close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

Открыть в PDF - Мытищинская теплосеть;pdf

код для вставкиСкачать
ВЛИЯНИЕ ВСТУПЛЕНИЯ В ВТО НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИЙ
АГРОПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА
Аникин М.С., Фесенко Е.Ю.
Научный руководитель
к.э.н., доцент Жуков П.Е.
Финансовый университет при Правительстве
Российской Федерации
Как мы знаем, Россия летом прошлого года стала членом ВТО. По
мнению одних экспертов ВТО - это благо и экономика страны вырастет, по
мнению других – зло и вступление существенно замедлит рост экономики, но
все они сходятся во мнении, что сельскохозяйственная отрасль пострадает в
любом случае. Так, например, самые существенные изменения произошли
касательно пошлины на ввоз свинины в рамках квоты. Она снижается с 15 до 0
%, а сверх квоты на 10% с 75 до 65 %. Что не может не сказаться на объемах
импорта. Таким образом, доля импорта в общероссийском потреблении
свинины, по прогнозам Национального союза свиноводов уже к 2020 году
составит порядка 50%. В то время как сейчас этот показатель находится на
уровне 25%. Значит, четверть нашего внутреннего рынка за 7 лет будет просто
съедена
иностранными
производителями,
себестоимость
мяса
которых
значительно ниже. Если рассмотреть российский рынок свинины, то можно
заметить, что на нем действуют достаточно крупные игроки, доля рынка
каждого из которых превышает 5%. К ним можно отнести: Мираторг, АгроБелогорье, Черкизово и Русагро.
1
Таблица 1. Рейтинг крупнейших производителей свинины в РФ по
итогам 2012 года
Лидером рынка свинины в России по объемам производства является
ООО «Мираторг» (Таблица 1). Именно эта компания сильнее остальных
зависит от рыночной конъюнктуры, потому что для других производство
свинины является одним из видов деятельности, в то время как для Мироторга
– этот вид деятельности обеспечивает большую часть выручки. Значит, именно
на этой компании сильнее всего отразится вступление в ВТО и повышение доли
импорта. Попробуем оценить эти влияния на стоимость компании.
ООО «Мираторг » был основан в 1995 году, сейчас является компанией
№ 1 на российском рынке свинины. Численность персонала более 13000
человек, работающих более чем в 15 регионах нашей страны.
Рассмотрим два случая: Россия вступила в ВТО и Россия не вступила в
ВТО. Прежде всего, необходимо оценить производство свинины внутри страны
на 2013-2020 год (рисунок 1).
2
5000
4000
3000
2000
1000
0
2012
2013
2014
2015
Россия не вступает в ВТО
2016
2017
2018
2019
2020
Россия вступает в ВТО
Рисунок 1. Прогноз производства свинины внутри страны, тыс. тонн
Для оценки выручки компании необходимо взять её рыночную долю,
долю выручки от продажи свинины в общей выручки компании, прогнозную
цену на свинину и перемножить эти показатели. Стоит отметить, что с 2012
года доля рынка Мираторга будет увеличиваться на 0,1% в год за счет того, что
маленькие производители не смогут выдержать конкуренции и станут
банкротиться, а «Мираторг», как крупнейший игрок, будет занимать их место
на рынке. При варианте невступления России в ВТО примем рыночную долю за
константу. А теперь, проследим динамику выручки компании ООО «Мираторг»
(Рисунок 2).
3
2012
2013
2014
2015
2016
Россия не вступила в ВТО
2017
2018
2019
2020
Россия вступила в ВТО
Рисунок 2 Прогноз выручки ООО "Мираторг", млрд. руб.
Можно заметить, что при вступлении России в ВТО выручка резко
уменьшается с 59 млрд. рублей в 2012 до 48 млрд. рублей в 2013, т.е. падает
практически на 20%. В период с 2013 по 2020 год изменения данного
показателя не являются значительными. При невступлении России в ВТО
наблюдается положительная динамика выручки в период с 2012 по 2020 года.
2012
2013
2014
2015
2016
Россия не вступила в ВТО
2017
2018
2019
2020
Россия вступила в ВТО
Рисунок 3. Прогноз FCF ООО "Мираторг", млрд. руб.
4
Вступление в ВТО гораздо сильнее отражается на динамике такого
показателя как FCF. Это изменение можно проследить в период с 2012 по 2014
год. Но после 2014 года FCF остается примерно на одном уровне, в то время,
как при сценарии не вступления России в ВТО этот показатель имеет
тенденцию к росту.
Таким образом, имею прогноз FCF на период до 2020 года мы можем
произвести оценку компании ООО «Мираторг» доходным методом, в ходе
расчетов используя WACC равный 7,85%. В
итоге после математических
вычислений получаем следующий диапазон цен.
В ВТО
Не в ВТО
51,6
55,1
91,3
98,5
Рисунок 4. Диапазон цены компании при каждом сценарии, млрд. руб.
Итак, мы получили стоимость компании ООО «Мираторг» в двух
случаях (Рисунок 4). Если Россия вступает в ВТО, эта цифра будет равна 51,9
млрд. руб. и в случае невступления 92 млрд. руб. Видно, что разница между
этими цифрами составляет порядка 44%. Но к выводам мы обратимся немного
позже.
Следующим шагом необходимо оценить реальность вычисленной
стоимости. Для этого вычислим мультипликаторы для полученных результатов
5
и сравним их со среднерыночными мультипликаторами EV/SALES и
EV/EBITDA (таблица 2).
ООО «Мираторг»
EV/SALES
EV/EBITDA
1,57
9,14
1,1
9,3
(если Россия не
вступает в ВТО)
Средний по отрасли
Таблица 2. Мультипликаторы EV/SALES и EV/EBITDA
В результате сравнения мы не получили сильных отклонений. Это
доказывает, что наши подсчеты близки к реальности.
Теперь, проверив полученные результаты на реалистичность, можно
подвести итог. Таким образом, разница в стоимости компании при варианте
вступления России в ВТО и невступлении России в ВТО различается на 43,6%.
То есть, в случае присоединения России к ВТО стоимость компании
значительно падает. Что является еще одним доказательством печального
факта, что отечественное свиноводство сильно пострадает.
6
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа