close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

код для вставкиСкачать
14 июля 2014, Москва
Алексей Черных
старший юрист
Представитель
владельцев облигаций
Содержание




Требования к ПВО
Порядок назначения ПВО
Полномочия ПВО
Ответственность ПВО
2
Экскурс в историю
1. Представитель владельцев облигаций участвует в выпусках облигаций
уже в первой половине XIX в США, с середины XIX в – в Европе (Франция,
Германия):


в условиях отсутствия специального законодательства;
основная цель ПВО – заключение обеспечительных сделок в интересах
владельцев облигаций (прежде всего, залог недвижимого имущества);
2. Первые специальные законы - Австрия (1874), Германия (1899), США
(1939).
3. Основная причина развития законодательства в настоящее время –
стремление
упростить
процедуры
реструктуризации
задолженности
(Люксембург (1987), Германия (2009))
3
Новое российское законодательство
С 1 июля 2014 года:
1) Эмитент вправе определить ПВО:


в отношении существующего по состоянию на 1 июля 2014 года выпуска;
в отношении нового выпуска;
2) Общее собрание владельцев облигаций вправе избрать ПВО;



в отношении нового или уже существующего выпуска;
впервые, или взамен уже определенного эмитентом;
при наступлении процедур несостоятельности в отношении эмитента.
4
Требования к ПВО
В качестве ПВО могут выступать:

брокер, дилер, депозитарий, управляющий, управляющая компания
акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и
негосударственных пенсионных фондов, кредитная организация;


или любое российское юридическое лицо, существующее не менее трех лет;
при условии включения в список ПВО, ведущийся ЦБ РФ.
Функции представителя владельцев облигаций с ипотечным покрытием может
осуществлять специализированный депозитарий ипотечного покрытия.
В качестве ПВО может выступать один из владельцев облигаций.
ПВО может представлять интересы владельцев нескольких выпусков одного
эмитента.
5
Не могут являться ПВО
В качестве ПВО не могут быть определены (избраны):
1) эмитент облигаций, контролирующие его лица и подконтрольные ему
организации;
2) лицо, предоставившее обеспечение по облигациям эмитента,
контролирующие его лица и подконтрольные ему организации;
3) лицо, оказывающее услуги по организации размещения и (или) по
размещению облигаций эмитента, контролирующие его лица и
подконтрольные ему организации, за исключением случаев, если такой
представитель избран общим собранием владельцев облигаций или
определен эмитентом с согласия общего собрания владельцев облигаций;
6
Не могут являться ПВО (продолжение)
4) юридическое лицо, в котором лица, указанные в подпунктах 1 - 3
настоящего пункта, прямо или косвенно самостоятельно или совместно с
подконтрольными им организациями имеют право распоряжаться более 50
процентами голосов в высшем органе управления этого юридического
лица;
5) юридическое лицо, у которого имеется иной конфликт интересов,
препятствующий надлежащему исполнению обязанностей представителя
владельцев облигаций
7
Определение ПВО эмитентом
1) При определении ПВО эмитентом в отношении нового выпуска:


Данные ПВО указываются в решении о выпуске облигаций и проспекте;
Заключается договор между эмитентом и ПВО;
2) При определении ПВО эмитентом в отношении существующего выпуска:


ПВО должен быть одобрен решением общего собрания владельцев облигаций;
Эмитент вносит соответствующие изменения в решение о выпуске и проспект,
и регистрирует их в ЦБ.
8
Особенности выбора ПВО отдельными
эмитентами
1) Государственные и муниципальные заказчики при выборе ПВО обязаны
соблюдать требования ФЗ N 44-ФЗ "О контрактной системе…» (открытый
конкурс, запрос котировок);
2) Государственные корпорации, государственные компании, субъекты
естественных монополий, их дочерние организации при определении ПВО
обязаны руководствоваться Положением о закупках, утвержденных в
соответствии с ФЗ "О закупках товаров, работ, услуг отдельными видами
юридических лиц».
9
Избрание ПВО владельцами облигаций

Избрание ПВО осуществляется общим собранием владельцев облигаций
большинством голосов, которыми обладают лица, имеющие право
голоса на общем собрании владельцев облигаций.

Важно: Ни ЦБ, ни суд не могут назначить или сменить ПВО, даже в
случае нарушения им своих обязанностей.

После избрания нового ПВО эмитент обязан заключить с ним договор.
10
Вознаграждение ПВО





Размер вознаграждения определяется эмитентом (в случае, если ПВО
определен им), или владельцами облигаций.
Вознаграждение выплачивается эмитентом на основании договора.
Расходы ПВО, связанные с обращением в арбитражный суд, осуществляются
за счет эмитента, если это предусмотрено условиями их выпуска, и
(или) за счет владельцев облигаций.
Все иные расходы ПВО (привлечение оценщика, консультантов и пр.) –
осуществляются за счет владельцев облигаций.
Вознаграждение ПВО и возмещение его расходов, если эти обязательства
возникают после начала процедур банкротства эмитента, относятся к
текущим платежам (могут выплачиваться по мере наступления срока
выплат).
11
Полномочия ПВО – возможные подходы
Различные подходы к определению объема полномочий ПВО:
1)
не
урегулирован
законом,
определяется
свободно
на
уровне
соглашений между эмитентом и ПВО, в эмиссионной документации;
2)
закон определяет полномочия ПВО для случаев, когда ПВО определен
эмитентом. При этом полномочия ПВО, избранного владельцами
облигаций, определяются свободно;
3)
закон предоставляет самые широкие полномочия ПВО, независимо от
того, от кого он получил свои полномочия.
12
Полномочия ПВО – возможные подходы
(продолжение)
Мотивы при выборе модели:


Предотвращение злоупотреблений со стороны эмитентов;
Стандартизация объема полномочий.
Российскую модель можно отнести ко второму типу:


закон содержит перечень конкретных прав и обязанностей;
решением общего собрания владельцев облигаций ПВО могут быть
предоставлены дополнительные права и переданы дополнительные
обязанности.
13
Полномочия ПВО


Мониторинг исполнения обязательств эмитентом;
Осуществление полномочий залогодержателя, бенефициара по иным
обеспечительным сделкам;


Представительство интересов владельцев облигаций;
Изменение эмиссионной документации, изменение объема прав по
облигациям.
14
Мониторинг исполнения обязательств
эмитентом




Мониторинг соблюдения ковенантов;
Контроль исполнения финансовых обязательств;
Контроль исполнения обязательств по раскрытию информации.
Применимые стандарты поведения ПВО? Могут быть уточнены в
эмиссионной документации, договоре с эмитентом.
15
Осуществление полномочий залогодержателя,
бенефициара по иным обеспечительным сделкам
Полномочия ПВО:




Следит за сохранностью предмета залога;
Дает согласие на замену предмета залога;
При необходимости страхует предмет залога;
Обращает взыскание на предмет залога, в том числе во внесудебном
порядке;

Получает денежные средства от реализации предмета залога и
распределяет их между владельцами облигаций.
16
Осуществление полномочий залогодержателя,
бенефициара по иным обеспечительным сделкам
(продолжение)
НО:

ПВО не регистрируется в качестве залогодержателя в реестрах (ЕГРП,
Реестр уведомлений о залоге движимого имущества);

В результате обращения взыскания предмет залога не может перейти в
собственность ПВО (устанавливается
общая долевая собственность
всех владельцев облигаций на предмет залога).
17
Представительство интересов владельцев
облигаций


ПВО представляет интересы владельцев облигаций без доверенности.
В интересах владельцев облигаций праве совершать фактические (вести
переговоры, получать денежные средства) и юридические действия
(предъявление и отказ от иска, заключение мирового соглашения);

В случае банкротства эмитента - вправе заявлять требования от имени
владельцев облигаций, оспаривать сделки эмитента, голосовать на
собраниях кредиторов и пр.
18
Изменение эмиссионной документации, изменение
объема прав по облигациям.
1) В силу закона вправе давать согласие на изменения эмиссионной
документации, если такие изменения не связаны с объемом прав по
облигациям и (или) порядком их осуществления;
2) При наличии соответствующего решения общего собрания владельцев
облигаций – вправе давать согласие на любые иные изменения
эмиссионной документации (продление сроков погашения облигаций,
устранение ковенантов, снижение процентной ставки, включение условия
о конвертации и пр.).
19
Действия ПВО в случае дефолта эмитента
1) Первоначальная позиция:

ПВО обязуется подать исковое заявление с требованием о досрочном
погашении облигаций;

Общее собрание владельцев облигаций впоследствии вправе принять
решение об отказе
от права требовать досрочного погашения
облигаций.
20
Действия ПВО в случае дефолта эмитента
(продолжение)
2) После принятия закона ФЗ от 21.12.2013 N 379-ФЗ:

Общее собрание владельцев облигаций вправе принять решение об
осуществлении (реализации) права на обращение в суд с требованием к
эмитенту облигаций;

ПВО обязуется подать исковое заявление с требованием о досрочном
погашении облигаций;

если в течение месяца ПВО не обратился в суд с иском к эмитенту, или
общее собрание не приняло решение об отказе от права требовать
досрочного погашения облигаций, владельцы вправе обращаться в суд с
индивидуальными исками.
21
Ограничение индивидуальных действий
и исков
Владельцы облигаций не вправе в индивидуальном порядке осуществлять
действия, которые отнесены к полномочиям их представителя.
Тем не менее, владельцы облигаций сохраняют право:
 вести переговоры с эмитентом;
 направлять эмитенту индивидуальные требования о досрочном погашении
принадлежащих им облигаций (если общее собрание владельцев облигаций
не примет решение об отказе от такого права);
 предъявить в суд индивидуальный иск о досрочном погашении облигаций в
случае, если в течение месяца ПВО не предпринял эти действия, или общее
собрание не приняло решение об отказе от права требовать досрочного
погашения облигаций.
22
Ответственность ПВО

ПВО обязан по требованию владельцев облигаций возместить
причиненные им убытки.
Неосторожные
действия ПВО
Виновные
действия ПВО
РАЗМЕР
ОТВЕТСТВЕННОСТИ
Ограничен
(10х годового вознаграждения)
Неограничен
23
Прекращение полномочий ПВО
Односторонний отказ от договора со стороны ПВО:

Допускается при условии предварительного уведомления эмитента за
три месяца, если иной срок не установлен договором;

Иные условия допустимости одностороннего отказа от договора могут
быть
предусмотрены
договором,
напр.,
отсутствие
процедур
банкротства эмитента, заключение договора с другим ПВО и пр.
(Постановление Пленума ВАС РФ от 14.03.2014 N 16 «О свободе
договора и ее пределах»).
24
Прекращение полномочий ПВО (продолжение)
Односторонний отказ от договора со стороны эмитента:
Эмитент обязан назначить нового ПВО, и соответственно, вправе
отказаться от договора с прежним ПВО, только в следующих случаях:

представитель владельцев облигаций перестает соответствовать
предъявляемым к нему требованиям (например, утрачивает лицензию,
или исключен из перечня ПВО, ведущегося ЦБ);


в отношении ПВО введена одна из процедур банкротства;
ПВО не устранил конфликт интересов в течение 90 дней.
Обязанность по замене ПВО не возникает, если указанные события
произошли с ПВО, избранным владельцами облигаций.
25
Прекращение полномочий ПВО (продолжение)
Расторжение договора по соглашению сторон:

Допускается только при условии одобрения общим собранием
владельцев облигаций, с одновременным избранием нового ПВО.
26
Роль ПВО в секьюритизации
Традиционные функции
Пассивный мониторинг
Определение событий дефолта
Отслеживание наступления триггеров,
связанных с участниками сделки
(снижение рейтинга и пр.)
Поиск заменяющего сервисного агента
Отслеживание наступления триггеров,
связанных с поведением портфеля;
Обращение взыскание на обеспечение
по сделке
27
СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ!
Алексей Черных
старший юрист
тел. +7 (495) 122 05 17
[email protected]
www.lecap.ru
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа