы МСХ
Волгоградской области приходится рассматривать большое число заявок от
сельхозтоваропроизводителей на выполнение инвестиционных проектов,
требующих субсидии. Однако при этом заявитель, не проводя анализа
проекта, просит повышенный размер субсидии с «запасом». Поэтому
целесообразно с целью снижения загрузки специалистов по оценке новых
инвестиционных проектов обеспечить предварительную экспертизу самим
автором проекта.
Это
может
быть
достигнуто
за
счет
создания
простейшей
подпрограммы-калькулятора, которая позволит заявителям потенциального
инвестиционного проекта самостоятельно проверить свой проект и оценить
экономическую состоятельность последнего. В случае, если проект оценен
калькулятором как перспективный, пользователь сможет прислать для
дальнейшей обработки файл с унифицированной формой, заполненной
данными о проекте, по электронной почте.
7. Возможность загрузки данных об интересующих инвестиционных
проектах
с сайта Министерства экономики
Волгоградской
области,
сортировки и выбора этих проектов по сочетанию нескольких признаков
42
(например, по отрасли сельского хозяйства, по инвестору, по районам
Волгоградской области и др.)
8.
Выполнение
инвестиционных
многокритериальной
проектов
с
целью
выбора
оценки
нескольких
наиболее
экономически
целесообразного. Любой инвестиционный проект может быть оценен в
соответствии со стандартной методикой многокритериальной оценки по
финансовым результатам на эффективность в виде рейтинговой оценки и
быть признан перспективным более или менее по отношению к другим
проектам.
9. Дружественный, простой и интуитивно понятный интерфейс, не
требующий длительного освоения программного продукта и наличия
навыков программирования у конечного пользователя. Программный
продукт должен обладать широким набором функций, и в то же время быть
простым в использовании, чтобы им могли воспользоваться не только
специалисты
по
оценке
инвестиционных
проектов,
но
и
сельхозтоваропроизводители.
10. Возможность развития системы в будущем за счет реализации
дополнительных автоматизируемых функций.
Выполнение
сформулированных
требований
позволит
создать
информационную систему реестра инвестиционных проектов, позволяющую
быстро, точно и обоснованно принять решение об экономической
целесообразности инвестиционного проекта и сократить время специалистов
МСХ Волгоградской области на проведение экономической экспертизы
проектов.
43
3. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ И ИНТЕРФЕЙС ИС
«РЕЕСТР ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ»
Начало работы с программой
При запуске ИС открывается форма, содержащая краткий список
инвестиционных проектов (рис. 7). Имеется возможность фильтровать
список по всем полям. Так же на форме присутствуют кнопки для загрузки
данных, загрузки проекта, открытия справочника и анализа помеченных
проектов. Для каждой записи существуют кнопки открытия и удаления
проекта, а так же флажок для выделения проекта.
Рисунок 7 - Главное окно ИС
Загрузка данных
Для
загрузки
Министерства
данных
экономики
в
систему
необходимо
Волгоградской
зайти
области
по
на
сайт
адресу
http://rsgasu.volganet.ru и экспортировать данные по инвестиционным
проектам в файл Excel. Затем в главном окне ИС следует нажать кнопку
«Загрузка данных», в появившемся диалоговом окне выбрать этот файл и
нажать
кнопку
«Открыть»
(рис
8).
В
процессе
загрузки
данных
существующие проекты будут обновлены из файла в соответствии с номером
проекта. В течение загрузки будет отображаться информационное окно,
показывающее прогресс обработки данных (рис 9).
44
Рисунок 8 - Диалоговое окно загрузки данных
Рисунок 9 – Информационное окно обработки данных
Редактирование данных
В загруженные данные можно внести необходимые изменения. Для
этого необходимо нажать кнопку открытия проекта, расположенную в левой
части записи. В результате откроется окно редактирования проекта с
набором вкладок, содержащих все данные по текущему проекту (рис 10). Ни
одно из полей не защищено от редактирования для возможности
45
максимального управления данными проекта, поэтому следует предельно
осторожно работать с этим окном, чтобы избежать потери данных.
Рисунок 10 – Окно редактирования проекта
Фильтрация данных
Для того чтобы облегчить поиск проектов в ИС присутствует
возможность фильтрации списка проектов по всем представленным полям.
Фильтрация по группе и отрасли осуществляется после выбора одного из
элементов выпадающего списка. По названию и номеру проекта фильтрация
выполняется сразу же после внесения любых изменений в соответствующие
поля фильтра (см. рис 11).
46
Рисунок 11 - Окно фильтрации данных
Задание исходных данных
Для анализа инвестиционных проектов требуется знание таких данных как
ставка рефинансирования ЦБ, уровень инфляции и ставка реинвестирования.
Эти коэффициенты задаются в форме (рис 12), которая открывается при
нажатии на кнопку «Справочник» в главном окне ИС.
Рисунок 12 - Форма задания расчетных коэффициентов
Другие данные, такие как норма прибыли, ставка реинвестирования и
количество периодов в году задаются для каждого проекта отдельно в окне
редактирования проекта (см. раздел «Редактирование данных») на вкладке
«Прочее».
Прибыль по периодам задается в том же окне на вкладке «Периоды» в
два этапа:
47
1. Нажатием
на
кнопку
«Рассчитать
периоды»
рассчитывается
количество периодов исходя из дат начала и конца проекта, а так же
количества периодов в году;
В списке периодов вносится прибыль по каждому периоду.
Унифицированная форма
Для проведения предварительной экономической экспертизы проекта
заявителем
с
экономической
последующим
службы
предоставлением
МСХ
Волгоградской
проекта
области
специалистам
разработана
унифицированная форма представления инвестиционного проекта (см. рис
13)
Рисунок 13 – Унифицированная форма
48
Анализ данных
Для того чтобы осуществить анализ инвестиционных проектов,
необходимо в первую очередь убедиться, что заданы все исходные данные по
анализируемым проектам (см. раздел «Задание исходных данных»). Затем
следует выделить нужные проекты, пометив их флажком, присутствующим в
каждой
записи
(в
случае
необходимости
можно
снять
выделение
соответствующей кнопкой, а так же воспользоваться фильтрами для поиска
записей), а затем нажать кнопку «Анализ». В результате откроется окно Excel
с вкладками, представляющими анализ показателей, характеризующих
экономическую
целесообразность
каждого
проекта
по
совокупности
критериев, объем субсидий, необходимых для безубыточности проекта (рис.
14).
Рисунок 14 – Окно «Анализ экономической эффективности проекта»
Кроме того в книге Excel присутствует вкладка сравнительного анализа
проектов с помощью многокритериальной оценки, выводящая рейтинговую
оценку и рейтинговое место каждого проекта (см. рис 15).
49
Рисунок 15 – Окно «Сравнительный многокритериальный анализ проектов»
Анализ нового проекта
Помимо анализа существующих проектов имеется возможность
проанализировать проект, отсутствующий в базе, но представленный в
унифицированной форме в файле Excel. Для этого следует нажать кнопку
«Загрузить проект» на главной форме ИС и в появившемся диалоговом окне,
аналогичном окну загрузки данных (см. рис 8) выбрать файл с формой
проекта.
Если
перед
загрузкой
проекта
выставить
флажок
«Сразу
анализировать», то после загрузки файла сразу же будет проведен его анализ,
а так же сравнительный анализ с выделенными на текущий момент
проектами.
50
ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
Министерством сельского хозяйства Волгоградской области была
поставлена задача, заключающаяся в разработке информационной системы
по ведению реестра инвестиционных проектов и осуществлении привязки к
данным
реестра
инвестиционных
проектов,
находящимся
на
сайте
Минсельхоза Волгоградской области.
Для достижения поставленной цели был проведен анализ российского
рынка компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа
инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных, изучены их
функциональные характеристики, имеющиеся функциональные возможности
а
также
проблемы,
связанные
со
сложностью
проведения
оценки
инвестиционных проектов и восприятия результатов их анализа.
Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает
сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени.
Ставка дисконтирования, применяемая для расчета стоимости доходов,
зависит от степени риска оцениваемого проекта.
Оценщик может использовать шесть показателей, отражающих различные стороны экономической эффективности проекта. Окончательное решение об инвестиционной привлекательности может быть принято только на
основе интегральной информации, получаемой при использовании всей
системы показателей.
Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, необходимом для возврата вложенных средств, но не учитывает динамику
доходов в последующий период.
Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно
зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величины
затрат по проекту.
51
Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает
величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по
проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е.
испытывает субъективное влияние.
Внутренняя ставка доходности проекта отражает «запас прочности»
проекта,
так
как
по
экономическому
содержанию
это
ставка
дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по
проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о
реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике
невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно
крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное
решение.
Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам,
предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие
периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие
условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты
обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный
период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки
дисконтирования.
При
использовании
метода
«Идеальной
точки»
оценка
инвестиционных проектов производится посредством её сравнения по
каждому показателю с условным эталонным, имеющим наилучшие
результаты по всем сравниваемым параметрам.
Разработанная
ИС
«Реестр
инвестиционных
проектов»
решает
следующие задачи:
-
обеспечение
проведения
оценки
текущей
инвестиционной
деятельности предприятий, реализующих инвестиционные проекты;
52
- возможность расчета планируемой потребности в субсидиях из
областного и федерального бюджетов;
- проведение многокритериального сравнительного анализа различных
инвестиционных проектов, используя выгрузку данных в MS Excel.
В ходе научных исследований достигнуты следующие результаты:
- любой хозяйствующий субъект, будь то сельскохозяйственное
предприятие любой формы собственности или индивидуальный фермер, с
помощью данного программного продукта может самостоятельно оценивать
экономическую целесообразность инвестиционного проекта, сравнивать
между собой различные по характеристикам проекты.- В ИС предусмотрено
использование унифицированных форм для проведения анализа автором
инвестиционного проекта
- при необходимости ИС «Реестр инвестиционных проектов» может
подвергаться корректировке, внесению поправок в связи с появлением
новшеств в законодательстве, изменением исходных данных, используемых в
методике оценки и анализа инвестиционных проектов (уровень инфляции,
величина процентных ставок и т. д.).
53
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1.
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об
инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений" (с изменениями и дополнениями).
2.
Виленский,
П.Л.
Оценка
эффективности
инвестиционных
проектов: Теория и практика: Учебно–практическое пособие / П.Л.
Виленский, В.Н.Лившиц, Н.А. Смоляк. – М.: Дело, 2008.
3.
Сироткин, С.А. Экономическая оценка инвестиционных проектов
/ С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. – М: Юнити-Дана, 2009.
4.
Титов, В.И. Экономическая оценка инвестиций. – РГИИС, 2009.
6.
Инвестиционный менеджмент: учеб. пособие / под ред. В.В.
Мищенко. – М.: КНОРУС, 2008.
7.
Несветаев, Ю.А. Экономическая оценка инвестиций / Науч.
литература, 2004.
8.
Риск-менеджмент инвестиционного проекта. Под общ. ред.
М.В.Грачевой и А.Б.Секерина. - М.: Юнити-Дана, 2009.
9.
Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли.
Инвестиции. – М.: Инфра-М, 2007.
10.
Управление
инвестиционно-строительными
проектами.
Международный подход. – М.: Омега-Л, 2010.
11.
Царев, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. –
СПб: Питер, 2006.
12.
Экономическая оценка инвестиций. Под ред. М.Римера. 3-е изд.,
перераб. и доп. - СПб., 2009.
13.
Козлов,
М.
Обзор
программных
продуктов
для
расчета
инвестиционных проектов // http://www.cfin.ru/software/invest/kozlov1.shtml.
14.
Берсенев, Н. Программные продукты для оценки эффективности
инвестиционных
проектов
//
Практический
журнал
по
управлению
финансами предприятия. - № 4 (октябрь), 2002.
54
СОДЕРЖАНИЕ
Введение ……………………………………………………….
Теоретические
1.
основы
анализа
5
инвестиционных
проектов………………………………………………………………..
7
1.1 Методика оценки инвестиционной привлекательности проектов….
7
1.2 Функциональное
моделирование
бизнес-процессов
оценки
экономической целесообразности инвестиционных проектов ……..
Формирование требований к ИС «Реестр инвестиционных
2.
3.
27
проектов»………………………………………………………………
36
2.1
Сравнение ПП для анализа инвестиционных проектов…………...
36
2.2
Требования к разрабатываемой ИС ………………………............
41
Функциональные возможности и интерфейс ИС «Реестр
инвестиционных проектов» ...........................................................
44
Выводы и рекомендации ..............................................................
51
Список использованных источников………………………………
54
55
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа