close

Вход

Забыли?

вход по аккаунту

Гришагина Анна Юрьевна. Разработка финансовой стратегии предприятия

код для вставки
2
3
4
АННОТАЦИЯ
Общий объем выпускной квалификационной работы: 91 страница, в том
числе 19 таблиц, 4 рисунка, 10 формул и 2 приложения. Список литературы
состоит из 52 источников.
Тема выпускной квалификационной работы: «Разработка финансовой
стратегии предприятия»
Перечень ключевых слов: финансовая стратегия, финансовый потенциал,
финансовая политика, стратегическая позиция, факторы влияния, оборот активов,
эффективность.
Целью работы является исследование текущего финансового положения,
оценка
факторов
предприятия
АО
определяющих
«ВБД
стратегические
Напитки»,
и
финансовые
разработка
позиции,
предложений
по
совершенствованию его финансовых стратегических целей.
Объектом
исследования
является
хозяйственно-финансовая
система
производственного предприятия АО «ВБД Напитки».
Предметом исследования выступает система стратегического управления
финансовой деятельностью предприятия.
Методическую
базу
квалификационной
работы
составляют
методы
финансового анализа: горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерской
отчетности; методы, приемы и инструменты математической статистики: сбор и
группировка
статистических
данных;
анализ
рядов
динамики;
метод
ранжирования и экспертной оценки; современные методы стратегического
финансового менеджмента и финансового анализа.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав,
заключения, списка литературы и приложений.
Во введении обосновывается актуальность темы исследования, дается
характеристика степени ее разработанности, формулируется цель и задачи,
определяется объект и предмет исследования, приводится методическая,
информационная и нормативно-правовая база, а также раскрывается практическая
5
значимость исследования.
В первой главе изложены теоретические и методологические основы
разработки и реализации финансовой стратегии компании, рассмотрены ее
основные компоненты и строительные блоки - это виды стратегических действий
в области финансов, выделенные и последовательно рассматриваемые этапы
развития финансовой стратегии, отражение содержания процесса реализации
финансовой политики предприятия в зависимости от выбранных стратегических
позиций.
Вторая
глава
исследования
посвящена
изучению
характеристик
экономической и финансовой деятельности и аналитического рассмотрения
экономического
состояния
предприятия
АО
«ВБД
Напитки»,
а
также
представлены результаты оценки влияния внешних факторов, прямых и
косвенных
последствий,
определение
их
актуальности
для
принятия
стратегических решений в области системы управления финансами АО «ВБД
Напитки».
В третьей главе на основе матричной финансовой стратегии определяется
необходимость улучшения текущей финансовой стратегии предприятия на основе
ценовой политики и управления долгом, учитывая предложения об изменениях в
целях увеличения оборота активов компании и повышения эффективности его
экономической и финансовой деятельности.
В заключение приведены основные выводы, обобщены предложения и
рекомендации.
Практическая значимость работы заключается в том, что результаты
данного исследования могут быть использованы в текущей деятельности
предприятия АО «ВБД Напитки» при разработке и реализации финансовой
стратегии в части оптимизации ценовой политики и политике управления
капиталом предприятия.
6
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 7
1 ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ ................................ 11
1.1 Экономическое содержание финансовой стратегии предприятия ......... 11
1.2 Характеристика основных этапов разработки финансовой стратегии
предприятия ........................................................................................................ 20
1.3 Механизм реализации финансовой стратегии предприятия ................... 28
2 ОЦЕНКА ТЕКУЩИХ ФИНАНСОВЫХ ПОЗИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ АО «ВБД
НАПИТКИ» ........................................................................................................... 38
2.1 Общая хозяйственно-экономическая характеристика деятельности АО «ВБД
Напитки» ............................................................................................................. 38
2.2 Комплексный анализ финансового состояния АО «ВБД Напитки» ...... 43
2.3 Анализ факторов внешней среды предприятия АО «ВБД Напитки» .... 53
3
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ
ФИНАНСОВОЙ
СТРАТЕГИИ
АО
«ВБД
НАПИТКИ» В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ ...................................... 62
3.1 Определение основных направлений разработки финансовой стратегии АО
«ВБД Напитки» .................................................................................................. 62
3.2 Проработка основных принципов ценовой политики АО «ВБД Напитки»
.............................................................................................................................. 68
3.3 Обоснование принципов управления заемными средствами на АО «ВБД
Напитки» ............................................................................................................. 75
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 83
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………………….87
ПРИЛОЖЕНИЕ А. – Сводный бухгалтерский баланс АО «ВБД Напитки» .. 94
ПРИЛОЖЕНИЕ Б. – Сводный отчет о финансовых результатах АО «ВБД
Напитки» ................................................................................................................ 95
7
ВВЕДЕНИЕ
Современное развитие российской экономики приводит к усилению
конкурентной борьбы отечественных предприятий внутри страны и к процессам
их интеграции в мировую экономическую систему. В этой связи для создания
долгосрочных конкурентных преимуществ необходима разработка финансовой
стратегии деятельности предприятия.
В современной экономике финансовая стратегия предприятия играет
определяющую роль в обеспечении эффективности хозяйственной деятельности
предприятия, поскольку направлена на ее основные сферы: привлечение и
использование ресурсов, координацию их потоков, что, в конечном счете,
обеспечивает бесперебойность работы предприятия, способствует максимизации
прибыли и увеличение благосостояния его собственников.
Финансовая стратегия
является мощным инструментом достижения
приоритетных финансовых целей предприятия и его собственников. Степень
эффективности реализации финансовой стратегии зависит от правильности ее
разработки, полноты учета и оценки факторов, влияющих на предприятие. Это
требует раскрытия сущности и содержания финансовой стратегии, ее функций,
этапов, методов и инструментов, а также факторов, оказывающих воздействие на
ее формирование.
Таким образом, актуальность темы выпускной квалификационной работы
обусловлена
необходимостью
разностороннего
теоретического
анализа
содержания финансовой стратегии и разработки предложений по ее применению
в рамках конкретного российского предприятия предприятиями. Особое значение
данная тема приобретает в свете нарастающих процессов импортозамещения,
финансовой
нестабильности
и
дефицита
ликвидности,
наблюдаемые
в
современных условиях экономики России.
Изложенные
обстоятельства
обусловили
выбор
темы
выпускной
квалификационной работы, формулировку ее цели и задач.
Целью работы является исследование текущего финансового положения,
8
оценка
факторов
предприятия
АО
определяющих
«ВБД
стратегические
Напитки»,
и
финансовые
разработка
позиции,
предложений
по
совершенствованию его финансовых стратегических целей.
Для достижения поставленной цели были обозначены и решены следующие
задачи:
рассмотреть
экономическое
содержание
финансовой
стратегии
предприятия;
охарактеризовать содержание и сущность основных этапов разработки
финансовой стратегии предприятия;
определить особенности механизма реализации финансовой стратегии
предприятия;
рассмотреть
хозяйственно-экономические
особенности
деятельности
предприятия АО «ВБД Напитки»;
провести
комплексный
анализ
текущего
финансового
состояния
предприятия АО «ВБД Напитки»;
определить направление и степень воздействия различных внешних
факторов на финансовую стратегию предприятия АО «ВБД Напитки»;
выявить
основные,
наиболее
актуальные,
направления
для
совершенствования финансовой стратегии предприятия АО «ВБД Напитки»;
разработать предложения по оптимизации ценовой политики предприятия
АО «ВБД Напитки» в целях улучшения его финансового положения в
стратегической перспективе;
обосновать основные стратегические принципы управления заемными
средствами на АО «ВБД Напитки».
Объектом
исследования
является
хозяйственно-финансовая
система
производственного предприятия АО «ВБД Напитки».
Предметом исследования выступает система стратегического управления
финансовой деятельностью предприятия.
Методическую
базу
квалификационной
работы
составляют
методы
финансового анализа: горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерской
9
отчетности; методы, приемы и инструменты математической статистики: сбор и
группировка
статистических
данных;
анализ
рядов
динамики;
метод
ранжирования и экспертной оценки; современные методы стратегического
финансового менеджмента и финансового анализа.
Информационную базу исследования составляют данные бухгалтерской и
финансовой
отчетности
предприятия
АО
«ВБД
Напитки»,
информация,
публикуемая в периодической печати и сети Internet, материалы монографий,
учебников и учебных пособий отечественных и зарубежных специалистов из
области финансов предприятий и организаций, финансового анализа, принятия
стратегических управленческих решений и финансового менеджмента.
Нормативно-правовая
базой
работы
являются
законы
Российской
Федерации, постановления правительства РФ, постановления законодательных
органов субъектов РФ.
Практическая значимость работы заключается в том, что результаты
данного исследования могут быть использованы в текущей деятельности
предприятия АО «ВБД Напитки» при разработке и реализации финансовой
стратегии в части оптимизации ценовой политики и политике управления
капиталом предприятия.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав,
библиографического списка, заключения и приложений.
Во введении обосновывается актуальность темы исследования, дается
характеристика степени ее разработанности, формулируется цель и задачи,
определяется объект и предмет исследования, приводится методическая,
информационная и нормативно-правовая база, а также раскрывается практическая
значимость исследования.
В первой главе излагаются теоретико-методологические основы разработки
и реализации финансовой стратегии предприятия, рассматриваются ее основные
компоненты и структурные блоки, приводятся виды стратегических действий в
области финансов, выделяются и последовательно рассматриваются этапы
разработки финансовой стратегии, раскрывается содержание процесса реализации
10
финансовой политики предприятия в зависимости от выбранных стратегических
позиций.
Вторая глава квалификационной работы посвящена изучению особенностей
хозяйственно-финансовой
деятельности
и
аналитическому
рассмотрению
экономического состояния предприятия АО «ВБД Напитки», здесь же приведены
результаты
оценки
влияния
внешних
факторов
прямого
и
косвенного
воздействия, определена их значимость для выработки стратегических решений в
области управления финансовой системой предприятия АО «ВБД Напитки».
В третьей главе на основе применения матрицы финансовых стратегий
определяется необходимость совершенствования текущей финансовой стратегии
предприятия на основе в части ценовой политики и политики управления
заемными средствами, даются предложения по их изменению в целях повышения
оборачиваемости активов предприятия и повышения результативности его
хозяйственно и финансовой деятельности.
В заключение приведены основные выводы, обобщены предложения и
рекомендации.
Основные
результаты,
полученные
в
ходе
исследования,
были
представлены в докладе на научно-практической конференции: «Магистр –науке
и образованию» в рамках фестиваля научного творчества преподавателей и
студентов института экономики и управления ФГБОУ ВО «Орловский
государственный университет имени И.С. Тургенева» (г. Орѐл, апрель 2017 г.).
По теме исследования опубликовано 2 статьи [15, 16].
Квалификационной работы изложен на 91 страницах машинописного
текста, она включает 19 таблиц, 4 рисунка и 2 приложения. Библиографический
перечень включает 53 источник.
11
1 ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ
ПРЕДПРИЯТИЯ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ
1.1 Экономическое содержание финансовой стратегии предприятия
Финансовая стратегия предприятия, будучи конкретизированной основой
долгосрочной и краткосрочной финансовой политики, фактически представляет
собой сложно-ориентированную многофакторную модель, отражающую систему
действий и мер, увязанных с перспективными хозяйственными целями и
применяемых для достижения экономических задач в рамках общей концепции
развития в области формирования и использования ресурсного потенциала
предприятия [22, с. 36].
Наличие финансовой стратегии предприятия в качестве управленческого
инструмента, равно как и ее экономическая практическая сущность, обусловлено
объективным
существованием
финансовых
отношений
предприятий
и
организаций с прочими экономическими агентами, формирующими ее внешнюю
финансово-экономическую окружающую среду [16]. К подобным агентам в
частности
можно
отнести:
покупателей,
поставщиков,
конкурентов,
инфраструктурных экономических контрагентов, представительные учреждения
институты государственных органов. Взаимодействием с данными агентами в
процессе реализации деловых экономических отношений порождает и целый
спектр финансовых взаимоотношений, обусловленных рядом частных и взаимных
интересов. В практическом смысле речь здесь идет о выработке базовой
финансовой концепции предприятия, связанной с обеспечением эффективного
хозяйственного распределения активов, с соблюдением критериев оптимального
соотношения источников их формирования, сопровождающиеся управлением
финансовыми и денежными потоками в целях соблюдения текущих и
перспективных
экономических
интересов
в
области
формирования
и
использования финансовых ресурсов по их назначению [47, с. 49].
Место и роль финансовой стратегии в финансовом менеджменте
предприятий и организаций в современной научно практической литературе
12
интерпретируется
предприятия
неоднозначно.
рассматривается
Наиболее
как
один
из
часто
финансовая
инструментов
стратегия
регулирования
финансовой устойчивостью и рекомендуется к применению в качестве
дополнения к инвестиционной стратегии. Такой подход вполне логичен, потому
как в отечественной теории и практике под финансовой стратегией достаточно
часто понимают обоснование перспектив и временных горизонтов окупаемости
инвестиционных
решений
в
контексте
проистекающих
на
предприятии
финансовых процессов [21, с. 2]. Кроме того встречается подход, согласно
которому дается трактовка финансовой стратегии предприятия, содержательно и
функционально относящей данное явление к инструментам финансового
менеджмента, связанного с управлением стоимостью бизнеса и максимизации
доходов собственников [23], с чем также стоит согласиться. Но, в то же самое
время, наиболее комплексным и обоснованным подходом к определению
«финансовая стратегия предприятия», по нашему мнению, является рассмотрение
его в с точки зрения концепции стратегического анализа и управления как
органичный
элемент
финансово-бюджетного
регулирования
деятельности
предприятия на долгосрочную перспективу с учетом стратегических перспектив и
интересов.
Стоит отметить, что финансовая стратегия предприятия, после общей
экономической стратегии, является ключевой стратегией, поскольку гарантирует
ресурсное обеспечение (за счет результатов стратегического финансового
анализа, мобилизации специальных финансовых инструментов, применения
специфических методов финансового менеджмента и т.д.) реализации прочих
стратегий (в частности, инвестиционной, производственной и коммерческой).
Дело в том, что актуальные задачи развития реального сектора отечественной
экономики предполагают решение взаимосвязанных проблем формирования
стратегии экономического развития и внедрения современных методов и
инструментов управления финансами предприятия, базирующихся на концепции
достижения, удержания и хозяйственной реализации конкурентных преимуществ
[48].
При
этом
генеральная
цель
финансовой
стратегии
предприятия
13
подкрепляется системой вспомогательных и дополнительных финансовых задач,
представляемых в специализированных программах и планах, которые на
практике обычно реализуются в качестве специальных финансовых разделов в
соответствующих тематических документах.
Динамизм и высокая изменчивость макроэкономических процессов,
существенная неопределенность конъюнктуры товарных и финансовых рынков,
инновационная
изменчивость
страховых
и
кредитных
инструментов
и
нестабильная государственная внутренняя и внешняя финансовая политика,
определяют необходимость выделения и формулировки ряда актуальных
направлений формирования программ разработки и реализации финансовой
стратегии отдельным предприятием. Так, по мнению специалистов, занятых в
области развития теории и практики финансового менеджмента, стоит выделять
следующие направления [24, с. 4]:
выявление финансово приоритетных для развития предприятия целевых
рыночных сегментов, имеющих определенные хозяйственные перспективы (это
направление предполагает формирование в структуре предприятия хорошего
целевого блока, ориентированного на сбор, обработку и интерпретацию
экономической информации, позволяющей с достаточно высоким уровнем
вероятности определять наиболее эффективные рыночные точки развития и
полюса роста);
выявление, анализ и обоснование наиболее устойчивых и экономически
целесообразных источников финансирования развития, оценка уровня их
доходности и сроков окупаемости;
выбор основных и вспомогательных финансовых партнеров и посредников,
готовых на приемлемых условиях эффективно сотрудничать с предприятием в
долгосрочной перспективе;
разработка долгосрочной программы хозяйственного развития предприятия
и формулировка основных аспектов инвестиционной стратегии, согласованной с
приоритетными направлениями деятельности;
выстраивание
и
непрерывное
совершенствование
оптимально
14
сбалансированной системы финансовых потоков;
прогнозные расчеты комплекса финансовых показателей хозяйственной
безопасности и экономической устойчивости предприятий в процессе реализации
стратегических планов развития;
выработка концепции внедрения стратегического механизма централизации
финансового менеджмента, сочетающейся с обоснованной децентрализацией
управленческих функций в отношении прочих функций;
поддержка инициатив создания условий по перспективному обеспечению
роста
стоимости
бизнеса
и
стабильной
максимизации
благосостояния
собственников.
Цели и задачи
финансовой
стратегии
Уровни реализации
финансовой
стратегии
Внешние и внутренние факторы формирования
финансовой стратегии
Инструменты финансовой стратегии:
- программы и проекты;
- финансового обеспечение
конкурентного преимущества;
- учет финансовых ресурсов
и информационное обеспечение;
- диверсификация вложений;
- тактика договорных отношений
и др.
Методы финансовой стратегии:
- экономическое прогнозирование;
- финансовое моделирование;
- финансовый анализ;
- экспертиза финансовых проектов;
- стратегическое финансовое
планирование;
- финансовый реинжениринг
хозяйственных процессов и др.
Результат реализации финансовой стратегии:
- тактический – прибыль;
- стратегически – успех.
Рисунок 1 – Обобщенная модель формирования финансовой стратегии
Финансовая стратегия предприятия наглядно может быть отражена через
специальную модель, включающую ряд взаимосвязанных логических блоков,
взаимодействия и взаимосвязь которых представлены на Рисунке 1. Основными
15
из числа этих блоков являются следующие элементы [2, с. 36]:
цели и задачи;
уровни реализации;
внешние и внутренние факторы формирования;
инструменты и методы реализации;
результативность стратегии.
Целесообразным будет рассмотреть каждую из приведенных компонент
модели финансовой стратегии предприятия более подробно:
Предприятие
имеет
возможность
максимизировать
экономическую
полезность и реализовать свои стратегические финансовые цели, когда его
финансовые
отношения
с
основными
контрагентами
соответствуют
его
внутренним финансовым возможностям, а также дают возможность оперативно
реагировать на динамичные изменения внешних хозяйственно-экономических
условий и социальных требований. Поэтому рассматривая понятие и содержание
финансовой стратегии предприятия, необходимо подчеркнуть, что в ее основу
ложатся такие цели, как [32]:
формирование базы и эффективная хозяйственная мобилизация финансовых
ресурсов;
выявление
наиболее
экономически
целесообразных
и
эффективных
направлений размещения финансовых ресурсов и обоснование инвестиционных
решений;
соблюдение
соответствия
финансовых
потоков
хозяйственным
потребностям, экономическому состоянию и материальным возможностям
предприятия;
определение спектра финансовых последствий от действий конкурентов на
рынке, разработка программы управления финансовыми рисками и плана
превентивных финансовых действий, направленных на усиление конкурентного
положения предприятия;
создание целевых фондов и подготовка оперативной мобилизации
стратегических финансовых резервов;
16
финансовое обоснование, экономическое ранжирование и реализация
достижения хозяйственных целей.
Для практической реализации перечисленных целей в рамках финансовой
стратегии предприятия решается ряд задач, к основным из числа которых
относятся [37]:
определение
способов
экономически-эффективной
мобилизации
финансового потенциала предприятия;
определение
перспективно-выгодных
в
финансовом
разрезе
взаимоотношений предприятия с основными контрагентами;
определение
источников
финансового
обеспечения
операционной,
финансовой и инвестиционной деятельности предприятия;
изучение хозяйственных, экономических и финансовых возможностей
вероятных конкурентов, разработка и реализация мероприятий по обеспечению
приемлемого
уровня
финансовой
устойчивости
и
достаточной
степени
платежеспособности.
Значимым блоком модели финансовой стратегии предприятия является
блок уровней ее реализации. Так, в современной теории финансов логично и
вполне обосновано выделяют три основных уровня реализации финансовой
стратегии предприятия, каждый из которых находится в непосредственном
взаимном соподчинении и конкретной межуровневой взаимосвязи. К этим
уровням относятся: корпоративная, деловая и функциональная финансовые
стратегии.
Каждый из этих уровней обладает организационной спецификой и
содержательной уникальностью, что вызывает необходимость рассмотреть их
отдельно.
Корпоративная
финансовая
стратегия
предприятия
имеет
характер
генеральной и определяет его деятельность в целом, например, здесь
конкретизируются детали взаимоотношений с бюджетами и внебюджетными
фондами, способы получения и направления использования доходов предприятия,
потенциальные потребности в финансовых ресурсах и источниках их обеспечения
17
[17].
Деловая
финансовая
стратегия
предприятия
представляет
собой
оперативный инструмент его финансовой политики. Фактически она представляет
собой стратегию мобилизации, регулирования и маневрирования финансовыми
ресурсами. Она включает стратегию организации контроля за расходованием
финансовых средств и мобилизацией внутренних резервов; разрабатывается на
меньший срок, чем корпоративная финансовая стратегия и призвана в первую
очередь детализировать генеральную стратегию на конкретном промежутке
времени [3].
Деловая финансовая стратегия охватывает [12, с. 28]:
движение доходов и прочих поступлений финансовых ресурсов (по
результатам расчетов с покупателями, поступления от кредитных операций и
кредитных отношений, доходы по инвестиционным вложениям, ценным бумагам
и т.п.);
движение
расходов
и
прочих
платежей
(по
результатам
оплаты
поставщикам и подрядчикам, выплаты заработной платы, погашения обязательств
перед бюджетом и внебюджетными фондами, расчета с банками и страховыми
организациями и т.п.).
Главным преимуществом данного уровня представления финансовой
стратегии предприятия заключается в том, что он создает возможность не только
спрогнозировать предстоящие входящие и исходящие финансовые потоки, но и
дает возможность определить оптимальное их сочетание, а также позволяет
реализовывать оперативный контроль эффективного финансового баланса при
реализации стратегии. Очевидно, что деловой уровень служит функциональным
дополнением корпоративного.
Функциональная финансовая стратегия предприятия предусматривает
обоснование системы действий, нацеленных на достижение частных проектных
задач, оптимизацию бизнес-процессов, производственно-коммерческое развитие
предприятия и заключается в определении наиболее эффективных путей
реализации локальных финансовых операций, обусловленных отдельными
18
хозяйственными операциями и направленных на реализацию генеральной
стратегической цели.
Приведенная выше графическая модель финансовой стратегии предприятия
также демонстрирует, через систему каких инструментов (программы, проекты,
финансовый учет, диверсификацию финансовых вложений и т.п.) и методов
(прогнозирование, моделирование, планирование, анализ и т.п.) она может быть
разработана
и
реализована.
Практическое
использование
приведенных
инструментов и применение перечисленных методов финансовой стратегии имеет
исключительно ситуационный характер: динамика и степень изученности
конкретных факторов внешней и внутренней среды предприятия влияют на выбор
той или иной комбинации в различных вариантах [20, с. 20].
Важно отметить, что конкретизация и формализация, как факторы
результативности реализации финансовой стратегии предприятия, на практике
обеспечиваются посредствам использования методов финансового планирования
и управления, к числу особо важных относится такие, как: метод гибкого
бюджета, метод процента от продаж, метод анализа безубыточности, управления
расходами, а также метод ситуационного планирования. В силу их высокой
практической важности и значимости стоит рассмотреть их более подробно.
Так, метод гибкого бюджета содержательно заключается в определении
капитальных и текущих затрат по проекту или по программе развития не в виде
заранее определенных и четко зафиксированных сумм финансовых средств, а в
виде индикаторов – нормативов расходования, применяемых в качестве базы
определения
показателей
деятельности
предприятия
в
зависимости
от
меняющихся условий [24]. За счет использования гибких бюджетов достигается
мобильность
и
качественная
оптимальность
расходования
средств
на
хозяйственные нужды.
Метод процента от продаж применяется для определения по каждой статье
прогнозируемого бюджета расходов и планируемого уровня прибылей доли от
запланированного объема реализации. В качестве базового процентного уровня
выбираются уровни, которые имеют место в текущей деятельности, полученные
19
по ретроспективным или прогнозируемым данным [45].
Аналитический смысл метода безубыточности заключается в определении
точки, в которой уровень доходов и величина расходов, заложенные в бюджет
финансовой стратегии, будут иметь равное значение, а за ее пределами будет
находится либо зона убыточности, либо зона прибыльности. На практике данный
метод позволяет [44, с. 21]:
определить натуральное значение объемов производства и реализации,
которые
будут
удовлетворять
условиям
безубыточности
и
сохранения
финансовой прочности;
получить нормативную информацию для определения размеров прибыли,
обеспечивать гибкость долгосрочных финансовых планов за счет возможностей
вариации расходов, цен, объемов продажи.
Метод управления расходами, в основе которого лежат три принципа:
полуфабрикатный метод учета расходов, системосоставляющая деятельность
главного
экономического
управления
предприятием
и
использование
мотивационных установок отдельных производств (сегментов деятельности),
которые выделены в самостоятельные центры ответственности. Данный метод на
практике может эффективно применяться для производства с постоянной
номенклатурой, либо распространяться на управление расходами по крупным
контрактам. При этом каждый центр финансовой ответственности может
участвовать как в одном, так и нескольких контрактах, находящихся в
производстве [5, с. 26].
Опыт практиков в области финансового менеджмента свидетельствует о
том, что механизм адаптации финансовой стратегии предприятия к внешним
условиям хозяйствования наиболее целесообразно реализовывать на основе
использования метода ситуационных планов. Традиционно ситуационные планы
рассматривались,
как
методический
прием
обеспечения
гибкости
общекорпоративной стратегии [5, 28].
Таким образом, можно заключить, что финансовая стратегия предприятия
представляет собой сложное, многомерное явление, требующее специфического
20
подхода. Главной особенностью финансовой стратегии является то, что она,
будучи часть общего стратегического плана, фактически является его ресурсной
основой.
Как
деятельности,
экономический
финансовая
механизм
стратегия
регулирования
представляет
хозяйственной
собой
систему
взаимосвязанных стратегических финансовых целей и задач, реализуемый на
определенном
уровне
финансового
управления
посредствам
некоторых
финансовых инструментов и аналитических методов, позволяющих получить в
перспективе положительные экономические результаты.
1.2 Характеристика основных этапов разработки финансовой стратегии
предприятия
Разработка и реализация финансовой стратегии предприятия представляет
собой поступательный бизнес-процесс, который проистекает по определенному
алгоритму, содержащему некоторую последовательность сменяющих друг друга
логических блоков. Каждый из этих блоков содержательно формирует этапы
данного процесса (Рисунок 2). Важно отметить, что эффективность разработки и
реализации финансовой стратегии предприятия, как рабочего бизнес-процесса
наделенного
регулятивным
функционалом,
зависит от
соблюдения
ряда
принципов, на основе которых строиться системная взаимосвязь приведенных
ниже. Основными из числа этих принципов являются: принцип логической
последовательности, принцип взаимодополняемости, принцип системности и
синергетического единства [10, с. 21].
21
1. Определение временных горизонтов анализа и планирования
финансовой стратегии
2. Развернутый анализ факторов внешней среды, воздействующих на
финансовый потенциал предприятия
3. Идентификация и анализ сильных и слабых сторон деятельности
предприятия, определяющих специфику его финансового положения
4. Комплексная оценка стратегических внутренних финансовых
возможностей предприятия
5. Формулировка и декларирование стратегических финансовых целей
деятельности предприятия
6. Разработка целевых финансовых нормативов деятельности в
стратегической перспективе
7. Обоснование и принятие основных стратегических
финансовых решений
8. Комплексная оценка установок, выработанных в рамках
финансовой стратегии
Рисунок 2 – Алгоритм разработки финансовой стратегии предприятия
Рассмотрим содержание каждого из выделенных этапов более подробно:
Определение
временных
горизонтов
стратегического
финансового
планирования и программирования по сути представляет собой обоснование того
периода, который будет охватывать финансовая стратегия. Продолжительность
этого периода зависит от целого ряда хозяйственно-экономических условий,
главным из числа которых является временной горизонт, заданный для
реализации общей стратегии развития предприятия. В силу того, что финансовая
стратегия имеет по отношению общей стратегии утилитарный инфраструктурный
характер, она не может быть рассчитана а более короткий или более долгий
сроки. Вторым по важности условием определения временного горизонта
финансовой стратегии предприятия является степень предсказуемости социальноэкономических процессов, уровень определенности динамики конъюнктуры
основных сегментов рынка, связанных с финансовым положением предприятия,
22
стабильность условий работы предприятий и организаций финансового сектора.
Условиями определения периода формирования финансовой стратегии являются
также отраслевая принадлежность предприятия, его размер, текущая стадия
жизненного цикла т.п. [25]
Анализ факторов внешней среды предприятия в первую очередь связана с
изучением правовых и институциональных условий работы предприятия и
определением
возможных
альтернатив
их
изменения
в
стратегической
перспективе (например, оценка вероятных возможностей изменения условий
налогообложения, возникновения дополнительных обязательных страховых
платежей и т.п.).. Так же на данном этапе анализируется возможная динамика
конъюнктуры финансового рынка и рынка финансовых услуг, разрабатываются
сценарные прогнозы развития конъюнктуры отдельных сегментов данного рынка,
опосредованно
связанных
с
предстоящими
финансовыми
последствиями
деятельности предприятия [50].
Оценка сильных и слабых сторон предприятия, определяющих особенности
его финансовой деятельности. В процессе оценки сильных и слабых сторон
деятельности предприятия в первую очередь необходимо определить уровень
достаточности финансового потенциала для обеспечения инвестиционных
проектов, а также требуется выявить какие его внутренние элементы наиболее
тесно связаны с финансовыми результатами хозяйственной деятельности
предприятия. Кром того здесь необходимо оценить финансовые возможности
предприятия с учетом развития основных функциональных зон его хозяйственной
деятельности (например, оценка возможностей экономии издержек за счет
повышения квалификации производственного персонала, выявление резервов
увеличения объемов денежных поступлений вследствие расширения доли участия
на определенном сегменте рынка, повышение уровня финансовой устойчивости
посредствам
применения
рефинансирования
кредиторской
задолженности
дебиторской и т.п.) [39].
Оценка внутренних финансовых возможностей проводится с целью
формулировки четких представлений о текущих способностях и ограничениях,
23
свойственных
направлений
финансовой
систем
финансового
предприятия.
анализа
Кроме
традиционных
(финансовая
устойчивость,
платежеспособность, деловая активность и доходность), в данном случае также
целесообразно будет изучить такие факторы, как: уровень стратегического
мышления
основных
профессиональной
сотрудников
применимости
собственников
компетентности
финансового
и
и
сектора;
действующей
ключевых
информационной
уровень
на
менеджеров;
осведомленности
эффективности
предприятии
уровень
системы
и
степень
финансового
планирования, экономического анализа и контроля; степень ориентации на всех
указанных элементов на решение стратегических задач [13].
Главная функциональная задача процесса выработки, формулировки и
декларирования стратегических финансовых целей заключается в определении
конкретных путей достижения высокого уровня финансовых результатов,
максимизации
стоимости
бизнеса
и
повышении
уровня
благосостояния
собственников. Вместе с тем все цели финансовой стратегии нуждаются в
определенном уточнении и конкретизации, учитывающие стратегические задачи
и специфику планируемого общего хозяйственного развития предприятия.
Определенная на данном этапе разработки финансовой стратегии система
стратегических
финансовых
целей
должна
способствовать
повышению
эффективности выбора в дальнейшем оптимальных решений в области сочетания
как финансовых, так и хозяйственных интересов развития предприятия.
Формирование достаточного объема финансовых ресурсов и оптимизации их
состава; приемлемость уровня финансовых рисков в процессе осуществления
предстоящей хозяйственной деятельности должны грамотно сочетаться с
указанными выше исключительно финансовыми интересами.
Все
стратегические
цели,
формирующие
систему
целеполаганий
финансовой деятельности предприятия, могут быть классифицированы по ряду
признаков [34, С. 25]:
по видам ожидаемого эффекта (экономические и социальные цели);
по
приоритетному
значению
(глобальные
цели
предприятия,
24
непосредственно связанные с деятельностью предприятия, и финансовые цели,
направленные
на
финансовую
устойчивость
и
финансовый
результат
производственного и сбытового процессов);
по
доминантным
финансовых
ресурсов,
сферам
цели
(цели
роста
повышения
потенциала
формирования
эффективности
использования
финансовых ресурсов, цели повышения уровня финансовой безопасности
предприятия, цели повышения качества управления финансовой деятельностью);
по
направленности
действия
тенденции
(поддержание
развития,
преодоление внешних угроз, преодоление слабых внутренних позиций);
по
объектам
стратегического
управления
(общие
корпоративные
финансовые цели, цели отдельных функциональных направлений и отдельных
стратегических хозяйственных единиц);
по периоду реализации (долгосрочные и краткосрочные стратегические
цели).
Предложенная
деятельности
классификация
предприятия
не
стратегических
является
закрытой
финансовых
и
не
целей
ограничивается
перечисленными выше основными признаками. Она может быть расширена и
дополнена с учетом технологической специфики, отраслевых особенностей и
организационной оригинальности конкретного предприятия.
Разработка целевых стратегических финансовых нормативов деятельности
является практическим воплощением сформированных на предыдущем этапе
стратегических финансовых целей, которые должны получить конкретизацию.
Функционально данный этап необходим для формализации концептуальных
умозаключений в виде некоторых нормативов и целевых показателей, на
достижение которых должен быть направлен процесс реализации финансовой
стратегии. Утверждение данных показателей в последствии становится базой для
принятия
управленческих
решений
и
основой
качественного
контроля
исполнения плановых заданий, определенных в финансовой стратегии [42, с. 35].
На этапе принятия стратегических финансовых решений, обоснованных
содержанием декларированных ранее целей и подкрепленных целевыми
25
стратегическими
финансовыми
нормативами,
определяются
основные
направления стратегического финансового развития предприятия в разрезе
основных сфер его деятельности. Здесь же прорабатываются детали финансовой
политики по отдельным аспектам хозяйственной деятельности предприятия,
формулируются сценарии достижения определенных целей, производится их
ранжирование, систематизация и отбор [38, с. 56]. Все действия, реализуемые в
рамках данного этапа, направлены на формирование комплексной программы
стратегического финансового развития предприятия.
Оценка
установок,
осуществляется
по
выработанных
системе
в
рамках
специальных
финансовой
экономических
стратегии
критериев,
устанавливаемых предприятием самостоятельно. В частности могут быть
использованы следующие параметры [33, с. 5]:
уровень согласованности финансовой стратегии предприятия с его базовой
стратегией;
уровень
согласованности
финансовой
стратегии
предприятия
с
предполагаемыми изменениями внешней среды;
уровень согласованности финансовой стратегии предприятия с его
внутренним финансовым потенциалом;
степень внутренней сбалансированности параметров финансовой стратегии;
степень реализуемости финансовой стратегии;
степень приемлемости уровня рисков, связанных с реализацией финансовой
стратегии;
уровень экономической эффективности реализации финансовой стратегии;
уровень
внеэкономической
эффективности
реализации
финансовой
стратегии.
В процессе оценки уровня согласованности базовой и финансовой стратегий
необходимо выявить степень соответствия целей и этапов реализации этих
стратегий. Здесь же определяется то, в какой мере базовая стратегия развития
предприятия обеспечена и поддержана финансовой стратегией, на сколько
синхронны стратегические решения и планы действий по их реализации разрезе
26
отдельных операций и объектов управления.
Оценка
согласованности
финансовой
стратегии
предприятия
с
прогнозируемыми изменениями внешней среды связана с перспективным
стратегическим анализом развития экономики страны, изменения конъюнктуры
основных рынков. В рамках данного критерия определяется степень учета
последствий грядущих возможностей и угроз, генерируемые внешней средой, в
разработанной модели стратегического финансового поведения предприятия;
анализируется адаптивность данной модели к вариация факторов внешней среды.
Оценка уровня согласованности финансовой стратегии с внутренним
финансовым потенциалом позволяет определить, насколько цели и средства их
достижения
взаимосвязаны
финансовых
потоков,
с
возможностями
аккумулирования
генерации
финансовых
положительных
ресурсов,
уровнем
квалификации персонала, организационной структурой управления финансами,
организационной культурой сотрудников финансового сектора и т.д.
При проведении оценки внутренней сбалансированности определяется
степень согласованности отдельно взятых финансовых целей и целевых
стратегических
финансовых
нормативов;
рассматривается
содержательная
корреспонденция этих целей и нормативов с базовыми параметрами финансовой
политики; оценивается уровень согласованности между собой по отдельным
направлениям деятельности и по времени реализации отдельных мероприятий в
рамках финансовой стратегии.
Реализуемость финансовой стратегии оценивается в первую очередь через
определение наличия потенциальных возможностей предприятия сформировать
необходимый объем финансовых ресурсов как самостоятельно, так и при
взаимодействии с внешними источниками. Кроме того, анализ финансовой
стратегии
по
данному
критерию
предусматривает
выявление
уровня
инновационной приемлемости инвестиционных проектов, планируемых в
стратегической перспективе; имеется ли на финансовом рынке достаточный
перечень
финансовых
инструментов,
необходимых
эффективного инвестиционного портфеля и т.п.
для
формирования
27
В процессе оценки приемлемости запланированного уровня рисков
необходимо в первую очередь определить, степень тесноты связи выделенных
факторов финансового риска с хозяйственной деятельностью предприятия; вовторых, требуется проанализировать степень влияния мер, направленных на
минимизацию уровня финансового риска, на экономические результаты
хозяйственной деятельности предприятия. Кроме того, необходимо оценить
вероятность потери финансовой устойчивости и платежеспособности в процессе
реализации финансовой стратегии.
Оценка экономической эффективности реализации финансовой стратегии
осуществляется,
прежде
всего,
на
основе
прогнозных
расчетов
ранее
рассмотренной системы основных финансовых коэффициентов и заданных
целевых стратегических нормативов, сопоставленных с базовым их уровнем. В
данном случае в качестве конкретных базовых показателей целесообразно
использовать модель Миллера-Модильяни и модель Дюпона с учетом критериев
приведенной стоимости финансовых потоков и в тесной взаимосвязи с рядом
операционных, рыночных и поведенческих показателей.
Последний критерий в некотором смысле является уникальным и применим
только к финансовым стратегиям таких предприятия, которые либо уже
осуществляют свою деятельность на международном рынке, либо планируют
выход на него в стратегической перспективе. Поэтому коротко отметим, что в
данном
случае
оценивается
запланированный
рост
деловой
репутации,
повышение уровня управляемости финансовой деятельностью структурных его
подразделений;
повышение
уровня
материальной
и
социальной
удовлетворенности финансовых менеджеров.
В том случае если по результатам оценки рассматриваемая финансовая
стратегия предприятия, представленная в форме комплексной программы или
целевого финансового плана развития, продемонстрирует высокий уровень и
значительную степень соответствия указанным критериям, то она принимается к
реализации.
В завершении раздела отметим, что приведенная последовательность
28
основных этапов разработки финансовой стратегии не является догмой. Для
каждого
конкретного
предприятия
она
может
быть
либо
уточнена
и
детализирована, либо укрупнена с учетом его хозяйственных особенностей,
отраслевой специфики, финансовых
деятельности предприятия и уровня
стратегического мышления его финансовых менеджеров.
Таким образом, можно заключить, что финансовая стратегия, как некоторый
рабочий инструмент, направленный на достижение определенного финансовоэкономического
состояния
предприятием
в
будущем,
разрабатывается
поступательно, в соответствии с этапами, логика которых предусматривает
поступательный переход от более абстрактных к более конкретным. Каждый из
этих этапов наделен определенными задачами, решение которых определяет
дальнейшие действия менеджеров, определяющих направления финансовой
политики предприятия.
1.3 Механизм реализации финансовой стратегии предприятия
Логичным завершение работы по формированию финансовой стратегии
является выбор основных направлений деятельности предприятия в соответствии
с ранее выработанными положениями, позициями и ограничениями финансового
характера. Другими словами менеджерам предприятия необходимо задействовать
специальный механизм, позволяющий мобилизовать рабочий документ в качестве
реально
действующего
инструмента.
К
основным
элементам
данного
управленческого механизма можно отнести [31, с. 28]:
выбор главной финансовой стратегии предприятия;
формулировка финансовой политики предприятия по основным аспектам
его предстоящей финансовой деятельности;
формирование
портфеля
возможных
стратегических
финансовых
альтернатив;
оценка и отбор стратегических финансовых альтернатив.
Рассмотрим каждый из обозначенных элементов более подробно:
29
Так, процесс выбора главной финансовой стратегии заключается в том, что
руководство предприятия, используя заданные задачи и нормативы, должно
определить конкретный перечень путей достижения стратегических финансовых
целей, уточнив при этом характер и направленность последующих действий,
связанных с принятием стратегических решений в области финансов. Главная
финансовая стратегия предприятия, как таковая, представляет собой генеральное
направление его финансового развития, касающееся всех наиболее важных
вопросов финансирования хозяйственных операций и обеспечения достойного
уровня его финансового потенциала, необходимого для достижения основных
стратегических экономических установок и финансовых целей. Фактически она
представляет собой конкретизацию стратегической финансовой философии
предприятия [39].
Очевидным фактом является то, что выбор главной финансовой стратегии
определяется в первую очередь принятой к исполнению базовой стратегии. Эта
взаимосвязь и целевая последовательность определяются тем, что финансовая
стратегия, как уже говорилось, носит подчиненный характер по отношению к
базовой стратегии и, как любой другой вид функционально-отраслевой стратегии,
призвана создавать надлежащие условия реализации стратегии верхнего уровня.
Отталкиваясь от описываемой в современной финансовой литературе
разновидности базовых стратегий предприятия можно построить систему
генеральных финансовых стратегий адекватных каждому виду базовой стратегии
(Рисунок 3).
30
Базовые стратегии
Стратегия
ускоренного роста
Стратегия
ограниченного роста
Стратегия
противостояния кризису
Главные финансовые стратегии
Стратегия
финансирования
ускоренного роста
Стратегия
финансирования
устойчивого роста
Антикризисная
финансовая
стратегия
Приоритеты финансового развития
Обеспечение
бесперебойного
финансирования
Обеспечение
финансовой
устойчивости
Обеспечение
финансовой
стабилизации
Рисунок 3 – Взаимосвязь базовых и главных финансовых стратегии
предприятия
Говоря более подробно о содержании главных финансовых стратегий стоит
отметить, то стратегия финансирования
ускоренного роста предприятия
направлена всестороннюю поддержку высоких темпов прироста результата от его
операционной деятельности, которыми в первую очередь являются объемы
производства и реализации продукции. В этих хозяйственных условиях
значительно растет текущая потребность в финансовых ресурсах, необходимых
для обеспечения прироста капитальных затрат и пополнения оборотных средств
предприятия. Соответственно, приоритетным направлением стратегического
финансового развития предприятия, в наибольшей степени обеспечивающей
данный вид главной финансовой стратегии, является возрастание потенциала
формирования финансовых ресурсов [36, с. 42].
Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия
целенаправленна на оптимизацию и балансировку финансовых параметров
текущего ограниченного роста результатов хозяйственной деятельности и
необходимого уровня устойчивости финансовой системы предприятия. Текущее
обеспечение соблюдения высококачественного состояния данных параметров в
31
процессе реализации
стратегического
финансового
развития предприятия
выдвигает в качестве приоритетной доминанты сферу обеспечения эффективного
распределения и использования его финансовых ресурсов, гарантирующих
надлежащий
уровень
финансовой
устойчивости
и
высокую
степень
платежеспособности [48].
Антикризисная финансовая стратегия в свою очередь обеспечивает
выравнивание и стабилизацию финансовой системы предприятия в процессе его
вывода
из
кризиса
его
хозяйственной
деятельности.
Кризис
вызывает
необходимость снижения объемов производства и побуждает сокращение уровня
реализации
продукции.
В
этих
условиях
приоритетной
доминантой
стратегического финансового развития является формирование достаточного
уровня финансовых ресурсов, необходимых для поддержания экономической
устойчивости и минимизации риска банкротства [33, с. 7].
Кроме базовой стратегии не менее важным и значимым фактором,
определяющим выбор главной финансовой стратегии предприятия, является суть
исходной модели его стратегической финансовой позиции. Это связано с тем, что
не все инварианты этой самой модели могут осуществить поддержку реализации
тех или иных видов базовой стратегии и адекватных им видов главной
финансовой
стратегии
предприятия.
Например,
модель
стратегической
финансовой позиции предприятия, характеризуемая зоной стабильности и
возможностей, не может обеспечить базовую стратегию ускоренного роста, так
как в первую очередь вступает в противоречие с соответствующей главной
финансовой стратегией.
Традиционно приводимое в современной финансовой литературе сочетание
видов главной финансовой стратегии и моделей стратегической финансовой
позиции обобщено и показано в Таблице 1 [40, с. 23].
32
Таблица 1 – Модели стратегической финансовой позиции предприятия,
обеспечивающие реализацию отдельных видов его главной финансовой стратегии
Модели стратегической финансовой позиции,
согласуемые с его главной финансовой стратегией
Виды главной финансовой
стратегии предприятия
Наилучшие
1. Стратегия финансовой
поддержки ускоренного
роста предприятия
2. Стратегия финансового
обеспечения устойчивого
роста предприятия
3. Антикризисная
финансовая стратегия
предприятия
Возможные
«Сила и возможности»
«Стабильность и
возможности»
«Сила и угрозы»
«Стабильность и
возможности»
«Сила и угрозы»
«Стабильность и угрозы»
«Слабость и угрозы»
«Слабость и возможности»
Как видно из приведенной таблицы, отдельные виды главной финансовой
стратегии предприятия могут быть мобилизованы при различных моделях его
стратегической финансовой позиции (но происходить это может только в рамках
определенного диапазона их актуальности). Конкретная взаимосогласованность
параметров моделей и стратегий определяется с учетом внутренних ресурсных
возможностей и степени зависимости предприятия от колебания факторов
внешней среды предприятия.
Важно отметить, что в процессе определения наиболее актуальной и
приемлемой главной финансовой стратегии предприятия его руководство должно
кроме указанных факторов учитывать и ряд других, в частности, особого
внимании в данном случае заслуживает финансовый менталитет собственников,
уровень
квалификации
финансовых
служащих
и
уровень
финансовой
грамотности рабочего персонала.
На
базе
выбранной
главной
финансовой
стратегии
менеджментом
предприятия формулируется финансовая политика предприятия по основным
аспектам его предстоящей финансовой деятельности, которая представляет собой
форму реализации финансовой философии и главной финансовой стратегии
предприятия в разрезе наиболее важных аспектов финансовой деятельности. Она
может разрабатываться на весь стратегический период или на конкретный его
этап, обеспечивающий решение отдельных стратегических задач. Более того, на
33
отдельных этапах стратегического периода финансовая политика предприятия
может кардинально изменяться под воздействием непредсказуемых изменений
внешней финансовой среды, будучи при этом направленной на реализацию его
главной финансовой стратегии [26].
Формирование финансовой политики предприятия по отдельным аспектам
финансовой деятельности предприятия носит обычно многоуровневый характер,
число таких уровней определяется, прежде всего, объемом финансовой
деятельности предприятия и необходимостью концентрации усилий на решении
отдельных стратегических задач. В первую очередь, финансовая политика
разрабатывается по отдельным направлениям стратегического финансового
развития предприятия, а внутри них – по отдельным видам финансовой
деятельности.
Каждый из видов функциональной финансовой политики должен быть
дифференцирован
по
типам
ее реализации.
Тип
финансовой
политики
характеризует соотношение уровней результатов: доходности, прибыльности,
темпов роста и риска финансовой деятельности в процессе реализации
стратегических финансовых целей.
В современной финансовой литературе традиционно выделяют три
основных типа финансовой политики предприятия: агрессивный, умеренный и
консервативный.
Агрессивный тип финансовой политики характеризует стиль и методы
принятия управленческих финансовых решений, ориентированных на достижение
наиболее высоких результатов в финансовой, деятельности вне зависимости от
уровня
сопровождающих
ее
финансовых
рисков.
Так
как
уровень
результативности финансовой деятельности по отдельным ее параметрам обычно
корреспондирует с уровнем финансовых рисков, можно констатировать, что
агрессивный тип финансовой политики генерирует наиболее высокие уровни
финансовых рисков [49, с. 16].
Умеренный тип финансовой политики характеризует стиль и методы
принятия
управленческих
решений,
ориентированных
на
достижение
34
среднеотраслевых результатов в финансовой деятельности при средних уровнях
финансовых рисков. При данном типе финансовой политики предприятие, не
избегая финансовых рисков, отказывается проводить финансовые операции с
чрезмерно высоким уровнем рисков даже при ожидаемом высоком финансовом
результате [6].
Консервативный тип финансовой политики характеризует стиль и методы
принятия
управленческих
решений,
ориентированных
на
минимизацию
финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности
предприятия, такой тип финансовой политики не может обеспечить достаточно
высоких конечных результатов его финансовой деятельности [30, с. 28].
Исходя из конкретных параметров модели стратегической финансовой
позиции предприятия и с учетом сформулированной финансовой политики по
отдельным аспектам финансовой деятельности менеджерами формируется
перечень всех возможных способов достижения различных стратегических
финансовых целей. Каждая из таких возможностей представляет собой
самостоятельную финансовую альтернативу, а их совокупность – портфель
возможных финансовых альтернатив.
Так, например, в рамках умеренной политики формирования прибыли
такими альтернативами, направленными на реализацию стратегической цели
увеличить сумму чистой прибыли к концу стратегического периода не менее чем
в два раза, могут быть [26]:
увеличение доходов от реализации продукции;
увеличение прибыли от других видов операционной деятельности;
увеличение прибыли от инвестиционной деятельности;
снижение уровня переменных издержек предприятия;
снижение суммы постоянных издержек предприятия;
изменение налоговой политики предприятия в целях снижения уровня
налогоемкости продукции.
Наиболее
часто
рекомендуемые
способы
достижения
различных
стратегических финансовых целей по типам финансовой политики приведены в
35
Таблице 2 [40, с. 24].
Таблица 2 – Типы финансовой политики для реализации отдельных видов
главной финансовой стратегии предприятия с учетом модели его стратегической
финансовой позиции
Тип финансовой политики
предприятия
Вид главной финансовой
стратегии предприятия
Агрессивный
Стратегия финансовой
поддержки ускоренного
роста предприятия
Умеренный
Стратегия финансового
обеспечения устойчивого
роста предприятия
Консервативный
Антикризисная финансовая
стратегия предприятия
Вариант модели
стратегической финансовой
позиции предприятия
«Сила и возможности»
«Сила и угрозы»
«Стабильность и
возможности»
«Стабильность и
возможности»
«Сила и угрозы»
«Стабильность и угрозы»
«Слабость и угрозы»
«Слабость и возможности»
При формировании портфеля возможных стратегических финансовых
альтернатив по отдельным аспектам финансовой деятельности следует выдвигать
больше нетрадиционных способов достижения поставленных целей, которые
ранее в финансовой практике предприятия не использовались. В процессе
дальнейшей оценки такие финансовые альтернативы могут оказаться наиболее
приемлемыми.
Последним элементом механизма реализации финансовой стратегии
предприятия является оценка отдельных альтернатив развития, в процессе
которой наибольшее внимание уделяется использованию современных методов
сравнительного финансового анализа. Основными из таких методов могут быть
[46, с. 51]:
анализ сценариев;
анализ чувствительности;
метод построения дерева решений;
метод линейного программирования;
метод имитационного моделирования;
метод экспертных оценок.
В процессе отбора стратегических финансовых альтернатив наибольшую
36
роль играет система используемых критериев. В качестве таких критериев могут
выступать [45]:
темп роста чистого денежного потока;
уровень рентабельности собственного капитала;
уровень финансового риска и другие.
По результатам оценки и предварительного отбора стратегических
финансовых альтернатив проводится их ранжирование по избранным критериям.
Окончательное стратегическое финансовое решение принимается на основе
такого ранжированного возможного их перечня.
Таким образом, можно заключить, что механизм реализации финансовой
стратегии предприятия представляет собой последовательно структурированный
процесс, предусматривающий последовательное доведение финансовых целей
предприятия до их конечной формализации. Как таковой данный механизм
включает
в
себя
несколько
взаимосвязанных
элементов,
позволяющих
формализовать стратегические предпосылки комплексного развития предприятия
и его финансовых задач в перспективе.
Исходя
формирования
из
всего
вышесказанного
финансовой
стратегии
можно
заключить,
предприятия
что
является
процесс
сложным
механизмом, связанным с определением стратегических целей и
финансового
характера,
связанных
с
общими
стратегическими
задач
планами
предприятия. Финансовая стратегия, как объект аналитической деятельности
предприятия, зависит от уровней ее разработки и последующей реализации.
Внутренние и внешние факторы, воздействующие на финансовую деятельность
предприятия, определяют не только содержание финансовой стратегии, но и
определяют инструменты и методы ее разработки и реализации. Формирование
стратегии проходит в несколько логично сменяющихся этапов, основными из
которых являются: оценка текущих финансовых позиций предприятия, выявления
его возможных перспектив роста и развития, определение стратегических задач,
постановка целевых стратегических нормативов, оценка выбранных путей
развития. Завершающим моментом разработки финансовой стратегии является ее
37
принятие в качестве рабочего документа, что происходит посредствам
определенного механизма, включающего такие аналитические инструменты, как
выбор главной финансовой стратегии из перечня предлагаемых альтернатив,
обоснование финансовой политики предприятия, формирование основных
финансовых альтернатив и определение параметров их применения в зависимости
от складывающихся внутренних и внешних условий.
38
2 ОЦЕНКА ТЕКУЩИХ ФИНАНСОВЫХ ПОЗИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ
АО «ВБД НАПИТКИ»
2.1 Общая хозяйственно-экономическая характеристика деятельности
АО «ВБД Напитки»
Акционерное общество «Вимм-Билль-Данн Напитки» (далее АО «ВБД
Напитки») осуществляет свою деятельность в соответствии с Уставом,
Гражданским кодексом Российской федерации и Федеральным законом «Об
акционерных обществах». Оно создано в соответствии для осуществления
экономической деятельности, удовлетворения интересов его собственников и
обладает полной хозяйственной самостоятельностью.
Юридический и фактический адреса АО «ВБД Напитки»: 140100,
Российская Федерация, Московская область, г. Раменское, Транспортный проезд,
дом 1.
Государственная регистрация данного предприятия, изначально носящего
наименование ОАО «Раменский молочный комбинат», была осуществлена
Московской областной регистрационной палатой 30 мая 2002 года. Позже 30
марта 2007 года был оно было переименован в ОАО «Вимм-Билль-Данн
Напитки».
При
этом
рассматриваемое
предприятие
является
полным
правопреемником муниципального предприятия ОАО «Раменский молочный
комбинат».
АО «ВБД Напитки», входящее в группу компаний «Вимм-Билль-Данн» и
являющееся частью консорциума PepsiCo, является постоянно развивающимся
предприятием, которое всячески стремится полностью отвечать запросам и
требованиям современного рынка. В связи с этим на АО «ВБД Напитки»
систематически внедряет новые технологии, использует новые форматы упаковки
продукции, непрерывно оптимизирует производственный процесс.
АО «ВБД Напитки» к текущему моменту времени имеет 21 филиал,
которые расположены в крупных городах России. В том числе в: г. Москва,
г. Санкт-Петербург, г. Воронеж, г. Краснодар, г. Нижний Новгород, г. Казань, г.
39
Екатеринбург, г. Новосибирск, г. Владивосток и в ряде других.
Все филиалы АО «ВБД Напитки» в соответствии с Положениями о
филиалах не имеют самостоятельного баланса.
В соответствии с Уставом и прочими учредительными документами АО
«ВБД Напитки» осуществляет следующие основные виды деятельности:
производство и реализация продуктов детского питания, диетических и
кондитерских изделий;
производство и реализация продуктов питания, соков и напитков;
производство и реализация полуфабрикатов и продуктов, полностью
готовых к употреблению;
торговля, торгово-закупочная, посредническая, комиссионная деятельность.
АО «ВБД Напитки» располагает всеми необходимыми материальными и
трудовыми ресурсами для организации производственного процесса, выполнения
хозяйственных работ и коммерческой деятельности. Данное предприятие
занимает прочные позиции на рынке продовольственных продуктов и продуктов
питания Российской Федерации.
Основной продукцией, производимой АО «ВБД Напитки» и реализуемой,
является и молочная продукция (в том числе таких известных марок, как «Домик
в деревне», «Весѐлый молочник», «Имунеле», «Чудо» и «Агуша»), соки и нектары
(наиболее популярными марками у населения являются «J7» и «Любимый») и
минеральные воды («Ессентуки» и «Родники России»).
Органами управления АО «ВБД Напитки» являются общее собрание
акционеров и генеральный директор. Единоличным исполнительным органом
являлся генеральный директор.
АО «ВБД Напитки» достаточно успешно осуществляет свою деятельность,
о чем свидетельствует основные результативные показатели (Таблица 3).
40
Таблица 3 – Анализ хозяйственной деятельности АО «ВБД Напитки»
2015
Показатели
Объем продаж продукции,
работ и услуг, млн. руб.
Полная
себестоимость
продукции, работ и услуг,
млн. руб.
Прибыль
от
продажи
работ и услуг, млн. руб.
Сумма
2016
Сумма
2017
Прирост к
2013 г. %
Сумма
Прирост к
2014 г. %
19 906
20 428
2,62
20 577
0,73
19 940
19 852
-0,44
19 962
0,55
-34
576
1594,12
615
6,77
Прибыль
после
налогообложения,
млн.
руб.
Среднегодовая стоимость
имущества, млн. руб.
Среднегодовая остаточная
стоимость
основных
средств, млн. руб.
255
193
-24,45
126
-34,85
10 382
10 238
-1,39
11 073
8,16
1 672
1 478
-11,63
1 351
-8,60
Среднемесячная
заработная плата одного
работника, руб.
31 335
32 527
3,80
33 719
3,66
1 491
1 468
-1,54
1 432
-2,45
Среднесписочная
численность
персонала,
чел.
Фондоотдача, руб.
Выработка
на
1
работающего, тыс. руб.
11,91
13,83
16,13
15,24
10,20
13,351
13,916
4,23
14,369
3,26
Затраты на 1 руб. объема
реализации
продукции,
руб.
Рентабельность активов
Рентабельность продаж
1,002
2,65
-0,17
0,972
1,78
2,82
-2,99
-32,86
1550,83
0,970
1,11
2,99
-0,17
-37,52
6,00
Комментирую данные таблицы отметим, что выручка от продажи
продукции, выполнения работ и оказания услуг в 2015 г. составила 19 906 млн.
руб., а в 2016 г. она увеличилась всего на 2,62%. Решающим фактором,
повлиявшим на невысокие темпы роста объемов выручки АО «ВБД Напитки»
явилось резкое торможение потребительского спроса на все виды выпускаемой
продукции в этот период, возникшее на фоне общего замедления роста и развития
отечественного потребительских продуктов в целом и продуктов питания в
41
частности. В 2017 г. спрос на продукцию предприятия увеличился в ещѐ более
низких объѐмах, чем в предыдущем году. Валовый ее прирост не превысил и
одного процента. Это вполне объяснимо, во-первых, значительным сужением
потребительских расходов на соки и воды, как на категории продуктов далеко не
первой необходимости и, во-вторых, переход рынка на потребление молочной
продукции более бюджетных торговых марок.
В период с 2015 г. по 2016 г. снизилась себестоимость продукции АО «ВБД
Напитки» – на 0,44%. Это было связано в первую очередь с сокращением
непроизводственных расходов (в частности коммерческих, в части рекламных)
рассматриваемого предприятия. К 2017 г. полная себестоимость отыграла
потерянные в 2016 г. уровень и превысила его 0,55%, в итоге оказавшись выше
уровня 2015 г. на 22 млн. руб.
Направления динамики выручки и себестоимости сказались и на динамике
прибылей рассматриваемого предприятия. Балансовая прибыль АО «ВБД
Напитки» в 2016-2017 г. увеличивается. При этом уровень прибыли после
налогообложения ежегодно сокращается, в 2016 г. уходя ниже уровня 2015 г. на
24,45% и в 2017 г. ниже уровня 2016 г. на 34,85%. В целом чистая прибыль
рассматриваемого предприятия за анализируемый период снижается на 129 млн.
руб. или же на 50,59%.
Среднегодовая остаточная стоимость основных средств АО «ВБД Напитки»
уменьшается в 2016 г. на 11,63%. Это уменьшение было связано с сокращением
капитальных расходов для приобретения и модернизации отдельных основных
средств, а также с продаже некоторый непроизводственных объектов. В 2017 г.
темпы ее снижения сократились – на 3,03% по сравнению с 2016 г., что было
связано
с дополнительной
переоценкой
отдельных
объектов движимого
имущества и списанием начислением с балансовой стоимости амортизации.
Несмотря на политику торможения модернизации основных средств в 2016
г., фондоотдача АО «ВБД Напитки» по сравнению с 2015 г. увеличилась на
16,13%. Это могло быть следствием мобилизации некоторой доли до этого
неиспользуемых элементов основных фондов и прироста объема выпуска
42
продукции. Что подтверждается ростом ее уровня и в 2017 г. по отношению к
2016 г. на 10,20%, сопровождающимся ростом выручки рассматриваемого
предприятия.
Среднесписочная численность персонала АО «ВБД Напитки» в 2016 г.
снизилась на 23 человек и составляла 1 468 человек, в 2015 г. она еще
уменьшилась на 2,45%. Этому способствовало несколько причин, но главная – это
сокращение объема работ, вследствие снижении спроса и уменьшения
потребления премиальных продуктов питания (в частности по молочной
продукции,
выпускаемой
предприятием).
В
тоже
время
по
всему
рассматриваемому периоду наблюдается рост средней заработной платы, темпы
которого относительно уровня 2015 г. составляли 3,80% и 3,66% в 2016 г. и 2017
г. соответственно.
Рентабельность активов АО «ВБД Напитки» в 2016 г. существенно
снизилась по сравнению с 2015 г. – на 32,86%. В 2017 г. тенденция сохранилась,
что подтверждается снижением ее еще на 37,525% от уровня 2016 г.. При этом
данный показатель в 2017 г. ушел ниже уровня 2015 г. более чем в два раза. Это
свидетельствует
о
снижении
эффективности
использования
активов
рассматриваемого предприятия.
Рентабельность продаж показывает сколько прибыли имеет предприятие с
рубля продаж. У АО «ВБД Напитки» этот показатель в 2016 г. по сравнению с
2015 г. возрос более чем на тысячу процентов. Но связано это было далеко не с
резким ростом эффективности коммерческой деятельности данного предприятия
– в 2016 г. оно вышло из зоны убытков, в которую оно же вошло в 2015 г. в 2017
г. к достигнутому уровня рентабельность продаж АО «ВБД Напитки» добавила
еще 6,00% по сравнению с уровнем 2016 г. Главными причинами такого роста
показателя эффективности деятельности предприятия в 2016-2017 гг. является то,
что в этот период существенно снизились затраты по основным видам
деятельности (в части капитальных и накладных расходов) и предприятие
реализовывало уже готовую продукцию, произведенную ранее, а в 2017 г. рост
прибыльности был во многом обеспечен за счет роста цен на продукцию
43
предприятия и использование в ее производстве и при выполнении работ
материалов, закупленных ранее по более дешевым расценкам.
При этом положительной оценки заслуживает положительная динамика
производительности труда работников АО «ВБД Напитки» - среднегодовая
выработка увеличивается на 4,23% и 3,26% по в 2016 г. и 2017 г. сравнению с
уровнем 2015 г. Кроме того затраты на 1 руб. реализованной продукции также
ежегодно уменьшаются – на 2,99% и на 0,17% в 2016 г. и 2017 г. соответственно.
Таким образом, можно сделать вывод, что предприятие АО «ВБД Напитки»
является
самостоятельным
хозяйственную
деятельность
хозяйствующим
в
области
субъектом,
осуществляющим
производства
и
реализации
продовольственных продуктов. При этом предприятие на протяжении 2015-2017
гг. демонстрировало разные результаты своей хозяйственной деятельности,
которые, не смотря на положительность ряда показателей эффективности, не
позволяют комплексно оценить его текущее финансовое положение и не дают
возможности определить актуальные направления совершенствования его
финансовой стратегии. Для этих целей проведем более углубленное изучение
финансового положения данного предприятия.
2.2 Комплексный анализ финансового состояния АО «ВБД Напитки»
Для формирования финансовой стратегии предприятия важным аспектом
является его текущее финансовое положение, которое определяет дальнейшее
развитие предприятия и позволяет выявить финансовые возможности его
развития в перспективе. Традиционно финансовое состояние всех предприятий и
организаций в целях разработки финансовой стратегии оценивается по
следующим направлениям [4]:
анализ использования оборотных средств предприятии за последние
отчетные периоды;
ретроспективный анализ ликвидности баланса предприятия;
анализ динамики финансовых результатов деятельности предприятия;
44
анализ складывающейся степени финансовой устойчивости предприятия.
Для оценки эффективности использования оборотных средств предприятия
АО «ВБД Напитки» нами был рассчитан и проанализирован ряд аналитических
показателей (Таблица 4).
Таблица 4 – Анализ эффективности использования оборотных средств АО
«ВБД Напитки»
Показатели
2015
2016
Отклонение к 2015
(+;-)
2017
Отклонение к
2016 (+;-)
Выручка от реализации,
млн. руб.
19 906
20 428
522
20 577
149
Количество дней
анализируемого периода
365
365
-
365
-
Средний остаток оборотных
средств, млн. руб.
6 789
5 924
-865
6 646
722
Коэффициент
оборачиваемости
оборотных средств
2,932
3,448
0,516
3,096
-0,352
124
106
-18
118
12
0,341
0,290
-0,051
0,323
0,033
Продолжительность одного
оборота в днях
Коэффициент загрузки
средств в обороте
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает, сколько
оборотов совершили оборотные средства за анализируемый период. У АО «ВБД
Напитки» он остается практически неизменным (его динамика в 2016-2017 г. в
пределах 0,5% существенно на его величине не сказывалась). Что является
признаком относительного постоянства сбыта в натуральном выражении, и это в
кризисный период можно характеризовать положительно – предприятием
сохраняются достигнутые рыночные позиции.
Продолжительность одного оборота в днях показывает, за какой срок к
предприятию возвращаются его оборотные средства в виде выручки от
реализации продукции. Как видно из Таблицы 4, в 2015 г. продолжительность
одного оборота в днях составляла 124 дня, а в 2016 г. она уменьшилась на 18
45
дней, в 2017 г. она увеличилась на 12 дней и составила 118 дня.
Коэффициент
загрузки
средств
в
обороте
–
величина,
обратная
коэффициенту оборачиваемости средств. Коэффициент загрузки средств в
обороте незначительно уменьшается за исследуемый период с 0,341 в 2015 г. до
0,323 в 2017 г. Все это говорит о стабильном уровне эффективности
использования оборотных средств предприятия АО «ВБД Напитки» в период
2015-2017 гг.
В
целом
использование
предприятием
АО
«ВБД
Напитки»
за
рассматриваемый период можно характеризовать положительно.
Для определения степени ликвидности баланса мы провели группировку
средств по активу по степени их ликвидности и обязательств по пассиву по
срокам их погашения (Таблица 5).
Таблица 5 – Анализ ликвидности баланса АО «ВБД Напитки»
2015
Наименование
показателя
1
А1
А2
А3
А4
Итого
П1
П2
П3
П4
Итого
А1-П1
А2-П2
А3-П3
А4-П4
сумма,
млн.
руб.
2
536
3 163
1 857
4 078
9 634
уд. вес к
итогу, %
3
5,56
32,83
19,28
42,33
11 304
100,00
3 037
31,52
5 613
51,77
50
0,52
61
0,57
54
0,56
43
0,40
6 493
67,39
5 124
47,26
9 634
100,00
10 841
100,00
Платежный излишек или недостаток
5 989
74
37
5 204
11 304
52,98
0,66
0,33
46,03
100,00
-
10 841
2017
сумма,
уд. вес к
млн.
итогу, %
руб.
6
7
539
4,77
4 346
38,45
2 114
18,70
4 305
38,08
100,00
-2 501
3 113
1 803
-2 415
100,00
2016
сумма,
уд. вес к
млн.
итогу, %
руб.
4
5
537
4,95
3 654
33,71
2 101
19,38
4 549
41,96
-5 076
3 593
2 058
-575
-
-5 450
4 272
2 077
-899
-
Для определения ликвидности баланса итоги групп актива сопоставляют с
46
итогами групп пассива. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место
соотношения [41]:
А1 > П1, А2 > П2, A3 > ПЗ, А4 < П4.
Cсоотношение групп статей баланса в анализируемого предприятия
представлены в Таблице 6.
Таблица 6 – Соотношения групп статей баланса АО «ВБД Напитки»
2015 г.
А1 < П1
А2 > П2
A3 > ПЗ
А4 < П4
2016 г.
А1 < П1
А2 > П2
A3 > ПЗ
А4 < П4
2017 г.
А1 < П1
А2 > П2
A3 > ПЗ
А4 < П4
Как видно из таблицы 6 ни в одном из периодов полностью не достигались
условия абсолютной ликвидности баланса АО «ВБД Напитки».
Исходя из результатов анализа, представленных в таблицах 5 и 6 можно
отметить наименьший удельный вес наиболее ликвидных активов (А1) – в 2015 г.
всего 5,56%. Кроме того в последующие годы произошло их снижение (до 4,77% в
2017
г.
от
общей
суммы
активов).
Основную
же
часть
составляют
труднореализуемые активы (А4). В 2015 г. их удельный вес составил 42,33%. В
дальнейшем он сокращался и в 2017 г. стал равен 38,08%., что практически
уровняло их величину с быстрореализуемыми активами (А2).
В структуре источников хозяйственных средств высока доля срочных
пассивов (П1) (31,52% в 2015 г., 51,77% в 2016 г. и 52,98% в 2017 г.), по всем
рассматриваемым периодам она сопоставима только с собственными средствами
предприятия (П4), доля которых с 67,39% в 2015 г. уменьшилась до 46,03% в 2017 г.
Прочие источники финансирования хозяйственных средств АО «ВБД Напитки»
имеют несущественные доли в структуре пассивов.
В рамках углубленного анализа в дополнении к абсолютным показателям
нами был осуществлен расчет ряд аналитических показателей – коэффициентов
ликвидности (Таблица 7).
47
Таблица 7 – Коэффициенты ликвидности АО «ВБД Напитки»
Показатели
(коэффициенты)
ликвидности
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
Коэффициент срочной
ликвидности
Промежуточный
коэффициент
покрытия
Коэффициент текущей
ликвидности
Общий показатель
ликвидности
Коэффициент
Отклонение к
2015 (+;-)
Отклонение к
2016 (+;-)
Нормативное
значение
2015
2016
0,2 – 0,5
0,174
0,095
-0,079
0,089
-0,006
0,8 – 2
0,710
0,431
-0,279
0,407
-0,025
0,5 – 0,8
1,194
0,735
-0,459
0,801
0,066
1,5 – 2
1,800
1,109
-0,691
1,154
0,045
1
0,869
0,529
-0,339
0,554
0,025
абсолютной
ликвидности
2017
показывает,
какую
часть
краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время. У
рассматриваемого предприятия значение коэффициента абсолютной ликвидности в
2015 г. составляет 0,174, в 2016 г. этот показатель уменьшился на 0,079. В 2017 г. он
также имел тенденцию к снижению и составил 0,089. Таким образом, данный
коэффициент для баланса АО «ВБД Напитки» на протяжении всего анализируемого
периода не входит в рамки нормативного значения, что свидетельствует о том, что в
2015-2017 гг. у предприятия АО «ВБД Напитки» имеются некоторые проблем с
возможностями моментального погашения своей краткосрочной задолженности за
счет денежных средств.
Коэффициент срочной ликвидности характеризует способность предприятия
погашать текущие краткосрочные обязательства за счет оборотных активов. Он
сходен с коэффициентом текущей ликвидности, но отличается от него тем, что в
состав используемых для его расчета оборотных средств включаются только
высоко- и среднеликвидные текущие активы (денежные средства, запасы
материалов и сырья, товаров и готовой продукции и краткосрочная дебиторская
задолженность с коротким сроком погашения). По предприятию АО «ВБД
Напитки» значение коэффициента срочной ликвидности на протяжении всего
48
анализируемого периода находиться за пределами рамок нормативного значения,
при этом наблюдается тенденция к его снижению с 0,710 в 2015 г. до 0,407 в 2017 г.
Промежуточный
коэффициент
покрытия
отражает
прогнозируемые
платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения
расчетов с дебиторами. В 2015 г. показатель составлял 1,194, к концу следующего
года заметно его снижение на 0,459. В 2017 г. данный показатель увеличился на
0,066 и стал равен 0,801. В целом можно сказать, что данный коэффициент
находится у АО «ВБД Напитки» в рамках пределов нормы. Следовательно
рассматриваемое
предприятие
не
испытывало
серьезных
затруднений
со
своевременным и быстрым погашения своей задолженности.
Коэффициент текущей ликвидности показывает платежные возможности
предприятия, оцениваемые при условии не только своевременности расчетов с
дебиторами и нормальной реализации готовой продукции (товаров), но и продажи в
случае необходимости прочих элементов материальных активов. В 2015 г. значение
данного коэффициента у АО «ВБД Напитки» составляло 1,800, на протяжении
следующего года наблюдается значительное уменьшение коэффициента на 0,691, а
в 2017 г. коэффициент текущей ликвидности несколько увеличивается на 0,045 и
составил 1,154. У данного предприятия коэффициент текущей ликвидности, кроме
2015 г., меньше нормативного значения за весь анализируемый период, что
демонстрирует
нехватку
текущих
активов
для
покрытия
краткосрочных
обязательств.
Общий
показатель
ликвидности
характеризует
ликвидность
баланса
предприятия в целом. У анализируемого предприятия он ниже нормативного
значения на протяжения всего анализируемого периода. При этом наблюдается
отрицательная динамика его ежегодного сокращения. Так в 2016 г. он уменьшился
на 0,339, а в 2017 г. на 0,025 и составил 0,554 против 0,869 в 2015 г. Это позволяет
сделать вывод, что баланс предприятия АО «ВБД Напитки» в целом является низко
ликвидным.
В целях анализа финансовых результатов деятельности АО «ВБД Напитки»
рассмотрим динамику прибылей данного предприятия (Таблица 8).
49
Таблица 8 – Структура финансовых результатов АО «ВБД Напитки»
2015
Показатели
Прибыль от продаж
Сальдо доходов по
процентам
Сумма,
млн.
руб.
2016
Уд.
вес, %
Сумма,
млн.
руб.
Уд.
вес, %
2017
Сумма,
Уд.
млн.
вес, %
руб.
-34
-
576
2,82
615
2,99
122
0,61
212
1,04
164
0,80
0
0,00
0
0,00
0
0,00
Сальдо прочих доходов и
расходов
231
1,16
-547
-
-622
-
Прибыль до
налогообложения
319
1,60
241
1,18
157
0,76
Прибыль после
налогообложения
255
1,28
193
0,94
126
0,61
Доходы от участия в
других организациях
Положительным признаком деятельности данного предприятия является то,
что на протяжении всего анализируемого периода оно получает прибыль
практически по всем возможным направлениям, доходов от участия в других
организациях. Анализ структуры прибыли позволяет установить, что основную ее
часть, особенно в последние два года, составляет прибыль от продажи продукции –
после убытка в 2015 г. ее доля в выручке в 2016 г. составила 2,82% и 2,99% в 2017 г.
При этом наблюдается уменьшение как чистой прибыли, так и прибыли до
налогообложения. По чистой прибыли в 2015 г. она составляла 1,28%, а к 2017 г.
она сократилась до 0,61%. Положительным фактом является относительная
стабильность сальдо доходов по процентам – по двум последним годам
рассматриваемого периода она была в пределах одного процента от валовой
выручки предприятия.
В целом динамика и структура финансовых результатов АО «ВБД Напитки»
на конец рассматриваемого периода заслуживает отрицательной оценки и является
признаком снижения эффективности данного предприятия.
Для анализа устойчивости финансового состояния АО «ВБД Напитки» нами
были рассчитаны и проанализированы коэффициенты финансовой устойчивости
(Таблица 9).
50
Таблица 9 – Анализ финансовой устойчивости АО «ВБД Напитки»
Показатели
Коэффициент автономии
Коэффициент
обеспеченности
собственными
средствами
Коэффициент
обеспеченности запасов
собственными
оборотными средствами
Коэффициент
маневренности
Изменение к
2015 (+;-)
Изменение к
2016 (+;-)
Нормальное
значение
2015
2016
0,5
0,674
0,473
-0,201
0,460
-0,012
0,1
0,674
0,473
-0,201
0,460
-0,012
0,6 – 0,8
0,435
0,091
-0,343
0,128
0,037
0,5
0,372
0,112
-0,260
0,173
0,061
1
1,484
2,116
0,632
2,172
0,056
Коэффициент
финансовой зависимости
2017
Коэффициент автономии характеризует независимость предприятия от
заемных средств и показывает долю собственных средств в общей стоимости всех
средств предприятия. В 2015 г. у АО «ВБД Напитки» коэффициент был равен 0,674,
что несколько выше нормативного значения. В 2016 г. данный показатель снизился
на 0,201 и составил 0,473, а в 2017 г. дополнительно сократился на 0,012 и составил
0,460. Как видно из таблицы 9, данный показатель не соответствует нормативу по
двум последним годам рассматриваемого периода. Поэтому можно сделать вывод,
что данное предприятие ушло в зависимость от внешних кредитов только и
тенденции изменения данной позиции пока не наблюдается.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами показывает наличие
у
предприятия
собственных
средств,
необходимых
для
его
финансовой
устойчивости. Данный показатель у АО «ВБД Напитки» находится выше
нормативного значения на протяжении всего анализируемого периода. Тем не
менее коэффициент демонстрирует отрицательную динамику. Так в 2016 г.
коэффициент сократился на 0,213 относительно уровня 2015 г. и составил 0,460.
Следовательно, анализируемому предприятию пока хватает собственных средств, и
уже обозначена тенденция к их увеличению, что снижает его финансовую
51
устойчивость.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами
показывает достаточность собственных оборотных средств для покрытия запасов,
затрат незавершенного производства и авансов поставщикам. Данный показатель
для АО «ВБД Напитки» в рассматриваемом периоде оказывается значительно ниже
нормативного значения. Так в 2015 г. его значение составило 0,435 при
нормативном 0,6-0,8. Как видно из Таблицы 9 в 2017 г. имеет место быть тенденция
к его повышению после некоторого снижения в 2016 г., но показатель все равно
остается ниже нормативного значения. Это свидетельствует о том, что АО «ВБД
Напитки» испытывает острый дефицит собственных оборотных средств для
покрытия запасов и затрат незавершенного производства.
Коэффициент
маневренности
показывает,
какая
часть
собственного
оборотного капитала находится в обороте. Коэффициент должен быть достаточно
высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств. Чем
больше коэффициент маневренности, тем лучше. Как видно из Таблицы 9, данный
показатель для АО «ВБД Напитки» не соответствует нормативу. В 2015 г данный
показатель имел значение равное 0,372 при нормативном 0,5. В 2017 г. он
уменьшился на 0,321 по отношению к уровню 2015 г. и составил 0,173. Резкий спад
данного коэффициента в 2016 г. не может свидетельствовать о нормальной
деятельности анализируемого предприятия, т.к. увеличение этого показателя
возможно либо при росте собственного оборотного капитала, либо при уменьшении
собственных источников финансирования. Следовательно, собственные источники
средств предприятия в основной своей массе немобильны.
Коэффициент финансовой зависимости предприятия показывает насколько
активы предприятия финансируются за счет заемных средств. У АО «ВБД
Напитки» данный коэффициент в 2015 г. составлял 1,484, затем наблюдается его
увеличение на 0,632 в 2016 г. и к 2017 г. его значение составило 2,172 при
нормативном значении 1. Следовательно, анализируемое предприятие имеет очень
большую долю заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижает
платежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость и
52
соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность
получения долгосрочного кредита на адекватных условиях.
В целях комплексной оценки финансовой устойчивости АО «ВБД Напитки»
нами были произведена оценка вероятности банкротства данного предприятия по
пятифакторной модели Э. Альтмана, которая ориентирована на производственные
предприятия. Соответственно, она имеет следующий вид [29]:
Z = 0,717 × Х1 + 0,847 × Х2 + 3,107 × Х3 + 0,42 × Х4 + 0,998 × Х5;
(1)
где Х1 – доля оборотного капитала в активах предприятия, Х2 = доля нераспределенной
прибыли в пассивах предприятия, Х3 = рентабельность активов, Х4 = отношение собственных и
заемных средств, Х5 = отношение выручки к активам предприятия.
Интерпретация полученного результата осуществлялась по следующим
критериям:
1,23 и менее – высокая вероятность банкротства предприятия;
от 1,23 до 2,9 – вероятность банкротства средняя, но полностью не
исключается;
2,9 и более – низкая вероятность банкротства.
Все расчеты по данной модели для АО «ВБД Напитки» приведены в Таблице
10.
Таблица 10 – Пятифакторная модель Альтмана для АО «ВБД Напитки»
Показатели
2015
2016
2017
1
Х1
Х2
Х3
Х4
Х5
Показатель вероятности
банкротства (Z)
2
3
4
Вероятность банкротства
0,577
0,659
0,033
2,067
2,066
0,580
0,460
0,022
0,896
1,884
0,619
0,450
0,014
0,853
1,820
3,999
3,126
3,038
низкая
низкая
низкая
Показатель вероятности банкротства в 2015 и 2016 году достаточно удалены
53
от критического значения в 2,9. К 2017 г. вероятность банкротства почти что
подходит к критическому значению и уже почти указывает на средний уровень.
Учитывая, что за анализируемый период по АО «ВБД Напитки» интегральный
показатель демонстрирует нисходящую динамику, то можно предположить, что в
перспективе вероятность банкротства данного предприятия закрепиться на среднем
уровне, что не позволяет положительно характеризовать результаты его
деятельности.
Таким образом, можно сделать вывод, что АО «ВБД Напитки» в период 20152017 гг. вело свою деятельность и стабильно получало прибыль, однако
ликвидность его баланса была не высокой и использование оборотных средств было
недостаточно эффективным. Что отразилось на финансовой устойчивости
предприятия, которая за анализируемый период была достаточно низкой. При этом
вероятность банкротства предприятия, не смотря на относительно высокие
значения, демонстрирует тенденцию к спаду и явно сигнализирует реальную
экономическую угрозу банкротства.
2.3 Анализ факторов внешней среды предприятия АО «ВБД Напитки»
Любое предприятие функционирует, имея связи с рынком: поставляя на него
изделия, услуги и обеспечивая покупателей соответствующей информации. С рынка
оно получает деньги и снова информацию – об объемах и темпах продажи, мнения
покупателей, данные о товарах конкурентов и т.д. Таким образом, возникает
замкнутая система, функционирующая как единое целое. Кроме того, имеется еще
одна замкнутая система, в которой предприятие является как бы принимающим
звеном по отношению к поставщикам товаров. В ответ на этот материальный поток,
оно направляет информацию и деньги. В итоге предприятие оказывается тесно
связанной с тем, что принято называть внешней средой.
Внешняя среда предприятии состоит из целого ряда факторов на прямую или
опосредованно влияющих на его финансовое положение в настоящий момент
времени и определяющих возможности его финансово-хозяйственного развития в
54
будущем и, следовательно, задающих критерии его перспективной финансовой
политики. Все это формирует опорные парадигмы финансовой стратегии
предприятия и требует нашего внимания в рамках темы нашей работы.
В целях формализации и упрощения восприятия аналитических изысканий
факторы внешней среды предприятия традиционно группируются либо по
параметру линейности воздействия на внутреннюю среду предприятия (имеются в
виду факторы прямого или косвенного воздействия), либо по критерию тесноты
связи с внутренней средой предприятии (здесь выделяются две группы факторов –
макроэкономическое и ближайшее окружение). В дальнейшем анализе мы
придерживались второй группировки и рассматривали все факторы с точки зрения
ближнего и дальнего окружение АО «ВБД Напитки».
Основу анализа ближайшего окружения фирмы составляет конкурентный
анализ среды, который обычно строят на использовании так называемой модели
пяти сил М. Портера. Согласно этой модели на деятельность фирмы оказывают
следующие пять сил [34, с. 21]:
конкурентная борьба внутри отрасли;
угроза появления товаров и услуг-субститутов;
способность поставщиков диктовать свои условия;
угроза появления новых конкурентов;
способность покупателей диктовать свои условия.
Дальнее окружение предприятия, воздействующее на стратегию развития
предприятия и определяющее его финансовую стратегию, в современной
экономической литературе рекомендуют анализировать путем рассмотрения
воздействия различных макроэкономических факторов на деятельность данного
предприятия. Данные факторы агрегировано могут быть представлены по
следующим основным группам:
экономически факторы (сюда входят такие экономические явления как
инфляция, безработица, налоговая политика государства, колебания курсов валют
и цены на энергоносители);
политико-правовые факторы (в данную группу включается вероятность
55
ухудшения политической обстановки, усиления и уменьшение законодательного
давления на бизнес, национализации и изменения правил внешней торговли);
социально-культурные факторы (они рассматриваются по совокупности
изменения уровня жизни населения, изменения культурных установок общества,
изменениям моды);
научно-технические факторы (здесь имеются ввиду процессы, связанные с
развитием техники и технологий производства, развитие информационных и
рекламных технологий, развитие возможностей повышения уровня менеджмента
и совершенствование методов управления).
Ниже приведены результаты формализованной оценки этих факторов,
произведенная нами на основе методов экспертной оценки (Таблица 11). Для
формализации данных был применен метод взвешенной оценки воздействия
факторов, где в первую колонку вписаны отдельные факторы среды; во вторую –
вес данного фактора, в виде относительной важности, определяемой экспертным
путем; в третью – оценка в баллах степени влияния фактора на организацию,
которая присваивалась экспертами в соответствии с выбранной шкалой (от -10 до
10).
Итоговая
взвешенная
оценка
воздействия
фактора
на
организацию
определялась как произведение веса фактора на его бальную оценку.
Таблица 11 – Результаты оценки степени влияния факторов внешней среды
на АО «ВБД Напитки»
Факторы среды
1
Ближнее окружение
Отрасль
Снижение цен на сырье и полуфабрикаты
Усиление конкуренции
Изменение уровня цен на готовую продукцию
Появление новых конкурентов
Товары
Появление товаров-субститутов
Появление принципиально нового товара
Поставщики
Сбои в поставках сырья
Появление новых поставщиков
Покупатели
Вес
Оценка
2
4
1
0,40
0,10
0,40
0,10
1
0,4
0,6
1
0,6
0,4
1
3
6
-3
7
-5
-4
-1
-5
3
-
Взвешенная
оценка
4
2,1
4,3
2,4
-0,3
2,7
-0,5
-2,2
-1,6
-0,6
-1,8
-3,0
1,2
1,8
56
1
Предложения о сотрудничестве со стороны
отечественных предпринимателей
Изменение покупательских предпочтений
Дальнее окружение
Экономические
Темпы инфляции
Изменение уровня безработицы
Изменения налогов и пошлин
Скачки курсов валют
Рост цен на энергоносители
Политико-правовые
Ухудшение политической обстановки
Ужесточение законодательства
Уменьшение норм законодательства
Национализация бизнеса
Изменение правил экспорта-импорта
Социально-культурные
Снижение уровня жизни населения
Ориентация на отечественного производителя
Рост урбанизации
Изменения моды
Научно-технические
Совершенствование технологии производства
Изменение рекламных технологий
Развитие информационной отрасли
Совершенствование менеджмента
Итого:
Продолжение Таблицы 11
3
4
2
0,6
7
4,2
0,4
4
1
0,30
0,15
0,15
0,10
0,30
1
0,15
0,30
0,30
0,15
0,10
1
0,30
0,35
0,25
0,10
1
0,40
0,10
0,15
0,35
-
-6
-4
-2
4
-1
-6
2
-4
4
-2
-2
-6
8
4
0
7
2
2
2
-
-2,4
1,2
-4,0
-1,2
-0,3
0,6
-0,1
-1,8
-0,2
0,3
-1,2
1,2
-0,3
-0,2
1,4
-2,4
2,8
1,0
0,0
4,0
2,8
0,2
0,3
0,7
3,3
По итогам приведенной таблицы видно, что на текущий момент времени на
АО «ВБД Напитки» факторы ближнего и дальнего и окружения в своей
совокупности оказывают крайне малое положительное воздействие. При этом
факторы ближнего окружения создают для предприятия более выгодные условия
развития, чем факторы дальнего окружения.
Комментируя приведенные результаты анализа более детально хотелось бы
отметить,
что
в
настоящий
момент
времени
отечественный
рынок
продовольственных товаров в целом и продукции, производимой АО «ВБД
Напитки»
(молочные
высококонкурентным.
продукты
Это
и
напитки)
обусловлено
в
в
первую
частности,
является
очередь
наличием
существенного числа небольших региональных производителей аналогичной
продукции, реализующей ее по более низким ценам (правда, не всегда
57
гарантирующим аналогичное высокое качество). Кроме того данный сегмент
продуктового
рынка
не
смотря
на
декларируемое
импортозамещение
характеризуется достаточно высокой активностью иностранных производителей.
В частности на сегодняшний момент времени такие компании, как DanoneЮнимилк, Ehrmann, Campina, Parmalat и Lactalis имеют свои производства в
России, преимущественно в Московском регионе и составляют особо острую
конкуренцию для АО «ВБД Напитки» в сегменте йогуртов и молочных десертов –
более доходном сегменте по
сравнению с традиционными
молочными
продуктами. При этом усиление складывающейся конкуренции и возникновении
на данном рынке новых крупных игроков маловероятно. Дело в том, что как
производство молочной продукции, так и напитков, не смотря на свою высокую
рентабельность и экономическую стабильность, требуют высоких стартовых
затрат и сопряжены с достаточно высоким уровнем административного контроля
качества продукции. Это делает отрасль сложной по входу. Для АО «ВБД
Напитки» такое положение вещей является положительным фактором.
Что касается угроз или возможностей, проистекающих от товаров,
производимых АО «ВБД Напитки», то стоит отметить некоторую стабильность и
сбалансированность данного стратегического фактора. Во-первых, появление
радикальных товаров-заменителей достаточно маловероятно – потребности
населения в молочной продукции и соках практически невозможно удовлетворить
ничем, кроме как молоком и соками. Однако в стратегической перспективе
необходимо иметь в виду, что продукция АО «ВБД Напитки» хоть и отличается
высоким качеством, но и является достаточно дорогостоящей. В настоящее время
на фоне некоторой рецессии национальной экономики имеет место быть
смещение спроса с элитных товаров на их более экономичные заменители, что
негативно может сказаться на сбыте продукции рассматриваемого предприятия.
Достаточно
прочное
положение
АО «ВБД
Напитки»
на
рынке
продовольственных товаров обеспечивается еще и тем, что оно имеет достаточно
развитую сеть поставщиков и субподрядчиков, сотрудничество с которыми длиться
уже не один год. Большая часть контрагентов данного предприятия готова
58
поставлять
полный
спектр
необходимого
качественного
сырья
и
производственных материалов в должных объемах по достаточно выгодным для
АО «ВБД Напитки» ценам. Однако производство молочных продуктов и
напитков, как таковое, является материалоемким производством и требует
ритмичности поставок, поэтому при определении степени зависимости АО «ВБД
Напитки» от поставщиков мы определили как достаточно высокое, так как
поставщики могут задерживать отгрузку и доставку сырья и материалов и тем
саамы
задерживать
сроки
выполнения
производственных
планов
рассматриваемого предприятия, что может сказаться на сроках окупаемости его
прямых и накладных затрат.
Кроме того при оценивании данного фактора нами учитывалось, что в
течение нескольких последних лет отмечалось сокращение поголовья крупного
рогатого скота, в том числе коров. Что не могло не сказаться на объемах
заготовки сырого молока и его качестве. Однако в последнее время снижение
поголовья по России в целом замедлилось, а в последние три года по отдельным
регионам начало прирастать.
Молочные продукты и напитки, производимые АО «ВБД Напитки»,
относятся к категории продуктов питания, товаров первой необходимости и
повседневного спроса. Следовательно, спрос на молочные проданную продукцию
либо полностью неэластичен, либо характеризуется невысокой эластичностью
(снижение или повышение цен не приводит к значительным изменениям спроса).
И несмотря на то, что после резкого возникновения кризисных явлений
потребление молочных продуктов в России несколько снизилось, произошло это в
основном за счет снижения спроса на молочные продукты более дорогой ценовой
категории:
различные
молочные
муcсы,
коктейли,
пудинги,
десерты
с
наполнителями, сыры. Зато объемы потребления кефира, йогуртов, молока после
кризиса практически не снизились, а даже наоборот – несколько приросло.
Однако стоит констатировать и параллельное существенное снижение спроса на
соки – за 2017 год общее снижение потребления соответствующей продукции
снизилось в различных регионах страны на 15-20%. Незначительно данная
59
проблема
была
нивелирована
за
счет
снабжения
корпоративных
и
государственных структур напитками.
Из числа экономических факторов для АО «ВБД Напитки» особое значение
имеют темпы инфляции и уровень цен на энергоносители. Инфляция, с одной
стороны, существенно диссимулирует спрос на продукцию предприятия, а, с
другой стороны, способствует удорожанию сырья, материалов и комплексно
влияет на резкое ухудшение финансовых результатов. Так же в процессе
выработки как молочных продуктов, так и напитков потребляется большое
количество различных энергоносителей и на долю нефтепродуктов приходиться
от 70% до 80% и рост их стоимости, напрямую зависящий от цены на
нефтепродукты, может существенно сказаться на финансовом положении
АО «ВБД Напитки». Уровень налогов в стране и уровень безработицы оказывают
на данное предприятие косвенное влияние через изменение покупательной
способности населения, но их воздействие в настоящий момент времени не столь
существенно. Динамика курсов валют практически никак не воздействует на
положение предприятия в силу того, что как большая часть потребителей
продукции АО «ВБД Напитки», так и существенная часть поставщиков
предприятия ведут расчет в национальной валюте. Исключением являются только
некоторые
сделки
по
закупке,
монтажи
и
наладке
производственного
оборудования, которое в основной своей массе импортного производства.
Наиболее экономически значимая политико-правовая составляющая для
финансовой стратегии АО «ВБД Напитки» заключена в законах и нормативных
актах, регулирующих и регламентирующих производство и сбыт продуктов
питания на территории Российской Федерации. Самое несущественное значение
для данного предприятия имеет изменение правил международного ввоза или
вывоза товаров, работ услуг, потому, что АО «ВБД Напитки» для российского
рынка использует сырье отечественного производства, а в своих иностранных
филиалах использует поместных поставщиков и, следовательно практически не
соприкасается
с таможенным законодательством в процессе реализации
производственно-сбытовой деятельности. Редким исключением, как уже было
60
сказано, по данному параметру является оборудование зарубежного производства.
Из числа социально культурных факторов, выбранных нами для оценки, на
дальнейшую
деятельность
АО «ВБД
Напитки»
наибольшее
воздействие
оказывает уровень жизни населения, который определяет готовность конечных
потребителей тем или иным образом оплачивать продукцию предприятия.
Уровнем
жизни
также
определяет
готовность
потребителей
потреблять
нестандартные, более маржинальные, продукты, предъявлять спрос и оплачивать
уникальную более экономически эффективную продукцию. В настоящий момент
времени данный фактор оказывает неоднозначное воздействие – с одной стороны
уровень жизни отдельных категорий граждан России остается на относительно
высоком уровне, в то время как у других он имеет тенденцию к убыванию. Весьма
существенное влияние на стратегические позиции АО «ВБД Напитки» оказывает
такое социокультурное явление, как урбанизация, т.е. переезд сельских жителей в
города. Это является хорошим стимулом для развития потребительского спроса в
первую очередь на молочную продукцию. Мода, как социальное явление, на
деятельность
данного
предприятия
не
оказывает
практически
никакого
воздействия потому, что в отношении продуктов питания даже если она и есть, то
она развивается крайне медленно и, в тоже время, она не является определяющим
аспектом для конечного спроса на данном сегменте рынка.
Практически все факторы, формирующие научно-технический блок,
оказывают на АО «ВБД Напитки» положительное воздействие. Наибольшую
значимость для данного предприятия имеют производственные технологии,
применяемые им при разработке, производстве и реализации молочной
продукции и напитков. Кроме того значительно влияние и уровня менеджмента,
занятого реализацией готовой продукции данного предприятия. В настоящее
время
тенденции
в
этой
области
имеют
однозначно
положительную
направленность: производственные технологии в области создания продуктов
питания непрерывно развиваются и АО «ВБД Напитки» постоянно стремиться
задействовать максимально большое их количество в своей деятельности;
возможности повышать уровень менеджмента, как в области углубления
61
специальных знаний, так и в области развития управленческих качеств, постоянно
расширяется, чем сотрудники данного предприятия активно пользуются.
Таким образом, можно сделать вывод, что факторы внешней среды
АО «ВБД Напитки» в настоящее время складываются так, что внешняя среда
скорее способствует развитию предприятия, чем тормозит его. Большая часть
отдельных факторов как ближнего, так и дальнего окружения имеет, пусть малую,
но все же положительную оценку. Однако в процессе разработки финансовой
стратегии данного предприятия необходимо иметь в виду, что такие факторы, как
инфляция, снижение уровня жизни населения и сбои в поставках сырья и
материалов при своем проявлении могут существенно сказаться на финансовой
устойчивости предприятия в будущем и, тем самым, сделать проблематичной
достижение стратегических финансово-хозяйственных целей.
Исходя из всего вышесказанного можно заключить, что рассматриваемое и
анализируемое по различным критериям предприятие АО «ВБД Напитки»
является самостоятельным юридически лицом с развитой сетью филиалов. Оно
производит и достаточно успешно реализует молочную продукцию и различные
напитки (соки и минеральные воды). При этом результативность его деятельности
за последние три года может быть охарактеризована скорее отрицательно, чем
положительно: предприятие демонстрировало среднюю платежеспособность,
низкую финансовую устойчивость и нарастающую вероятность банкротства. Что
свидетельствует о слабой мобилизации факторов внутренней среды, что
сопряжено и с малым положительным влиянием факторов внешней среды.
62
3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ АО «ВБД
НАПИТКИ» В СРЕДНЕСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ
3.1 Определение основных направлений разработки финансовой стратегии
АО «ВБД Напитки»
После того, как мы провели анализ и выявили особенности текущего
финансовом положении предприятии АО «ВБД Напитки» и определили
воздействие внешних факторов на формирование его финансовой политики в
перспективе, необходимо дать некоторые рекомендации для формирования и
реализации его эффективной финансовой стратегии. В этих целях в современной
экономической литературе рекомендуется рассмотреть движение предприятия по
позициям матрицы, предложенной французскими экономистами Ж. Франшоном и
И. Романе, т.е. по матрице финансовых стратегий, которая строиться на основе
показателей результатов хозяйственной и финансовой деятельности, и позволяет
определить направления комплексного управление всеми активами и пассивами
[19].
Для построения данной матрицы нам необходимо рассмотреть следующие
интегральные показатели финансового менеджмента предприятия АО «ВБД
Напитки»:
результат хозяйственно деятельности предприятии (далее РХД);
результат финансовой деятельности предприятия (далее РФД);
комплексный результат финансово-хозяйственной деятельности (далее
РФХД).
Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен, в первую очередь, для
выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его
хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его
способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать
инвестиции
в
основные
средства,
покрывать
текущие
финансово-
эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки. При
этом данные показатели определяются следующим образом:
63
РХД = БРЭИ – ФЭП – Инвпр-вен. + Прод.имущ.;
(2)
где БРЭИ – брутто-результат эксплуатации инвестиций, ФЭП – изменение финансовоэксплуатационных потребностей, равное разнице текущих активов, скорректировано на их
текущую рентабельность, и пассивов предприятия, Инвпр-вен. – производственные инвестиции,
Прод.имущ. – обычная продажа имущества.
Показатель брутто-результата эксплуатации инвестиций, в силу своей
сложности и комплексности, требует дополнительной расшифровки. Его
экономическая модель имеет следующий вид:
БРЭИ = ДС – ОТ – СН;
(3)
где ДС – добавленная стоимость, ОТ – оплата труда, СН – отчисления на социальные
нужды.
В тоже время добавленная стоимость, включающая в себя платежи
государству, проценты за кредит, выплаты различным инвесторам, расходы на
оплату труда, отчисления на социальные нужды, определяется следующим
образом:
ДС = Спрод. – З;
(4)
где Спрод. – полная стоимость произведенной продукции;
З – материальные ресурсы, затраченные на производство продукции и услуги сторонних
организаций.
Так результат хозяйственной деятельности позволяет оценить результаты
деловой активности предприятия, определяет уровень ликвидности предприятия.
Он должен иметь положительное значение. Показатель же финансовой
деятельности дает возможность оценить результативность финансовых операций
предприятия. Он может быть положительным при привлечении заемных средств,
отрицательным – при их отсутствии и рассчитывается следующим образом:
РФД = ЗС – ФИ – Нпр – Д + (Дох.фд – Расх.проч.);
(5)
где ЗС – изменение заемных средств, ФИ – финансовые издержки по заемным
средствам, Нпр – налог на прибыль, Д – сумма выплаченных дивидендов, Дох.фд – Расх.проч. –
сальдо прочих доходов и прочих расходов от финансовой деятельности.
64
Результат
финансово–хозяйственной
деятельности
определяется,
соответственно, как сумма результата хозяйственной деятельности и результата
финансовой деятельности.
По результатам расчетов показателей РХД, РФД и РФХД определяется
позиция предприятия в матрице финансовых стратегий с целью прогнозирования
наиболее оптимального и реально достижимого критического пути предприятия
на ближайшую перспективу. Так в зависимости от значения показателей РХД,
РФД и РФХД предприятие может находиться в зоне успеха, в зоне дефицита или
занимать позицию равновесия (Таблица 12) [19].
Таблица 12 – Общий вид матрицы финансовых стратегий Франшона-Романе.
РХД>0
РХД  0
РХД<0
РФД<0
1
РФХД  0
7
РФХД<0
9
РФХД<0
РФД  0
4
РФХД>0
2
РФХД  0
8
РФХД<0
РФД>0
6
РФХД>0
5
РФХД>0
3
РФХД  0
Предприятия, попадающие в квадраты 1, 2, 3, которые находятся на
диагонали, попадают в позицию равновесия. Над диагональю (квадраты 4, 5 и 6)
находится
зона
успехов,
зона
положительных
значений
аналитических
показателей. Под диагональю, в квадратах 7, 8 и 9, располагается зона дефицитов,
зона отрицательных значений аналитических показателей.
Каждая из позиций в квадрате матрицы соответствует определенному
финансовому состоянию предприятия и определяет его потенциально-возможный
переход. В экономической литературе дается следующая интерпретация
финансового состояния предприятия по данным квадратам [19]:
квадрат 1 – в данном случае у предприятия наблюдаются заниженные
темпы роста оборота активов при наличии существенных резервах, что служит
причиной задержки комплексного развития предприятия;
квадрат 2 – здесь наблюдается устойчивое равновесие. В этой ситуации
предприятие находится в состоянии финансового равновесия, однако оно не
65
обладает потенциалом к развитию, но для выхода из этого положения у него
имеется самое большое количество возможных вариантов изменения финансового
положения;
квадрат 3 – предприятие находится в состоянии неустойчивого равновесие.
Состояние характеризуется отсутствием свободных собственных средств и
использованием привлеченного капитала, которого в тоже время хватает
исключительно для обеспечения текущей деятельности, но не для экономического
роста. Ситуация может в данном случае быть исправлена в результате активной
мобилизации заемного капитала и после выполнения инвестиционного проекта;
квадрат 4 – на этой позиции предприятие обладает достаточных объемом
свободных средств для осуществления инвестиционных проектов за счет
собственных средств;
квадрат 5 – предприятие имеет излишек собственных средств и активно
расширяет свою деятельность на различных сегментах рынка;
квадрат 6 – у предприятия имеется дефицит ликвидных средств, частично
покрываемый за счет заимствования;
квадрат 7 – в этом случае предприятия сталкивается с дефицитом
ликвидных средств из-за несовпадения сроков поступления и расходования
средств;
квадрат 8 – данная позиция связана с избытком у предприятия ликвидных
средств, что в случае крупного бизнеса является благоприятной ситуацией для
создания и финансирования дочерних подразделений;
квадрат 9 – данный квадрат показывает полный финансовый кризис, в том
случае, если предприятие оказывается в этом квадрате, то ему необходимо
урезать все инвестиций или производить дробление бизнеса, здесь актуальна
потребность во внешней финансовой поддержке.
Исходя из выше изложенного нами был проведен расчет результата
хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности предприятия
АО «ВБД Напитки» , данные для расчета были взяты из второй главы данной
работы и из данных бухгалтерской отчетности предприятия за 2015-2017 гг. Так
66
нами были получены следующие результаты (Таблица 13).
Таблица 13 – Значения показателей результативности деятельности АО
«ВБД Напитки» в 2015-2017 гг.
Наименование
показателей
РХД
РФД
РФХД
2015
1 113
103
1 216
2016
529
-230
299
2017
218
-50
168
Как видно из представленных данных за весь рассматриваемый период
комплексная
результативность
деятельности
анализируемого
предприятия
находилась в зоне положительных значений, то есть в зоне успеха. Однако при
сопоставлении полученных величин с общим ежегодным оборотом АО «ВБД
Напитки» можно сделать вывод о том, что относительно значимым РФХД был
только в 2015 г., в 2016 г. и в 2017 г. его величина в сопоставимом рассмотрении
была близка к нулю. При этом значение результатов хозяйственной деятельности
на протяжении 2015-2017 гг. также положительны, в то время как результаты
финансовой деятельности в этот же период, во-первых, в сопоставимом
рассмотрении близки к нулю и, во-вторых, в своем натуральном выражении
демонстрируют отрицательное значение.
Все эти колебания создают следующую схему перемещения АО «ВБД
Напитки» по квадратам матрицы Франшона-Романе: в 2015 г. данное предприятие
занимает достаточно удобный 4 квадрат, в 2016 г. из-за резкого спада РФД оно
перемещается в балансировочный квадрат 1, в 2017 г. и к настоящему моменту
оно, зафиксировавшись в квадрате, начинает стремиться в квадрате 7, что
свидетельствует о росте диспропорций в потоках ликвидных средств. Такое
положение дел не заслуживает положительной оценки и требует отдельного
внимания в области пересмотра текущей финансовой стратегии АО «ВБД
Напитки».
Так, нарастающая вероятность того, что АО «ВБД Напитки» все-таки
перейдет в квадрат 7 чревата тем, что предприятие окажется в таком
экономическом состоянии, когда РФХД будет менее нуля (РХД и РФД находятся
67
как бы в противофазе с отрицательным воздействием последнего), что
существенно снизит:
инвестиционную привлекательности данного предприятия,
уровень кредитного доверия к нему,
мотивацию его руководства к развитию
конкурентоспособность на занимаемом сегменте рынка.
Таким образом, в настоящий момент времени требуется вывод АО «ВБД
Напитки» из этого квадрата, для чего чисто теоретически, исходя из методики Ж.
Франшони и И. Романе, согласно которой переходы будут оптимальны только по
близлежащим квадратам от текущего, возможно использовать три варианта
действий:
совершить переход в квадрат 2;
переместить позиции на квадрат 7;
добиться возвращения в квадрат 4.
Два первых варианта экономически сомнительны и финансово не
целесообразны: при переходе в квадрат 2 предприятию придется компенсируя и
увеличивая результаты финансовой деятельности жертвовать положительным
результатом хозяйственной деятельности, что не изменит его общего показателя
результативности, а при переходе в квадрат 7, по средством снижения
результативности хозяйственной деятельности, предприятие, как уже было
сказано, выйдет по общему показателю в зону дефицитов, которая поставит его в
еще куда более худшие финансовые условия, чем существующие в настоящее
время. Поэтому самым оптимальным вариантом будет принятие мер по
возвращению предприятия в положение, соответствующее квадрату 4, что
потребует таких действий, которые смогут обеспечить одновременное повышения
оборачиваемости активов предприятия при сохранении уровня прибыльности
собственных средств и увеличении эффективности использования заемных
средств. В этой связи предприятию АО «ВБД Напитки» необходим пересмотр
таких базисных составляющих финансовой стратегии, которые обеспечат рост
продаж, максимизацию прибыли и снижение обязательств перед кредиторами,
68
которыми для него в основном являются поставщики и подрядчики. Такими
составляющими являются: ценовая политика, политика максимизации прибыли и
политика привлечения заемных средств. Им и будут посвящены последующие
разделы нашей работы. При этом стоит отметить, что политика максимизации
прибыли будет рассматриваться нами в контексте ценовой политики и политики
привлечения заемных средств в силу ее зависимости от этих базовых блоков
финансовой стратегии, которая выражается в том, что не исключены варианты
роста
прибыльности
при
снижении
цен
и
повышения
эффективности
использования заемных средств.
Таким образом, можно сделать вывод, что текущая финансовая позиция АО
«ВБД Напитки» такова, что вероятность потери положительного значения общей
результативности финансово-хозяйственной деятельности достаточно высока.
Поэтому предприятию требуется пересмотр своей ценовой политики, политики
привлечения заемных средств и политики максимизации прибыли таким образом,
что бы результат этого пересмотра позволил ему увеличить оборачиваемость
активов и снизить уровень финансовой зависимость от поставщиков и
подрядчиков.
3.2 Проработка основных принципов ценовой политики АО «ВБД Напитки»
Ценовая политика является одним из самых действенных инструментов по
повышению оборачиваемости активов предприятия – снижении цены обычно
стимулирует продажи и, следовательно, способствует увеличению объемов
производства, в процессе которого мобилизуется большее количество сырья
сырье и материалов. Также при более лояльной ценовой политике снижается и
уровень дебиторской задолженности, так как предложение конечного продукта
становиться более доступным для конечного потребителя.
Разработка основных принципов ценовой политики предприятия АО «ВБД
Напитки» проводился нами с использованием методики сравнения по показателям
предельной выручки и предельных издержек. Мы исходили из того, что
69
анализируемое нами предприятие в любом случае стремится максимизировать
получаемую им прибыль, то есть разницу между выручкой от реализации
производимой пищевой продукции и затратами на ее изготовление и сбыт. Это
означает, что, принимая решение об объеме реализации, производитель должен
всякий раз выбирать именно такой объем, который обеспечит наибольшую
прибыль. Таким образом, необходимо рассчитать прибыль при различных
объемах сбыта продукции. Очевидно, что каждая следующая условная единица
продукции (в нашем случае – это тысячи тонн молочной продукции, соков и
минеральных вод соответственно) не только обеспечивает увеличение общей
выручки от реализации, но и требует увеличения издержек. Иными словами,
выпуск дополнительной условной единицы продукции вызывает увеличение
общей выручки на некоторую величину, которую называют предельной
выручкой, и одновременно увеличение суммарных издержек на величину,
которую называют предельными издержками.
Так если производство и реализация дополнительной условной единицы
продукции прибавляет к общей выручке больше, чем добавляется за счет
производства и реализации этой условной единицы продукции к суммарным
издержкам, то есть предельная выручка больше предельных издержек, то прибыль
производителя увеличивается. И наоборот, если предельная выручка меньше
предельных издержек, прибыль уменьшается [18]. Получается, что наибольшую
прибыль можно получить в случае равенства или хотя бы максимального
сближения предельной выручки с предельными издержками. Именно это
равенство определяет равновесную цену и оптимальный объем производства
рассматриваемых продуктов питания, выпускаемых АО «ВБД Напитки», и тем
самым обеспечивает ему максимальную прибыль.
Для использования этой методики, первоначально нам было необходимо
определить при каком тоннаже реализации готовой продукции и при какой
усредненной цене за одни килограмм прибыль предприятия АО «ВБД Напитки»
будет являться максимальной. Расчет, результаты которого представлены в
Таблице 14, и выбор оптимального варианта, обеспечивающего максимальную
70
прибыль, осуществлен на основе данных о структуре сбыта и объемах продаж
анализируемого предприятия по ценам, актуальным для рынка России на 2
квартал 2017 года.
Таблица 14 – Выбор варианта максимальной прибыли АО «ВБД Напитки»
при заданной цене и объемах реализации
Наименование
товарной группы
Выручка от
реализации,
млн. руб.
Суммарные
издержки,
млн. руб.
Прибыль,
млн. руб.
Предельная
выручка,
млн. руб.
Предельные
издержки,
млн. руб.
Разница ПВ
и ПИ
1 868
1 987
2 001
291
301
306
34
38
42
1 326
1 383
1 389
192
202
209
20
23
28
542
604
612
100
99
97
14
14
14
119
14
9
6
3
4
57
6
10
7
3
5
62
8
-1
-2
0
-1
Молочная продукция
Соки и нектары
Минеральные воды
Как видно из приведенных данных наибольшую прибыль для АО «ВБД
Напитки» обеспечивают такой объем и такая цена, при которых предельные
издержки максимально приближены к предельной выручке или равны ей. В
соответствии с этим правилом наилучшие результаты демонстрирует молочная
продукция. При этом расширение объемов реализации данной товарной группы,
сопровождающееся усредненным снижением цен за условную единицу, дает
однозначный положительный результат, как с точки зрения экономики
(замедление темпов роста суммарных издержек), так и с точки зрения финансов
(увеличение массы прибыли). Относительно приемлемым является вариант
второго ценового блока реализации минеральной воды – в данном случае
значения предельного дохода и предельных издержек равны.
Все прочие альтернативы, относящиеся к третьему ценовому блоку по
минеральной воде и все ценовые блоки по сокам и нектарам, с точки зрения
предельных
издержек
оказываются
неэффективны
для
рассматриваемого
предприятия. Фактически это означает, что объемы и платежеспособность
конечного спроса на рынке соков и вод России не могут обеспечить предприятию
71
эффективную реализацию данных групп продукции и даже снижение цен не
позволяет получить хотя бы сколько-нибудь положительного финансового
результата. Получается, что производство каждой новой тонны продукта
приносить предприятию АО «ВБД Напитки» скорее убыток, нежели прибыль и
однозначно снижает мобильность оборотных средств – вложенные в соки и воды
денежные средства во время не возвращаются, и закупка сырья, необходимого для
ритмичного производства, осуществляется за счет наращивания кредиторской
задолженности. Такое положение вещей можно исправить за счет снижения
ценовых надбавок на одну условную единицу соответствующей продукции, тем
самым создать денежные стимулы для активизации потребителей, что будет
способствовать росту сбыта всей продукции АО «ВБД Напитки», и в конечном
итоге увеличит оборачиваемость активов.
Далее, для определения целесообразности снижения цен по направлениям и
оценки вероятности эффекта роста продаж, нами было проанализировано
изменение цены и степени ее влияния на величину спроса. Эту зависимость мы
выявляли
и
давали
ей
количественную
оценку,
используя
показатель
эластичности спроса, который отражает степень реакции одной величины на
изменение другой, в нашем случае изменение объема спроса в связи с изменением
цены.
Для количественной оценки эластичности спроса в экономической
литературе рекомендуют произвести деление изменения в спросе (в процентах к
средней величине спроса) на изменения в цене (в процентах к средней цене) [18]:
Эс 
(К 2  К 1 )  100 (Ц 1  Ц 2 )  100

;
(К 1  К 2 )  2
(Ц 1  Ц 2 )  2
(6)
где Эс – коэффициент эластичности спроса, К – количество реализуемой продукции, Ц –
цена реализуемой продукции.
Теоретически считается, что увеличение цены товара автоматически
увеличивает выручку от реализации продукции, но в условиях жесткой
конкуренции спрос на эту продукцию может упасть. При эластичности спроса
72
больше единицы или 100% (спрос эластичен) изменение цены на один процент
дает более одного процента изменения объема сбыта. Следовательно, снижение
цены вызывает такой рост величины спроса, что общая выручка возрастает. Если
величина эластичности спроса равна единице, то каждый процент изменения
цены приносит один процент изменения объема сбыта. Когда величина
эластичности спроса меньше единицы (спрос неэластичен), то изменение цены на
один процент дает менее одного процента изменения объема сбыта. Поэтому
снижение цены вызывает такое падение темпов роста спроса, что выручка падает.
Коэффициент эластичности показывает, сколько процентов изменения спроса
приносит каждый процент изменения цены.
Как видно из Таблицы 15, самыми эластичными по спросу вариантом по
критерию «цена-объем реализации» является ценовая альтернатива по молочной
продукции в 127,4 руб. за условный килограмм – в данном случае снижение цены
на одну единицу позволит АО «ВБД Напитки» увеличить реализацию товаров
данной
товарной
группы
на
2,57%.
Примерно
сходную
эластичность
демонстрирует и ценовая альтернатива минеральных вод в 23,3 руб. за условный
литр,которая обеспечивает рассматриваемому предприятию прирост в 2,44% при
снижении цены на одну единицу.
Таблица 15 – Влияние эластичности спроса на выручку АО «ВБД Напитки»
от реализации
Наименование
товарной группы
Молочная продукция
Соки и нектары
Минеральные воды
Реализовано,
тыс. тонн
14,1
15,6
16,1
3,8
4,1
4,3
1,2
1,5
1,8
Средняя
Изменения
цена за
в спросе, %
кг., руб.
132,5
127,4
10,10
124,3
3,15
76,6
73,3
7,59
71,2
4,76
28,6
25,1
22,22
23,3
18,18
Изменения
в цене, %
Эластичность
спроса, %
3,92
2,46
4,40
2,91
13,04
7,44
2,57
1,28
1,72
1,64
1,70
2,44
По всем прочим вариантам наблюдается более низкая, но положительная
73
эластичность. Соки и нектары, реализуемые АО «ВБД Напитки», по всей своей
совокупности показывает достаточно слабую способность к повышению объемов
при снижении цен: представленные ценовые альтернативы по своей эластичности
находятся в пределах 1,64-1,72%. Это в принципе свойственно для данной
товарной группе, так как она не относиться к продуктам первой необходимости и
ее потребление в большей степени определяется не ценовыми (а сезонными,
монетарными и т.п.) вторичными рыночными факторами.
Отдельного комментария заслуживает третья ценовая альтернатива по
молочной продукции, так как по ней наблюдается резкий скачек коэффициента
эластичности вниз по сравнению с предыдущей альтернативой. Это, на наш
взгляд, связано с тем, что, во-первых, данная группа товаров, выпускаемых АО
«ВБД Напитки», содержит, в том числе и продукты питания, не носящие
характера первой необходимости (в частности линейка йогуртов и фруктовых
молочных смесей), эластичность по цене для которых изначально не высока, и,
во-вторых, текущее перенасыщение отечественного рынка молочной продукции
ставит некоторые барьеры по объемам потребления, и, следовательно,
ограничивает сбыт, расширить который невозможно даже при условии
значительного снижения цен.
Имеет
результаты
по
двум
критериям
(максимальной
предельной
доходности и эластичности) мы можем заключить, что наиболее экономически
эффективно мерой по оптимизации ценовой политики АО «ВБД Напитки» будет
снижение цен на молочную продукцию, кроме продуктов премиум-класса. Так же
при разработке и утверждении новых производственно-сбытовых планов стоит
несколько сократить цены на минеральную воду, розлив которой не связан с
большими постоянными и существенными переменными затратами (особенно в
части забора из скважин и закупки стеклянной тары).
Для
определения
ориентировочных
лимитов
снижения
цен
мы
воспользовались методикой расчета критического объема выпуска и получили
результаты, которые свидетельствуют о том, что для безубыточного производства
и реализации молочных продуктов и минеральной воды предприятию АО «ВБД
74
Напитки» достаточно произвести снижение отпускных цен на 10% по первой и на
7% по второй товарной группам соответственно. Эти значение ценового
понижения сами по себе округлены до целы в пользу меньшего, что нацелено на
учет некоторых рисков и сглаживание погрешностей, связанных с обобщением
данных по группам. Кроме того, согласно произведенным нами расчетам такая
уценка позволит увеличить объемы реализации данных товарных групп.
Для проверки эффективности наших предложений по изменению ценовой
политики АО «ВБД Напитки» мы, с учетом рассчитанного выше коэффициента
эластичности, пересчитали возможные объемы реализации данного предприятия
за 2017 год и сопоставили их с фактическими. В результате был получен годовой
показатель выручки, равный 21 029 млн. руб. против фактических 20 577 млн.
руб., что позволяет сделать вывод о гарантированном приросте данного
показателя на 2,19%.
При этом показатели оборачиваемости также получили положительную
динамику – продолжительность одного оборота оборотных активов АО «ВБД
Напитки», за счет увеличения денежных средств и роста производственных
запасов сырья и материалов, увеличивается с фактических 3,10 раз в год до 3,16
раз, средняя продолжительность одного оборота, соответственно, сокращается с
118 дней до 115 дней, а коэффициент маневренности оборотных средств почти
возвращается к значению 2015 г. и составляет 0,22 против фактических 0,17.
Таким образом, можно сделать вывод, что пересмотр ценовой политики
предприятия АО «ВБД Напитки» в сторону сокращения отпускных цен на
молочную
продукцию
и
отдельные
виды
минеральной
воды
позволит
предприятию получить определенные положительные финансовые результаты,
позволяющих ему закрепиться на более выгодных стратегических финансовохозяйственных позициях. Так учитывая все погрешности и допущения, принятые
нами при расчетах, можно говорить о том, что в перспективе АО «ВБД Напитки»
за счет применения инструментов ценовой конкуренции сможет гарантировано
получать на 3-5% больше дохода, чем при текущий ценовой политике. При этом
показатель оборачиваемость его активов в среднем может быть увеличена на 7-
75
9%, что будет способствовать ускорению окупаемости вложенных в АО «ВБД
Напитки» средств и произведенных в него инвестиций.
3.3 Обоснование принципов управления заемными средствами на АО «ВБД
Напитки»
Изменении цен на продукцию предприятия, сопровождающееся ожидаемым
ростом выручки и прибыли, отразится на его общем финансовом состоянии – в
его распоряжении появятся дополнительные финансовые ресурсы, которые оно
может израсходовать либо на покрытие своих финансовых обязательств, либо на
расширение объемов производства. Решения о распределении этих финансовых
средств необходимо принимать не только исходя из линейно логики повышения
финансовой автономии предприятия, в данном случае следует учесть комплекс
финансовых и производственных факторов, определяющих общие условия
хозяйствовании и умением руководства максимально эффективно использовать
производственные факторы.
Основным из механизмов реализации данной задачи является так
называемый финансовый рыча, который представляет собой отношение заемного
капитала компании к собственным средствам. Он позволяет дать интегральную
оценку не только степень риска потери финансовой устойчивость компании, но и
оценить эффективность и дееспособность финансовой стратегии предприятия.
Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение и, соответственно,
тем более эффективной является финансовая политика. С другой стороны,
заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного
капитала, то есть получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель,
иллюстрирующий
уровень
дополнительной
прибыли
при
использовании заемного капитала называется эффектом финансового рычага и
рассчитывается по следующей формуле [38, с. 56]:
ЭФР  (1  СН )  (КРА  СК ) 
ЗК
;
СК
(7)
76
где: СН – ставка налога на прибыль, КРА – коэффициент рентабельности активов, СК –
средний размер ставки процентов за кредит, ЗК – средняя сумма используемого заемного
капитала, СК—средняя сумма собственного капитала.
При этом показатель среднего размера ставки процента за кредит
определяется как отношение [38, с. 57]:
СК 
ФИ
;
ЗК
(8)
где: ФИ – финансовые издержки по кредитам (текущие процентные платежи + затраты
на обслуживание кредитных счетов), ЗК – заѐмный капитал.
Стоит так же отметить, что каждый из множителей тождества (7) имеет свое
название: (1 – CН) – налоговый корректор финансового рычага; (КРА – СК) –
дифференциал финансового рычага; ЗК÷СК – финансовый рычаг.
Чем выше показатель эффекта финансового рычага, тем большую
рентабельность гарантирует привлечение заемного капитала и тем более
рациональнее руководство предприятия использует его в своей хозяйственной
деятельности. Аналогичные умозаключения при прочих равных условиях можно
сделать и в отношении приращения кредиторской задолженности, которая
достаточно высока у АО «ВБД Напитки».
Ниже приведены рассчитанные нами значения финансового рычага для
предприятия АО «ВБД Напитки».
Таблица 16 – Значения эффекта финансового рычага для АО «ВБД
Напитки»
Годы
Показатели
Налоговый корректор рычага
Дифференциал рычага
Финансовый рычаг
Эффект финансового рычага
2015
0,800
0,026
0,484
0,010
2016
0,800
0,018
1,116
0,016
2017
0,800
0,011
1,172
0,010
Из Таблицы 16 видно, что за последние три года эффективность
77
использования заемных средств, представленных кредиторской задолженностью,
остается практически неизменной и уровень ее не высок. Незначительным
отклонением является результативность 2016 г., которая в своем выражении
незначительна. Так, не смотря на рост самого финансового рычага, наблюдается
серьезное уменьшение его дифференциала, которое обусловлено, главным
образом, снижение рентабельности капитала рассматриваемого предприятия в
2015-2017 гг. Данная ситуация свидетельствует о том, что руководству АО «ВБД
Напитки»
в
стратегической
перспективе
необходимо
воздержаться
от
привлечения из внешних источников дополнительных средств и повышать
эффективность
использования
уже
имеющихся
объемов
кредиторской
задолженности, так как менеджмент предприятия в настоящий момент не способе
обеспечить высоких показателей мобилизации капитала.
В тоже время необходимо иметь в виду, что в дальнейшем, для повышения
инвестиционной привлекательности и увеличения рейтинга кредитного доверия,
руководству АО «ВБД Напитки» необходимо повышать эффект финансового
рычага. Так, для изменения складывающейся в настоящий момент времени
ситуации следует оказать влияние на управляемые компоненты данного
показателя. Самым очевидным механизмом его повышения является увеличение
рентабельности активов, чего можно добиться за счет наращивания их
оборачиваемости и последующего обеспечения роста массы прибыли. Возможны
такие варианты увеличение прибыли, как увеличение за счет повышения цены,
увеличения количества покупателей и снижения себестоимости. В случае АО
«ВБД Напитки», как было показано выше, необходимо расширить количество
покупателей при снижении уровня цен по молочным продуктам и отдельным
видам минеральной воды.
Если
произвести
пересчет
финансовых
показателей,
формирующих
индикатор финансового рычага, с учетом наших предложений по оптимизации
ценовой политики для 2017 года, то тогда получаться следующие результаты,
показанные в Таблице 17.
78
Таблица 17 – Сравнение параметров финансового рычага для АО «ВБД
Напитки» за 2017 год
Показатель
Налоговый корректор рычага
Дифференциал рычага
Финансовый рычаг
Эффект финансового рычага
Фактически
результат
0,800
0,011
1,172
0,010
Результат с
учетом
авторских
предложений
0,800
0,022
1,117
0,020
Очевидно, что снижение цен, увеличение объемов продаж и рост общей
доходности предприятия способствовал бы росту рентабельности активов в два
раза. При этом сам финансовый рычаг, за счет срочного погашения существенной
части кредиторской задолженности, мог бы оказаться ниже фактического на 4,7%.
В результате можно было бы получить более высокий эффект финансового
рычага, чем по факту было получено АО «ВБД Напитки» в 2017 г.
Помимо финансового рычага имеет смысл рассмотреть и операционный
рычаг, называемый в некоторых источниках производственным леверидж.
Данный показатель отражает прогрессивное нарастание величины чистой
прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных
затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации
продукции. Так же операционный рычаг позволяет прогнозировать изменение
прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также
определить
точку
безубыточной
деятельности.
Операционный
рычаг
иллюстрирует на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки
на 1%. Эффект операционного рычага заключается в том, что изменение выручки
от реализации всегда приводит к более сильному изменению прибыли.
Различают ценовой и натуральный производственные рычаги. Первый
показатель вычисляется по следующей формуле [38, с. 57]:
ЭОР Ц 
В П  З пер  З пост

;
П
П
(9)
где ЭОРЦ – ценовой эффект производственного рычага, В – выручка от продаж, П –
79
прибыль от продаж, Зпер – переменные затраты, Зпост – постоянные затраты.
Показатель
натурального
производственного
рычага
исчисляется
следующим образом:
ЭОР Ц 
В - З пер
П

П  З пост
;
П
(10)
где ЭОРН – натуральный эффект производственного рычага.
В нашем случае необходимость оценки элементов операционного рычага
вызвана определением объемов финансовых средств, которые руководству
предприятия следует в среднесрочной перспективе направлять на погашение
кредиторской задолженности с учетом возвратности внутренних инвестиций в
развитие собственного производственного потенциала. Так же он позволит
руководству предприятия спрогнозировать изменение валовой прибыли в
зависимости от изменения выручки.
Показатели операционного ливереджа, рассчитанные нами по показателя
деятельно АО «ВБД Напитки» за 2015-2017 гг., приведены в Таблице 18.
Таблица 18 – Значения операционного рычага для АО «ВБД Напитки»
Показатель
Ценовой операционный рычаг
Натуральный операционный рычаг
2015
2,39
1,23
2016
2,31
1,21
2017
2,29
1,19
Как видно из приведенных данных, стация на анализируемом предприятии
складывается таким образом, что за рассматриваемый период рост выручки
обеспечивает все меньший прирост прибыли, так как показатель ценового
операционного рычага пусть медленно, но стабильно сокращается. То есть
увеличение цены не дает АО «ВБД Напитки» положительного эффекта, это
происходит вследствие значительного снижения потребительского спроса на соки
и нектары, а также из-за уменьшение рынка молочных продуктов премиум класса,
что подтверждается и параллельно наблюдаемым снижением натурального
80
операционного рычага.
В том случае, если бы АО «ВБД Напитки» использовало более низкие
тарифы, предлагаемые нами в предыдущем разделе данной работы, то получило
бы более значительные показатели операционного рычага, что видно из данных,
приведенных в Таблице 19.
Таблица 19 – Сравнение параметров операционного рычага для АО «ВБД
Напитки» за 2017 год
Фактически
результат
Показатель
Ценовой операционный рычаг
Натуральный операционный рычаг
2,29
1,19
Результат с
учетом авторских
предложений
2,36
1,21
Получается такая ситуация, что более низкие цены позволили бы
предприятию получать большую прибыль при приросте выручке на один процент
на уровне, практически сопоставимом с уровнем 2015 года.
Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как
эффект общего рычага и представляет собой их произведение. Эффект общего
рычага показывает общий риск для предприятия, связанный с возможным
недостатком
средств
для
покрытия
текущих
расходов
и
расходов
по
обслуживанию внешних источников средств. Дело в том, что платежи по
кредитам и займам относятся к постоянным затратам и увеличение объема
заемных средств увеличивает силу операционного рычага, что ведет к росту
производственного
риска.
По
мере
одновременного
увеличения
силы
операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения объема
реализации приводят к более значительным изменениям прибыли. Значения
общего рычага для АО «ВБД Напитки» показаны на Рисунке 4.
81
Рисунок 4 – Значения общего рычага для АО «ВБД Напитки»
Из рисунка видно, что общий эффект двух рычагов (финансового и
операционного) в 2015-2017 г. также снижается, что свидетельствует о
повышении риска уменьшения общего уровня доходности деятельности АО «ВБД
Напитки». При этом, как и в предыдущих двух случаях, при использовании наших
предложений по оптимизации ценовой политики общий эффект рычагов был бы
выше, реально имеющего место быть в 2017 году.
Принимая во внимание значения финансового и натурального рычагов, а
также их доли в эффекте общего рычага, имеет смысл порекомендовать
руководству АО «ВБД Напитки» при распределении денежных средств в
ближайшей перспективе более интенсивно погашать свою кредиторскую
задолженность. Это позволит достаточно быстро повысить эффект финансового
рычага (за счет увеличения рентабельности активов и снижения среднего размера
ставки процентов) и гарантирует стабильный прирост производственного рычага
(за счет увеличения прибыли), который при реализации новой ценовой политики
будет давать предприятию большую отдачу по вложениям.
Таким образом, можно сделать следующий вывод, что предприятию АО
«ВБД Напитки» в среднесрочной перспективе необходимо отказаться от
82
привлечения заемных средств и распределять свои будущие доходы в
соответствии с требованиями увеличения финансового и операционного рычага,
что позволит получать максимально возможный положительный экономический
эффект от его хозяйственной и финансовой деятельности.
Исходя из всего вышесказанного можно заключить, что предприятие АО
«ВБД Напитки» в настоящий момент времени занимает не вполне удачную
финансовую позицию. Так при положительном значении общего результата
финансово-хозяйственной деятельности оно имеет положительный результат по
хозяйственным операциям, но в последние годы наметилась тенденция снижения
результатов от финансовой деятельности и в 2016-2017 гг. они имеют
отрицательное значение. Подобное положение вещей увеличивает вероятность
снижения общей эффективности деятельности предприятия и требует от
руководства некоторых мер, направленных в первую очередь на увеличение
оборачиваемости активов предприятия и снижение его финансовых обязательств
перед поставщиками. Все это послужило основанием для выноса предложение по
оптимизации ценовой политики предприятия в ближайшей перспективе, основной
идеей которых стало снижение цен на отдельные категории товаров, спрос на
которые является наиболее эластичным и доходность по реализации которых для
АО «ВБД Напитки» максимальна. Кроме того предприятию было предположено
отказаться от чрезмерного наращивания кредиторской задолженности в своей
текущей деятельности в силу того, что в настоящий момент времени ее
использование на предприятии организованно на уровне низкой эффективности.
Также в среднесрочном стратегическом плане руководству предприятия было
рекомендовано большую часть получаемых дополнительных доходов направлять
на срочное погашение свои текущие обязательства перед поставщиками, а
меньшую – на финансирование своих капитальных вложений в текущую
деятельность.
83
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенного нами исследования в рамках обозначенной темы
были получены следующие результаты:
Финансовая стратегия предприятия представляет собой неотъемлемый
инструмент управления хозяйственно-финансовой деятельностью предприятия.
Она неразрывно связано с производственным процессом: с одной стороны она
позволяет определить ее финансовые результаты, а с другой – она является
вспомогательным
инструментом
при
разработке
стратегических
производственных программ и общей экономической стратегии развития. Как
объект финансового менеджмента финансовая стратегия включает в себя
несколько блоков к основным из которых относятся блок постановки целей, блок
оценки внутренних и внешних факторов, блок принятия управленческих
решений, блок реализации стратегических задач и оценки блок оценки
результативности финансовый стратегии. При этом формирование финансовой
стратегии предприятия происходит на основе определенного методического и
инструментального комплексов, имеющихся в распоряжении предприятия.
Процесс разработки финансовой
стратегии является упорядоченной
процедурой, при осуществлении которой менеджмент предприятия проводит
аналитическую работу и принимает объективное управленческое решение.
Соблюдение
достаточно
порядка
прохождения
достоверных
этих
прогнозных
этапов
данных
гарантирует
в
области
получение
финансовой
результативности реализации стратегических хозяйственных планов предприятия.
К этим этапам относятся следующие: определение общих сроков реализации
финансовой стратегии, выделение и исследования факторов внутренней и
внешней среды предприятия, оценка текущих сильных и слабых сторон
предприятия, определение стратегической финансовой позиции предприятия,
определение стратегических целей и финансовых нормативов хозяйственнофинансовой деятельности предприятия, оценка выработанной финансовой
стратегии.
84
Логичным этапом завершения разработки финансовой стратегии является
принятие выработанных на ее основе рабочих нормативов, ложащихся в основу
финансовой политике предприятия. При этом способы их достижении будут
зависеть от общей экономической стратегии предприятия, но в любом случае они
будут связаны с реализацией ключевых элементов финансовой стратегии, т.е. они
буду направлены на достижение оптимального уровня цен, на максимизацию
прибыли при условии эффективного сочетания собственных и заемных средств и
на адекватное складывающееся распределение прибыли между пассивами и
активами предприятия.
Предприятие АО «ВБД Напитки», рассматриваемое нами в качестве объекта
исследования, является одним из известнейших производственных предприятий
России,
имеющим
долгую
и
положительную
историю
на
рынке
продовольственных товаров. В анализируемый нами период (с 2015 года по 2017
год) предприятие достаточно успешно вело хозяйственную деятельность, что
подтверждается стабильной доходностью и прибыльностью предприятия. Стоит
подчеркнуть,
что,
некоторые
показателей
эффективности
в
конце
рассматриваемого периода оказываются больше чем в его начале. Так у
предприятия к 2017 году увеличивается фондоотдача, возрастает выработка на
одного рабочего. В это же время у АО «ВБД Напитки» значительно возрастает
рентабельность
продаж,
но,
во-первых,
это
сопровождается
снижением
рентабельности активов и, во-вторых, доходность увеличивается в основном не за
счет увеличении объемов продаж, а за счет роста цен, что видно из
неравномерной динамики себестоимости и выручки. Все это позволяет нам
сделать вывод о недостаточно эффективном использовании финансовых средств в
хозяйственной деятельности предприятия.
Анализ финансовой устойчивости АО «ВБД Напитки» показал, что
внутренние финансовые факторы, определяющие успешность хозяйственной
деятельности данного предприятия, в своей динамике с 2015 г. к 2017 г. достаточно
негативны. На протяжении всего анализируемого периода, кроме 2015 г., на АО
«ВБД Напитки» наблюдается низкая финансовая автономия и высокая кредитная
85
зависимость, что отражается и на обеспеченности предприятия собственными
оборотными средствами, которая в 2016-2017 гг. практически не соответствует
нормативам. Показатели маневренности оборотных средств предприятия и
ликвидности баланса в 2016-2017 гг. также ниже установленных нормативов, что
в отдельный раз демонстрирует слабую финансовую устойчивость АО «ВБД
Напитки» в настоящий момент времени. Кроме того вероятность банкротства для
анализируемого предприятия ежегодно снижается и по значению интегрального
показателя модели Альтмана стремиться от низкого уровня к среднему.
Совокупность внешних факторов, в отличие от внутренних, в своем
большинстве сказываются на хозяйственно деятельности АО «ВБД Напитки»
положительно.
устойчивости
В
частности,
вероятность
резкого
снижения
финансовой
анализируемого
предприятия
в
стратегической
перспективе
уменьшают негативное воздействие таких факторов, как снижение маневренности
собственного капитала и рентабельности активов. Однозначное положительное
воздействие
имеют
устойчивые
потребительские
рассматриваемым
такие
факторы,
как
отсутствие
предпочтения
предприятием
продукции
товаров-заменителей,
в
отношении
выпускаемой
и
ориентация
современного
отечественного рынка на отечественного производителя. В тоже время некоторые
внешние факторы могут существенно ухудшить и без того не совсем хорошее
финансовое положение АО «ВБД Напитки». Наиболее важными из их числа
являются: высокая инфляция, снижение платежеспособности населения, сбои в
поставках сырья и медленный возврат денежных средств дебиторами.
Используя методику позиционирования предприятия на матрице финансовых
стратегий, мы выявили, что в 2015 году АО «ВБД Напитки» находилось в
оптимальном
хозяйственной
положении
по
деятельности,
соотношению
а
совокупный
результатов
результат
от
финансовой
и
экономической
деятельности находился в зоне максимизации доходности. Однако с 2016 года по
настоящий момент времени данное предприятие занимает крайне не выгодную в
финансовом плане стратегическую позицию – дисбаланс результатов хозяйственной
деятельности и результатов финансовой деятельности переместил предприятие в
86
такое положение, при котором его совокупный экономический результат его
деятельности стал отрицательным. Исправить подобное положение предприятия в
стратегической перспективе можно за счет увеличения оборачиваемости его
активов, повышения ликвидности и максимизации доходности. Все это может быть
реализовано за счет внесения изменений в текущую ценовую политику предприятия
и изменения схемы расчетов по обязательствам (главным образом перед
поставщиками).
В целях определения критериев оптимизации ценовой политики предприятия
нами были проведены расчеты предельной доходности и эластичности спроса по
отдельным ассортиментным группам. Данный анализ показал, что наиболее
мобильными и эластичными являются молочные продукты премиум-класса и
минеральная вода «Ессентуки». Фактически это означает, что цены на них могут
быть снижены (порядка 6-8%) и это позволит предприятию расширить их сбыт, а
при заданной норме доходности такая тенденция принесет АО «ВБД Напитки»
дополнительную прибыль. Что касается прочих товаров, то базовые цены на них
стоит оставить без изменений, но есть смысл применять к ним некоторые скидки,
для определения величины которых стоит воспользоваться нашими расчетами по
предельной доходности.
Для определения финансовой стратегии в отношении обязательств перед
кредиторами нами был произведен расчет такого важного для финансового
менеджмента показателя, как эффект финансового рычага. В результате мы
получили его значения, которые свидетельствуют о том, что эффективность
использования кредитов и займов в хозяйственной деятельности АО «ВБД
Напитки» за период 2015-2017 гг. снижается. Такое положение вещей позволило
нам предложить руководству данного предприятия схему оптимизации его текущей
политики управления заимствованиями, которая предполагает в стратегической
перспективе по возможности отказаться от дополнительных заимствований или
снизить их до уровня необходимого минимума и как можно быстрее постараться
погасить большую долю своей текущей задолженность перед поставщиками. В
тоже время на предприятии снижается и значение операционного рычага, т.е.
87
снижается доля прибыли в общей выручке предприятия, что подтверждает
необходимость снижения текущих обязательств АО «ВБД Напитки». При этом,
учитывая общий эффект финансового и операционного рычагов, мы рекомендуем
дополнительно получаемую прибыль в объеме равном 26,3% тратить на оплату
обязательств перед поставщиками, а 73,7% – на развитие собственного
производства и прирост оборотных активов.
Вынесенные
нами
предложения
по
совершенствованию
финансовой
стратегии являются в определенном смысле эффективными, о чем свидетельствует
пересчет показателей эффекта финансового рычага и эффекта операционного
рычага. Так, использование предлагаемых нами мероприятий в качестве
стратегических финансовых ориентиров при сохранении условий развития рынка и
объемов продаж квартир могло позволить предприятию АО «ВБД Напитки» в 2017
году
получить
рентабельности
более
от
высокие
показатели
хозяйственно-финансовой
доходности,
деятельности,
прибыльности
как
и
минимум
сопоставимые с уровнем 2015 года и превышающие фактические результаты в 2-2,5
раза. Что позволяет нам сделать вывод о том, что наши рекомендации по
совершенствованию финансовой стратегии предприятия АО «ВБД Напитки»
экономически целесообразны и могут быть использованы в его текущей
деятельности.
88
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Алексеева, М.М. Планирование деятельности фирмы. – М.: Финансы и
статистика, 2014. – 220 с.
2. Аникина, И.Д. Формирование финансово-инвестиционной стратегии
предприятия в условиях социально-ориентированной экономики: концептуальные
положения // Финансы и кредит. – 2014. – № 8. – С. 34-42.
3. Бандурин, А.В., Чуб Б.А. Стратегия управления финансами организации:
ресурс].
[Электронный
-
Режим
доступа:
http://www.cfin.ru/management/chub/04_8.shtml - Дата даступа: 30.05.2018.
4. Батьковский, М.А., Булава И.В., Мингалиев К.Н. Анализ финансового
состояния предприятия и внутренние механизмы его оздоровления: [Электронный
ресурс]. Режим доступа: http://1fin.ru/?id=448. - Дата доступа: 30.05.2018.
5. Борисов, Р., Борисовский И. Показатели, обеспечивающие контроль
реализации
стратегии
и
текущего
финансового
состояния
/
Р.Борисов,
финансовых
ресурсов:
И.Борисовский // Финансовый директор. – 2015. – № 12. – С. 24-29.
6. Веснин,
[Электронный
В.Р.
Стратегия
ресурс].
привлечения
-
Режим
http://www.cfin.ru/management/finance/capital/financial_resources.shtml.
доступа:
-
Дата
обращения: 30.05.2018.
7. Войко, Д.В. Особенности организации системы бюджетирования на
малых и средних предприятиях / Д.В. Войко. // Управленческий учет. – 2015. – №
6. – С. 25-29.
8. Волков, О.И., Скляренко В.К. Экономика предприятия: учебное пособие
/ О.И.Волков, В.К.Скляренко. – М.: Инфра-М, 2016. – 264 с.
9. Воробьев, А.В. Определение эффективности разработки и реализации
финансовой стратегии предприятия / А.В. Воробьев // Финансы и кредит. – 2017.
– №21. – С. 63-68.
10. Воробьев, А.В. Отечественные методологические подходы к разработке
финансовой стратегии предприятия (генезис и анализ) / А.В. Воробьев // Финансы
89
и кредит. – 2017. – №16. – С. 20-27.
11. Воробьев,
А.В.
Разработка
составляющих
имитационной
модели
финансовой стратегии предприятия / А.В. Воробьев // Финансы и кредит. – 2016.
– №25. – С. 13-18.
12. Воробьѐв,
А.В.
Обоснование
комплексной
модели
финансового
планирования организации / Воробьѐв А.В., Олюнин В.И. // Финансы и кредит. –
2016. – № 29. – С. 26-32.
13. Герасимов, Е.Ю., Русин А.Н. Сбалансированная система показателей как
инструмент реализации стратегии: [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://www.cfin.ru/management/controlling/bsc/bsc&srategy.shtml. - Дата доступа:
30.05.2018.
14. Горюнов Е. В., Бабичева Н.Э., Козлова Л.В. Влияние жизненного цикла
бизнеса на оценку его стоимости: [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://1fin.ru/?id=491. - Дата доступа: 30.05.2018.
15. Гришагина,
А.Ю.
Финансовая
стратегия,
как
фактор
успеха
деятельности предпринимательских структур / А.Г.Гришагина, О.Н.Фирсова //
Концепции устойчивого развития науки в современных условиях: сб.науч.ст.
межд. науч-практ. конф. - Стерлитамак: АМИ, 2018. – 328 с.
16. Гришагина, А.Ю. Сущность и структура дебиторской задолженности
предприятия/ А.А. Гришагина // Магистр – науке и образованию. Материалы
научно-практической конференции в рамках фестиваля научного творчества
преподавателей и студентов института экономики и управления ФГБОУ ВО
«Орловский государственный университет имени И.С. Тургенева». – Орѐл: ООО
ПФ «Картуш», 2017 – С. 115-117.
17. Давыденко, Е.А. Проблемы организации финансового планирования и
контроля на отечественных предприятия / Е.А.Давыденко // Финансовый
менеджмент. – 2010. – № 2. – С. 3-9.
18. Давыдова, Л.В. Финансовая стратегия и подходы к определению
потенциала
предприятия:
[Электронный
ресурс].
http://1fin.ru/?id=168. - Дата доступа: 30.05.2018.
-
Режим
доступа:
90
19. Дашков Л.П., Памбухчиянц В.К. Коммерция и технология торговли:
учеб.пос.:
[Электронный
ресурс].
Режим
-
доступа:
http://www.knigafund.ru/books/16939. Дата доступа: 30.05.2018.
20. Дорофеев,
М.Л.
Особенности
применения
матрицы
финансовых
стратегий Франшона и Романе в стратегическом финансовом анализе компании:
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://1fin.ru/?id=417. Дата доступа:
30.05.2018.
21. Едронова, В.Н. Графическая интерпретация финансовой стратегии
корпорации / В.Н. Едронова // Финансы и кредит. – 2015. – № 13. – С. 2-4.
22. Едронова, В.Н., Генезис зарубежных концепций стратегического
финансового планирования / В.Н.Едронова, А.В.Воробьев // Финансы и кредит. –
2015. – № 18. – С. 2-8.
23. Журова,
Л.И.
Механизм
формирования
финансовой
стратегии
предприятия / И.Л.Журова // Финансы и кредит. – 2016. – № 6. – С. 36-45.
24. Ибрагимов, Р.М. Стратегия финансирования и управление стоимостью
компании:
[Электронный
ресурс].
-
Режим
доступа:
http://www.cfin.ru/management/finance/capital/finstrat_and_val.shtml. Дата доступа:
30.05.2018.
25. Как разработать систему показателей деятельности для контроля над
реализацией
стратегии
//
Финансовый
директор
(официальный
сайт):
[Электронный ресурс]. Режим доступа: http://fd.ru/articles/37395-kak-razrabotatsistemu-pokazateley-deyatelnosti-dlya-kontrolya-nad-realizatsiey-strategii.
-
Дата
доступа: 30.05.2018.
26. Как разработать финансовую стратегию // Финансовый директор
(официальный
сайт):
[Электронный
ресурс].
Режим
http://fd.ru/articles/24458-kak-razrabotat-finansovuyu-strategiyu.
-
доступа:
Дата
доступа:
30.05.2018.
27. Киров,
А.В.
Принципы
интегрированной
системы
управления
финансовой устойчивостью фирмы: [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://1fin.ru/?id=624. - Дата доступа: 30.05.2018.
91
28. Колесников, Д.А. Разработка финансовой стратегии в девелопменте на
основе процессного подхода и системы сбалансированных показателей /
А.Д.Колесников, Е.Н.Станиславчик // Финансовый менеджмент. – 2017. – №2. –
С. 3-10.
29. Константинов, И.С. Теоретические аспекты экономико-математического
моделирования финансов / И.С.Константинов // Управленческий учет. – 2016. – №
10. – С. 23-28.
30. Корнеева, Е. Как оценить состояние компании, анализируя финансовые
коэффициенты и их комбинации // Финансовый директор (официальный сайт):
[Электронный
ресурс].
Режим доступа:
http://fd.ru/articles/26136-kak-otsenit-
sostoyanie-kompanii-analiziruya-finansovye-koeffitsienty-i-ih-kombinatsii.
-
Дата
доступа: 30.05.2018.
31. Кузовцева, Н. Как разработать финансовую стратегию: нестандартный
подход / Н. Кузовцева // Финансовый директор. – 2015. – №7-8. – С. 26-34.
32. Леднев, А. Как повысить эффективность управления финансовыми
потоками / А.Леднев // Финансовый директор. – 2013. – №7-8. – С 22-30.
33. Макаров, А.С. Формирование финансовой политики организации с
учетом стадий жизненного цикла / А.С. Макаров // Финансовый анализ
(официальный
сайт):
[Электронный
ресурс].
-
Режим
доступа:
http://1fin.ru/?id=459. - Дата доступа: 30.05.2018.
34. Набоков, А.Б. Система управления изменениями и эффективностью
деятельности корпорации в условиях кризиса / А.Б.Набоков, В.Н.Лебедев //
Стратегический менеджмент. – 2015. – № 1. – С. 2–8.
35. Обермейстер, А. Как перестроить стратегию компании под новые
условия / А.Обермейстер // Финансовый директор. – 2015. – №1. – С. 20-26.
36. Почитаев, А.Ю. Комплексная оценка конкурентной позиции как
ключевой
этап
формирования
финансовой
стратегии
/А.Ю.Почитаев,
И.А.Филиппова // Финансы и кредит. – 2016. – №45. – С. 29-41.
37. Савцова, А.В. Методологические принципы формирования финансовой
стратегии компании / А.В.Савцова, О.М.Неделько // Финансы и кредит. – 2016. –
92
№21. – С. 41-45.
38. Савчук,
В.П.
Стратегии
и
технологии
управления
финансами
предприятия/ В.П.Савчук // Корпоративный менеджмент (официальный сайт):
ресурс].
[Электронный
Режим
-
доступа:
http://www.cfin.ru/management/finance/financial_management.shtml. - Дата доступа:
30.05.2018.
39. Сафиулина,
Е.П.
Сбалансированная
система
показателей
как
инновационный инструмент реализации финансовой стратегии предприятий
пищевой промышленности / Е.П.Сафиулина // Финансы и кредит. – 2017. – №5. –
С. 54-59.
40. Стратегия
(официальный
концентрированного
сайт):
роста
//
ресурс].
[Электронный
Финансовый
директор
Режим
доступа:
-
Дата доступа:
http://fd.ru/articles/34341-strategiya-kontsentrirovannogo-rosta. 30.05.2018.
41. Сухов, Г. Карта рисков: стратегия и тактика / Г.Сухов // Финансовый
директор. – 2015. – №6. – С. 21-28.
42. Сысоева,
Е.Ф.
Структура
капитала
и
финансовая
устойчивость
организации: практический аспект / Е.Ф.Сысоева // Финансовый анализ
(официальный
сайт):
ресурс].
[Электронный
-
Режим
доступа:
http://1fin.ru/?id=192. - Дата доступа: 30.05.2018.
43. Тарабрина, Н.А. Финансовые индикаторы реализации корпоративной
стратегии / А.Н.Тарабрина, Е.Н.Станиславчик // Финансовый менеджмент. – 2016.
– №4. – С. 34-41.
44. Успешные
(официальный
финансовые
сайт):
стратегии
//
ресурс].
[Электронный
http://fd.ru/articles/151201-uspeshnye-finansovye-strategii.
Финансовый
директор
-
Режим
доступа:
-
Дата
доступа:
30.05.2018.
45. Федоров, А. О бизнес-планах и стратегии / А.О.Федоров // Финансовый
директор. – 2017. – №3. – С. 19-23.
46. Финансовое
планирование
и
прогнозирование
показателей
93
рентабельности, платежеспособности и ликвидности // Финансовый анализ:
[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://1fin.ru/?id=208. - Дата доступа:
30.05.2018.
47. Черемушкин, С.В. Методология экономического прогнозирования:
просто, но не проще необходимого/ С.В.Черемушкин // Финансовый менеджмент.
– 2017. – №2. – С. 46-62.
48. Черемушкин, С.В. Уточнение содержания понятия «стратегия» с
позиций управления финансовой результативностью коммерческой организации
/С.В.Черемушкин // Финансовый менеджмент. – 2018. – №4. – С. 48-63.
49. Что исправить в финансовой стратегии предприятия, чтобы помочь
бизнесу расти // Финансовый директор: [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
http://fd.ru/articles/37219-chto-ispravit-v-finansovoy-strategii-chtoby-pomoch-biznesurasti . - Дата доступа: 30.05.2018.
50. Шестакова, Е.В. Финансовый менеджмент в условиях кризиса /
Е.В.Шестакова // Финансовый менеджмент. – 2015. – №1. – С. 12-23.
51. Яковлева, И.Н. Влияние внешней и внутренней финансовой среды /
И.Н.Яковлева // Корпоративный менеджмент (официальный сайт): [Электронный
ресурс].
-
Режим
доступа:
http://www.cfin.ru/management/strategy/plan/fin_environment.shtml. - Дата доступа:
30.05.2018.
52. Quinn, Jane Bryant. Smart and Simple Financial Strategies for Busy People.
NY: Rockefeller Center, 2008. – 238 p.
53. Rutterford, Janette. Financial Strategy. Glasgow: The Open University, 2009.
– 105 p.
94
Приложение 1
Сводный бухгалтерский баланс АО «ВБД Напитки»
Код
строки
Статья
1100
Внеоборотные активы, млн. руб.
2015
4 078
Годы
2016
4 549
2017
4 305
1110
1150
1170
1180
1200
Нематериальные активы
Основные средства
Финансовые вложения
Отложенные налоговые активы
Оборотные активы, млн. руб.
32
1 549
2 372
125
5 556
44
1 406
2 897
202
6 292
37
1 295
2 694
279
6 999
1210
1 642
1 889
1 896
1220
1230
1250
1260
1300
Запасы
Налог на добавленную стоимость по
приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность
Денежные средства и денежные эквиваленты
Прочие оборотные активы
Капита и резервы, млн. руб.
215
3 149
536
14
6 493
212
3 632
537
22
5 124
218
4 315
539
31
5 204
1310
1340
1370
1400
Уставный капитал
Переоценка внеоборотных активов
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
Долгосрочные обязательства, млн. руб.
1
143
6 349
54
1
135
4 988
43
1
117
5 086
37
1420
1500
Отложенные налоговые обязательства
Краткосрочные обязательства, млн. руб.
54
3 087
43
5 674
37
6 063
1520
1540
1600
Кредиторская задолженность
Оценочные обязательства
Баланс, млн. руб.
3 037
50
9 634
5 613
61
10 841
5 989
74
11 304
95
Приложение 2
Сводный отчет о финансовых результатах АО «ВБД Напитки»
Код
строки
Финансовые результаты
2110
2120
2100
2210
2220
2200
2310
2320
2330
2340
2350
2300
2410
2430
2450
2460
2400
Выручка
Себестоимость продаж
Валовая прибыль (убыток)
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговых активов
Прочее
Чистая прибыль (убыток)
2015
19 906
11 563
8 343
7 581
796
-34
Годы
2016
20 428
11 603
8 825
7 415
834
576
2017
20 577
11 841
8 736
7 249
872
615
122
212
164
441
210
319
64
552
1 099
241
48
636
1 258
157
31
255
193
126
96
97
98
99
100
1/--страниц
Пожаловаться на содержимое документа