close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

МегаФон: Высокая выручка, но прибыль под

код для вставкиСкачать
29 МАЯ 2014 Г.
АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ > ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ
АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА: РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К14 ПО МСФО
МегаФон
Сергей Васин
+7 (495) 983 18 00 (доб. 5 45 08)
Высокая выручка, но прибыль под
давлением. Сильный прогноз сохранен
МегаФон представил свои финансовые результаты по МСФО за
1К14, которые в точности совпали с нашими ожиданиями и были
близки к консенсус-прогнозу. Важно отметить, что компания
подтвердила прогноз по росту выручки за весь 2014 год на уровне
6–8% г/г. МегаФон также сохранил прогноз рентабельности по OIBDA
на 2014 год на уровне «не менее» 44%, и это несмотря на
негативный эффект от недавно приобретенного Скартел/Yota.
ТИКЕР
MFON LI
Текущая цена, руб.
30,3
Целевая цена, руб.
28,8
Рекомендация
ПО РЫНКУ
Потенциал роста
5%
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
Единственным неприятным сюрпризом стало снижение чистой прибыли
оператора на 43% г/г до 7,2 млрд руб., что значительно ниже нашего
довольно консервативного прогноза на уровне 8,2 млрд руб. При этом,
согласно представленному Интерфаксом консенсус-прогнозу, чистая
прибыль оператора за отчетный период должна была составить 9,7 млрд
руб. Наиболее негативно отразились на прибыли убытки от колебания
валютных курсов, которые составили 4,9 млрд руб. в 1К14. Хотя это –
всего лишь номинальные убытки, которые могут быть частично
сокращены к концу года. На наш взгляд, рынку не стоит уделять этому
много внимания.
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
Кол-во выпущенных ГДР, млн
620
Рын. кап., млн долл.
17 875
Чистый долг, млн долл.
2 643
EV, млн долл.
20 518
Максимум за 52 недели, долл.
38,5
Минимум за 52 недели, долл.
23,9
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
Сравнительная динамика котировок ГДР
МегаФона и индекса ММВБ за последние
12 месяцев
На данный момент наша целевая цена и рекомендация по акциям
МегаФона остается неизменной.
Выручка
120%
Рост выручки составил 10,6% г/г до 74,9 млрд руб., оправдав наши
ожидания и незначительно превысив прогноз рынка (74,7 млрд руб.).
110%
100%
Основным драйвером роста остается выручка от мобильной передачи
данных, которая подскочила на 45% г/г до 16,2 млрд руб. Увеличение
выручки в этом сегмента произошло на фоне роста числа пользователей
услуги мобильной передачи данных в стране на 19% до 26,0 млн, а
средний месячный доход в расчете на одного пользователя в данном
сегменте вырос на 24% г/г до 207 руб. В этом сегменте результаты
МегаФона соответствуют нашим ожиданиям.
90%
80%
70 %
АПР 14
МАЙ 14
ФЕВ 14
МАР 14
ДЕК 13
ИНДЕКС ММВБ
МегаФон продемонстрировал более значительный рост выручки по
сравнению со своим основным конкурентом МТС, чья выручка от
деятельности в России увеличилась лишь на 5,6% г/г в 1К14. Прогноз
МегаФона по росту выручки за весь 2014 год также превосходит
ожидания МТС (6–8% против 3–5% соответственно).
ЯНВ 14
ОКТ 13
НОЯ 13
АВГ 13
СЕН 13
ИЮЛ 13
МАЙ 13
ИЮН 13
60 %
МЕГАФОН
Источник: Bloomberg, расчеты Газпромбанка
Результаты МегаФона за 1К14 по МСФО, млрд руб.
1К14
1К13
Г/Г
1К14П
Г/Г
4К13
КВ/КВ
Выручка
74,9
67,7
10,6%
74,9
10,6%
79,7
-6,1%
OIBDA
32,5
32,4
0,4%
32,6
0,6%
30,5
6,6%
43,4%
47,8%
-4,4 п. п.
43,5%
-4,3 п. п.
38,3%
5,1 п. п.
7,2
12,6
-42,7%
8,2
-34,7%
10,1
-28,7%
Рентабельность по OIBDA
Чистая прибыль
Источник: Bloomberg, данные компании, расчеты Газпромбанка
Департамент анализа
рыночной конъюнктуры
1
Copyright © 2003-2014
Газпромбанк (Открытое акционерное общество)
Все права защищены
29 МАЯ 2014 Г.
АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ > ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ
Мы приятно удивлены сильными результатами МегаФона в сегменте
фиксированных услуг связи, выручка от которых увеличилась на 17% г/г до 5,3
млрд руб. Похоже, что оператор приступил к монетизации осуществленных
ранее инвестиций в развитие магистральных сетей. Росту выручки
поспособствовали новые контракты в сегменте госзакупок (B2G), а также недавний
запуск в коммерческую эксплуатацию проекта DREAM (Diverse Route for European
and Asian Markets) – оптоволоконная магистраль высокоскоростной передачи
данных, соединяющая Европу и Азию. Однако, при этом на долю сегмента
фиксированной связи пришлось всего 7% от совокупной выручки компании.
Бум продаж оборудования продолжился благодаря продажам смартфонов.
Выручка МегаФона в данном сегменте подпрыгнула на 35% г/г до 4,9 млрд руб.
Менеджмент оставил свой прогноз по росту выручки на 2014 г. без изменений – на
уровне 6-8% г/г, в связи с чем наши ожидания за весь год выглядят немного
консервативными (+5% г/г до 312,1 млрд руб.). Мы, скорее всего, пересмотрим
наш прогноз в сторону повышения после встречи с компанией.
OIBDA
OIBDA МегаФона в 1К14 почти не изменилась относительно аналогичного периода
прошлого года и составила 32,5 млрд руб., тогда как рентабельность по OIBDA
достигла 43,4%, что совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. При
этом стоит отметить, что в годовом сопоставлении рентабельность по OIBDA
потеряла целых 4,4 п.п.
Сокращение рентабельности обусловлено, по словам менеджмента, рядом
факторов, а именно: увеличением доли продаж низкорентабельных мобильных
телефонов и аксессуаров, а также услуг фиксированной связи, обесценением
российской валюты, повлиявшим на стоимость международных соединений,
дополнительными административно-хозяйственными расходами, связанными с
проведением Зимних Олимпийских игр в Сочи, а также резким ростом расходов на
аренду, коммунальные платежи и использование радиочастот, обусловленным
главным образом консолидацией Скартела начиная с 4К13.
Стоит также отметить, что в 1К13 компания мало инвестировала в маркетинг и в
1К14 произошла определенная компенсация этих расходов.
При этом приятным сюрпризом стало то, что компания по-прежнему ожидает, что
рентабельность по OIBDA по итогам года превысит 44%. Поддержку
фундаментальной стоимости компании в долгосрочном периоде, по-видимому,
будут оказывать программа по сокращению расходов и высокий спрос в сегменте
высокорентабельных услуг мобильной передачи данных. В текущих условиях наш
прогноз рентабельности на 2014 г в 42% выглядит слишком консервативно и
нуждается в пересмотре.
Чистая прибыль
В 1К14 чистая прибыль сократилась на 42,7% г/г до 7,2 млрд руб., что значительно
ниже наших довольно консервативных прогнозов (8,2 млрд руб.), в то время как
консенсус рынка, представленный Интерфаксом, предполагал значение
показателя на уровне 9,7 млрд руб.
Основным фактором, оказавшим негативное влияние на размер чистой прибыли,
стали потери от курсовых разниц в размере 4,9 млрд руб. в 1К14. Кроме этого,
необходимо упомянуть об увеличении отчислений на износ и амортизацию,
связанном в первую очередь с приобретением Скартела.
Основные негативные факторы носят неденежный характер, поэтому возможна
корректировка к концу года в случае укрепления рубля.
2
29 МАЯ 2014 Г.
АНАЛИЗ РЫНКА АКЦИЙ > ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ
Долг
Консолидированный чистый долг снизился до 91,4 млрд руб. в 1К14 с 103,2
млрд руб. по состоянию на конец 2013 г. Данная цифра предполагает значение
коэффициента чистый долг/OIBDA за последние 12 месяцев в 0,7x против 0,8x
годом ранее, что, на наш взгляд, является очень комфортным уровнем
долговой нагрузки для компании. Также, что более важно, это позволит
компании выплатить высокие дивиденды в 2014 г.
Свободный денежный поток и капзатраты
Консолидированный свободный денежный поток (СДП) сократился на 40,7% г/г
до 13 552 млн руб. в 1К14, в основном за счет значительного роста капзатрат в
данный период: на 104% г/г до 8,4 млрд руб. Это было связано с интенсивным
вводом сетей 4G и модернизацией сетей 2G и 3G. Все же компания ожидает,
что размер капзатрат в 2014 г. не превысит ранее прогнозируемое значение в
58–64 млрд руб.
Также мы отмечаем снижение операционного денежного потока, вызванное
единовременными расходами, связанными с Олимпийскими играми.
Дивиденды
Совет директоров МегаФона рекомендовал финальные дивиденды за 2013 г.
на уровне 64,51 руб. на обыкновенную акцию (или ГДР), что подразумевает
6,5%-ную доходность к текущей цене. Годовое общее собрание акционеров, на
котором будут одобряться дивиденды, состоится 30 июня, а ориентировочная
дата закрытия реестра для дивидендов – 11 июля.
Мы отмечаем, что компания уже выплатила дивиденды за 1К13 в размере
10,34 руб. на акцию.
В будущем МегаФон планирует рассмотреть вопрос о переходе к стабильным
дивидендным выплатам на полугодичной основе, в случае если удастся
добиться ожидаемого темпа роста и результатов.
3
117420, г. Москва, ул. Наметкина, 16, стр. 1. Офис: ул. Коровий вал, 7
Департамент анализа рыночной конъюнктуры
+7 (495) 983 18 00
ПРОДАЖА ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА
ПРОДАЖА ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
+7 (495) 988 23 75
+7 (495) 983 18 80
ТОРГОВЛЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
ТОРГОВЛЯ НА ДОЛГОВОМ РЫНКЕ
+7 (495) 988 24 10
+7 (499) 271 91 04
Copyright © 2003 – 2014. «Газпромбанк» (Открытое акционерное общество). Все права защищены
Данный отчет подготовлен аналитиками «Газпромбанка» (Открытого акционерного общества) (далее — ГПБ (ОАО)) на основе публичных источников, заслуживающих, на наш взгляд, доверия, однако ГПБ (ОАО) не осуществляет проверку
представленных в этих источниках данных и не несет ответственности за их точность и полноту. Представленные в отчете мнения и суждения отражают только личную точку зрения аналитиков относительно финансовых инструментов,
эмитентов, описываемых событий и анализируемых ситуаций. Мнение ГПБ (ОАО) может отличаться от мнения аналитиков. Отчет соответствует дате его публикации и может изменяться без предупреждения, в том числе в связи с
появлением новых корпоративных и рыночных данных. ГПБ (ОАО) не обязан обновлять, изменять или дополнять данный отчет или уведомлять кого-либо об этом. Аналитические материалы по эмитентам, финансовым рынкам и
финансовым инструментам, содержащиеся в отчете, не претендуют на полноту. Информация, содержащаяся в данном отчете или приложениях к нему, представляется исключительно в информационных целях и не является советом,
рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги или иные финансовые инструменты, офертой или рекламой, если иное прямо не указано в настоящем отчете или приложениях к нему. Финансовые инструменты,
упоминаемые в данном отчете, могут быть не подходящими инструментами инвестирования для определенных инвесторов. Отчет может содержать информацию о финансовых инструментах, недоступных для покупки или продажи
непрофессиональными участниками рынка. Отчет не может служить основанием для принятия инвестиционных решений. Инвесторы должны принимать инвестиционные решения самостоятельно, привлекая собственных независимых
консультантов, если сочтут это необходимым. Ни аналитики, ни ГПБ (ОАО) не несут ответственность за действия, совершенные на основе изложенной в этом отчете информации. ГПБ (ОАО) и/или его сотрудники могут иметь открытые
позиции, осуществлять операции с ценными бумагами или финансовыми инструментами, выступать маркет-мейкером, агентом организатором, андеррайтером, консультантом или кредитором эмитента ценных бумаг или финансовых
инструментов, упомянутых в настоящем отчете.
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа