close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

- Алроса

код для вставкиСкачать
Fitch подтвердило рейтинг АК АЛРОСА на уровне «BB», прогноз
«Стабильный»
(перевод с английского языка)
Fitch Ratings-Москва/Лондон-30 июля 2014 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочный
рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») и приоритетный необеспеченный рейтинг российской
алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА» (ОАО) на уровне «BB». Прогноз по
долгосрочному РДЭ – «Стабильный». Краткосрочный РДЭ компании подтвержден на уровне
«B».
Подтверждение рейтингов отражает улучшение ожиданий агентства в отношении
способности АЛРОСА поддерживать левередж (скорректированный левередж по денежным
средствам от операционной деятельности (FFO), 2,4x в 2013 г.) на уровне, сопоставимом с
рейтинговой категорией «BBB», и улучшение структуры долга по срокам погашения после
рефинансирования всех краткосрочных банковских кредитов во 2 кв. 2014 г. Компания
достигла таких результатов, несмотря на то что не смогла продать непрофильные газовые
активы за денежные средства в размере 1,4 млрд. долл. к концу 2013 г.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Продажа газовых активов отложена
АЛРОСА не смогла продать Роснефти, крупной российской нефтяной компании,
непрофильные активы к концу 2013 г. Согласно нашим предыдущим ожиданиям сделка
позволила бы компании АЛРОСА сократить левередж на 0,8x до 2,0x в 2014 г. и
рефинансировать краткосрочные долговые обязательства. Однако непроведение сделки по
настоящее время было в существенной мере сглажено за счет более высоких показателей в
2013 г. и успешных мер по рефинансированию в 1 полугодии 2014 г.
Сделка отложена на неопределенный период времени ввиду неясности в отношении запасов
по рассматриваемым активам и, соответственно, цены сделки. Fitch полагает, что стороны
сохраняют готовность и возможности провести сделку. Однако с учетом неясности в
отношении сроков и цены сделки мы исключили потенциальный приток денежных средств
из своего рейтингового сценария.
Улучшение ликвидности, рефинансирование в 4 кв. 2015 г.
АЛРОСА улучшила структуру долга по срокам погашения, рефинансировав весь
краткосрочный банковский долг в размере 30 млрд. руб. в конце 1 кв. 2014 г., в результате
чего к погашению остались только еврооблигации на 500 млн. долл. (18 млрд. руб.) со
сроком в ноябре 2014 г. Тем не менее, долг компании со сроками в 2015 г. составляет
значительные 43 млрд. руб. (28% долга на конец 2 кв. 2014 г.) и, по мнению Fitch, может
быть погашен только за счет привлечения дополнительных долговых обязательств. Мы
ожидаем, что компания начнет переговоры о рефинансировании в начале 2015 г., и будем
внимательно следить за развитием ситуации.
Ожидания стабилизации левереджа
Мы ожидаем роста выручки на уровне, выраженным однозначным числом, и в целом
неизменный уровень EBITDAR на 2014 г., по мере того как умеренный рост объемов
компенсирует консервативные допущения о снижении цен на алмазы, выраженном
однозначным числом, и инфляции издержек. Мы также консервативно исходим из того, что
капитальные вложения составят 20%-25% выручки в 2014-2015 гг., и что компания будет
следовать своей новой дивидендной политике (35% чистой прибыли по МСФО), что
приведет к умеренно отрицательному свободному денежному потоку и стабильному
левереджу (2,4x-2,6x).
В случае резкого сокращения спроса, которое вызвало бы шок для цен и объемов,
девальвации рубля или неожиданной инфляции издержек, мы будем ожидать, что компания
сгладит такие негативные последствия, прежде всего, за счет сокращения капитальных
вложений, как это было в 2008 г., когда капвложения были уменьшены более чем на 50%.
Сохранение господдержки после IPO
Российская Федерация («BBB»/прогноз «Негативный») и Республика Саха («BBB-»/прогноз
«Стабильный») сохраняют общий контроль над компанией после того как каждая из этих
двух сторон предложила по 7% в АЛРОСА в ходе IPO в октябре 2013 г. Эти два акционера в
настоящее время владеют 44% и 25% в компании соответственно, осуществляя контроль над
советом директоров и топ-менеджментом.
Ввиду умеренных стратегических, но слабых юридических связей с материнскими
структурами рейтинг компании только на один уровень превышает ее оценку на
самостоятельной основе («BB-»). Компания получала поддержку от государства в 20082009 гг. Так, Гохран осуществлял покупку около 40% алмазов в 2009 г., а государственный
Банк ВТБ рефинансировал краткосрочный долг АЛРОСА.
Значительный масштаб
АЛРОСА – крупнейшая алмазодобывающая компания в мире по объему, имеющая сильную
базу запасов, сконцентрированную на Дальнем Востоке России. Размер ресурсов у АЛРОСА
составляет более 973 млн. карат, т.е. средний срок выработки месторождений превышает
25 лет.
Растущие рублевые расходы
АЛРОСА, как и другие горнодобывающие компании в России, сталкивается с инфляцией
издержек, выраженной большим однозначным числом. Ожидаемое увеличение доли более
высокозатратной подземной добычи окажет умеренно негативное влияние на денежные
издержки производства у компании, так как будет в основном компенсироваться за счет
более высокого содержания алмазов в руде.
Факторы, сдерживающие рейтинги
Слабая диверсификация компании по видам продукции и ее зависимость от цикличного
алмазного рынка продолжают оказывать давление на рейтинги. Кроме того, АЛРОСА
подвержена политическим, деловым и регулятивным рискам, которые в России находятся на
уровне выше среднего.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к
негативному рейтинговому действию, включают:
- Сокращение поддержки от Российской Федерации
- Скорректированный валовый левередж по FFO стабильно выше 3,0x
- Маржа EBITDAR менее 25% (в 2013 г.: 41%).
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к
позитивному рейтинговому действию, включают:
- Скорректированный валовый левередж по FFO стабильно ниже 2,0x в сочетании с
генерированием положительного свободного денежного потока.
Контакты:
Ведущий аналитик
Дмитрий Казаков
Младший директор
+7 495 956 7075
Главный аналитик
Илья Макаров
Директор
+7 495 956 6904
Фитч Рейтингз СНГ Лтд
26, ул. Валовая
Москва 115054
Председатель комитета
Алекс Гриффитс
Управляющий директор
+44 20 3530 1709
Контакты для прессы в Москве: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956
9908/9901, [email protected]
Информация по эмитенту: ОКПО 23308410, ОГРН 1021400967092
Дополнительная информация представлена на сайтах www.fitchratings.com и www.fitchratings.ru. В
регулятивных целях для различных юрисдикций указанный выше главный аналитик считается первым
аналитиком по эмитенту, а ведущий аналитик – вторым аналитиком по эмитенту.
Применимые рейтинговые критерии представлены на сайте www.fitchratings.com.: см. методологию
«Рейтингование корпоративных эмитентов» ("Corporate Rating Methodology") от 28 мая 2014 г.
Информация о том, были ли рейтинги запрошены эмитентом, приведена по ссылке: Solicitation Status
НА ВСЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ FITCH РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ И
ДИСКЛЕЙМЕРЫ. МЫ ПРОСИМ ВАС ОЗНАКОМИТЬСЯ С ЭТИМИ ОГРАНИЧЕНИЯМИ И
ДИСКЛЕЙМЕРАМИ ПО ССЫЛКЕ: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS.
КРОМЕ ТОГО, ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЙТИНГОВ И УСЛОВИЯ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОСТУПНЫ НА
ОФИЦИАЛЬНОМ ИНТЕРНЕТ-САЙТЕ АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.COM. НА САЙТЕ В
ПОСТОЯННОМ ДОСТУПЕ ТАКЖЕ РАЗМЕЩЕНЫ СПИСКИ ОПУБЛИКОВАННЫХ РЕЙТИНГОВ И
МЕТОДОЛОГИИ ПРИСВОЕНИЯ РЕЙТИНГОВ. В РАЗДЕЛЕ «КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ»
САЙТА НАХОДЯТСЯ КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ FITCH, ПОЛИТИКА АГЕНТСТВА В
ОТНОШЕНИИ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ, КОНФЛИКТОВ ИНТЕРЕСОВ, «КИТАЙСКОЙ
СТЕНЫ» МЕЖДУ АФФИЛИРОВАННЫМИ СТРУКТУРАМИ, ПОЛИТИКА НАДЗОРА ЗА СОБЛЮДЕНИЕМ
УСТАНОВЛЕННЫХ ПРАВИЛ И ПРОЧЕЕ. РУССКОЯЗЫЧНЫЕ ВЕРСИИ ОПРЕДЕЛЕНИЙ РЕЙТИНГОВ И
МЕТОДОЛОГИЙ ИХ ПРИСВОЕНИЯ, СПИСКОВ РЕЙТИНГОВ И АНАЛИТИЧЕСКИХ ОТЧЕТОВ ПО
ЭМИТЕНТАМ РОССИИ И СНГ РАЗМЕЩЕНЫ НА ОФИЦИАЛЬНОМ РУССКОЯЗЫЧНОМ САЙТЕ
АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.RU. FITCH МОГЛО ПРЕДОСТАВЛЯТЬ ДРУГИЕ РАЗРЕШЕННЫЕ
УСЛУГИ РЕЙТИНГУЕМОМУ ЭМИТЕНТУ ИЛИ СВЯЗАННЫМ С НИМ ТРЕТЬИМ СТОРОНАМ.
ИНФОРМАЦИЯ О ДАННОЙ УСЛУГЕ ПРИМЕНИТЕЛЬНО К РЕЙТИНГАМ, ПО КОТОРЫМ ВЕДУЩИЙ
АНАЛИТИК БАЗИРУЕТСЯ В ЮРИДИЧЕСКОМ ЛИЦЕ, ЗАРЕГИСТРИРОВАННОМ В ЕС, ПРЕДСТАВЛЕНА
НА КРАТКОЙ СТРАНИЦЕ ПО ЭМИТЕНТУ НА ВЕБСАЙТЕ FITCH.
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа